GrayscaleビットコインETFの流出がビットコイン市場を揺るがす

ビットフィンの最近の市場分析では、Grayscaleビットコイン信託上場投資信託（ETF）株式の大幅な売り逃げに大きな注目が集まっている。この売り逃げは、取引所FTXの財務上のトラブルによって部分的に駆動されたものであり、2024年1月に目撃されたビットコイン価格の顕著な下落において重要な役割を果たしたようである。

GrayscaleビットコインETFで大幅な売り逃げが発生

ビットフィンのデリバティブ責任者であるジャグ・クーン氏が提示したレポートは、GrayscaleのGBTC 信託がETFへの変換に成功したことの波及効果と、それがより広範な市場の修正にどのように貢献したかを探求している。レポートによると、この変換後の利益実現は、ビットコインの価値が短期間で4万8,700ドルから3万8,600ドルへと下落した市場全体の修正における中核的な要因であったと示唆している。レポートで強調されている中心的な要素の一つは、GBTC投資家に提供された大幅な「ディスカウント」であり、これが過去数週間の株式売りの高水準な取引量の主要な駆動要因となったことである。

クーン氏は、2022年後半のベアマーケットの安値時に、このディスカウントが50%を超えていたことを指摘している。しかし、裁定取引業者により、このディスカウントは現在消滅した。クーン氏は、ディスカウントの消滅はスポットETFの導入に伴って予想されていた結果であり、忍耐強く待っていた投資家が利益実現の機会を捉えたと強調している。レポートは、1月16日のGBTCのスポットビットコインETFへの変換に続く、合計43億ドルに及ぶ大きな流出を明らかにしている。対照的に、ブラックロックのiSharesビットコイン信託（IBIT）は、個別のスポットビットコインETFの中で最大の純流入額を記録し、18億2,000万ドルを集めた。

ETF分野における自由資本と移動する資本

ビットフィンのアナリストたちは、ETFのフローがBTC価格に与える影響にも言及しており、1月20日（土曜日）にはそれぞれのスポットビットコインETFへの資金流入がなかったことを指摘している。変換前に286億ドルから減少したものの、GrayscaleのGBTCは最大のビットコインETFであり、管理資産総額は約240億ドルの水準で推移している。レポートはまた、Grayscaleの信託がスポットビットコインETFへ変換されたことが、破産した暗号通貨取引所FTXが保有していた大量の株式の売却を可能にしたことも注記している。財務上の困難に直面していたFTXは、価値が約10億ドルに達する2,200万株のGBTC株式をすべて清算した。

ビットフィンのAlphaが強調するもう一つの要因は、スポットBTC ETFの手数料の影響である。クーン氏は、Grayscaleの競合他社が現在0.2%から0.9%の手数料を請求しているのに対し、Grayscaleは1.5%を請求していると指摘している。この手数料の違いは、投資家がGBTCから低コストのビットコインETFオプションへ資金をシフトするインセンティブを生み出した。さらに、他のいくつかのETF申請書が初年度の手数料を免除しており、GBTCから代替製品への移行をさらに促進している。より費用対効果の高いビットコインへの暴露を求める投資家は、萌芽期のビットコインETF分野における資本のシフトに大きな影響を与えてきた。

1月の終わりに向けて、ETF データは、様々なETFファンド間の資本移動が安定し始めていることを示唆している。クーン氏は、毎日の流出が減少している一方で、1日平均約4億5,000万ドルという依然として大きな規模で残っていると付け加えた。手数料構造に変更がない限り、流出は継続すると見込まれる。ビットフィンのデリバティブ責任者は、過去2年間に50%のディスカウントで株式を購入した大規模なGBTC投資家が、他の投資家よりも早い時期に利益を実現することになると強調して結論づけている。この観察は、1月に観察された取引行動に関する洞察を提供している。