ドル・ナショナリズムがグローバル経済に脅威

残念ながら、米ドルは単に米国の通貨ではない。それは世界の通貨だ。米国は購買力平価ベースで世界のGDPの約15.5%を占めているが、国際通貨取引の驚くべき88%がドルに関与している。さらに、世界の準備資産の約58%が米通貨で保有されている。

経済的影響とグローバルな依存

ドルの圧倒的なグローバル存在感の背後にある経済学は複雑である。準備通貨としての役割は米国の経常赤字を支え、米国の輸入業者にとって利益となり、世界中に市場を生み出す一方で、米国の経済を貿易財から遠ざける効果もある。

ドルの普及は、事実上、連邦準備制度をデフォルトで世界の中央銀行に変える。この広範な使用は、米国政府に莫大な権力を与え、米国の金融制裁はしばしば商業的な死の宣告として機能する。

ますます多極化し、対立的になる世界において、この懲罰的措置と商業的協力の組み合わせの持続可能性について疑問が提起されている。ワシントンでは、制裁ツールの乱用がドルへの信頼を弱め、米国の権力を低下させる可能性を懸念する声がある。しかし、通貨システム自体の仕組みから、より大きな脅威が迫っている。

変動するシステムと政治的帰結

ドル基軸のグローバルシステムは、ドルが潤沢に供給され、米国の金利が低く、他の通貨が強力で、グローバルな経済活動が促進される場合に最適に機能する。しかし、現在の状況は正反対である。米国の堅調な経済回復により、連邦準備制度理事会（FRB）は金利を引き上げ、通貨高を招き、世界中のドル建て取引に圧力をかけている。

この状況は不快ではあるが、まだシステム的な懸念には至っていない。世界の金融エリートたちは、強いドルの圧力に対処する技術に長けている。欧州中央銀行（ECB）と日本銀行はともに金利を調整しており、主要な新興市場の中央銀行は通貨安を管理する資源を持っている。

しかし、為替レートの変動が過度に激しくなり、米国の金利が長期間高水準で維持されれば、この安定の仮面は崩れ、ドル問題が政治の舞台に持ち出される可能性がある。ブラジルのルイス・イナシオ・ルラ・ダ・シルバ大統領は、BRICS諸国と協議し、ドルの代替手段を設立する可能性について議論している。

最近の金利引き上げの影響は、世界の経済の端境部で特に甚だしく、最も貧しい国々への貸出を逆転させ、IMFや世界銀行が緩和できていない状況を生み出している。

米国において、強いドルの政治は最も重要である。バイデン政権は、ドルの高騰を米国の堅調な経済回復の兆候と見なし、政治化していない。一方、ドナルド・トランプとその顧問陣は、強いドルが米国に害を与え、中国のような競合他国に利益をもたらすと見なしている。

ロバート・ライトハイザー顧問を含むトランプの側近は、協調的なドル安を推進するために関税を使用することを支持しており、低い金利を強制するためにFRBを大統領の支配下に置くことさえ検討している。

トランプとバイデンの両政権下で、米国の政策は産業政策、貿易政策、グリーンイニシアチブ、地政学をナショナリズム的な混合に統合してきた。通貨システムを組み込むことは、金融制裁の targeted な影響をはるかに超え、グローバルな通貨枠組みを大幅に政治化する可能性がある。

トランプが彼の経済政策を本気で実行しているかどうかは不明である。彼の最初の任期は、より伝統的な顧問たちの影響により抑制的であったからである。

ドルの力学と将来の不確実性

米国は1944年のブレトン・ウッズでドルシステムを確立し、リチャード・ニクソン大統領が1970年代初頭にこれを初めて揺るがした。2008年の金融危機後、米国は量的緩和の新たな時代を牽引した。さて、2024年の課題は、米国の民主主義における進行中の危機がグローバル経済に波及するかどうかである。

最近の米国のインフレ動向は、6ヶ月ぶりにコアインフレが緩和される可能性があり、希望の光を提供しているかもしれない。しかし、コア消費者物価指数は依然としてFRBの政策担当者にとって速すぎ、金利引き下げのタイミングを注視している。

今週、生産者物価、住宅着工、工業生産に関する様々な経済報告が、より多くの光を当てることになる。FRB議長ジェローム・パウエルと他の地域連銀総裁らがこれらの問題について発言する予定である。

米国民の回復力は、FRBのインフレ目標に引き続き挑戦している。2024年初頭の小売売上高は堅調であったが、予測では潜在的な減速を示唆している。グローバル経済が注視する中、米国の政治、経済政策、ドルの強さの相互作用は、国家だけでなくグローバル経済を形成し続けるだろう。