30ドル。これが昨日の原油価格の1日あたりの変動額です。朝方は約85ドルで始まりましたが、115ドルまで上昇した後、数時間で85ドルまで急落しました。この動きは2020年以来最もボラティリティの高い変動の一つでした。この激しい動きは、ドナルド・トランプ大統領がイラン紛争が「ほぼ」終結したと示唆し、イランの軍事能力が大幅に弱体化していると指摘したことに伴いました。この宣言により、長期にわたるエネルギー供給ショックへの懸念が突然和らぎました。しかし、残る不確実性は依然としてグローバル市場に悪影響を与えました。S&P 500は当日6,795ドルで終了し、今年最低値となりました。ウォールストリートの恐怖指数であるVIXは1年ぶりの高値である35.30まで急騰し、ゴールドのような伝統的な安全資産でさえ赤値となりました。しかし、混沌の中でビットコインは全く異なる動きを示し、3.73%上昇して7万ドル台前半で取引されています。
これは、危機中に本格的なデカップリングが発生した最初の兆候であり、多くの人が予想した理由ではありませんでした。BTCはリスク資産であるにもかかわらず耐えたのではなく、米国がこの特定の原油ショックから独特に隔離されているために耐えたのです。米国は中東からの原油輸入の僅かな部分のみを輸入しており、現在は世界最大の純原油輸出国であるため、その経済は世界を揺るがす地政学的な供給混乱に対してはるかに敏感ではありません。その結果、ETFや機関フローを通じて米国の金融システムとますます結びついているビットコインは、デジタルゴールドというよりも、準米国のマクロ資産として振る舞いました。
原油は2020以来最も荒々しい一日を迎え、ビットコインは無視した
昨日の原油市場で見られたボラティリティは、数年ぶりのものでした。ホルムズ海峡でのさらなる混乱への懸念が高まる中、WTI原油は115ドルを超え、1バレルあたり119ドルという2022年6月以来の高値を記録しました。しかし、このラリーは始まった直後に反転し、ドナルド・トランプ大統領がCBSのインタビューでイラン戦争は「非常に完了した、ほぼ終わった」と示唆し、敵対行為が間もなく終結する可能性を示したためです。原油価格は数時間で85ドル台前半まで急落し、1日中の変動幅は30ドルを超え、2020年以来の動きとなりました。
センチメントの変化に拍車をかけたもう一つの要因は、G7諸国が国際エネルギー機関（IEA）と協調して緊急原油備蓄の放出を検討しているというニュースでした。ただし、現実にはホルムズ海峡を通る原油の流れは依然として停止しており、タンカーの交通量はほぼゼロの状態です。このショックはすでに米国のガソリン価格に波及しており、全国平均価格は3.53ドルとなり、先週から13.8%上昇しています。
このマクロ環境にもかかわらず、ビットコインは逆方向に動きました。3.73%上昇し、当日は65,970ドルで始まって69,543ドルの高値まで上昇し、S&P 500やアジアの主要株式市場などの伝統的な指数を上回るパフォーマンスを示しました。QCP Capitalの分析家は、ビットコインがまだ「デジタルゴールド」という称号を完全に獲得していない可能性はありますが、「デジタルな逃避路」としての役割、特に地政学的および金融の不確実性に直面する湾岸地域の資本にとって、その重要性が高まっていると指摘しています。
米国はこの原油ショックから隔離されており、それゆえビットコインは耐えた
これまでに危機の中でビットコインが良く耐えられた主な理由は、暗号資産そのものよりも、グローバルなエネルギー市場の構造に関係している可能性があります。JPモルガンの分析家によると、「米国はイラン、あるいはより広く中東からの原油に対して意味のある曝露を持っていません。」輸入の大部分はカナダとメキシコからのもので、サウジアラビアからの輸入はわずか4%です。シェールブームと国内生産の増加により、世界最大の純輸出国となっています。この相対的な隔離状態により、米国における即座の経済的ダメージは、他の多くの地域と比較してはるかに軽微です。
ホルムズ海峡への石油依存度と各国の主要株式指数のパフォーマンスは、現在高い相関関係にあるようです。中東からのエネルギーフローにより大きく依存しているアジアの経済圏は、2月28日の紛争勃発以降、最大の打撃を受けています。例えば、戦争開始以来、韓国のコスパは10%以上下落し、日本の日経平均は約5%下落、インドのニフティは約3.5%下落しているのに対し、S&P 500はわずか約1.23%下落にとどまっています。一方、ビットコインはこれらの主要指数を上回り、紛争開始以来6%以上上昇しています。
その理由は、ビットコインの取引方法にあります。ビットコイン・スポットETFが稼働して2年以上が経過し、BTCは準米国リスク資産のように振る舞うようになり、ウォール街、米国テック株、ドル流動性と連動して動いています。これらのETFを通じた機関投資家のアクセスにより、ビットコインは米国の資本フローに effectively テザー（固定）され、これまで米国市場を守ってきた相対的な保護恩恵を受けています。ただし、現地の紛争状況は依然として展開中であり、この保護が永遠に続くわけではありません。JPモルガンも、戦争が長期化すれば、高い石油価格が米国のインフレや消費者コストに波及する可能性が高いと警告しています。つまり、今日市場が見ている保護は、一時的なものになる可能性があります。
30以上のVIXスパイクはすべて2023以降にビットコインの底値を示してきた
CBOEボラティリティ指数（VIX）は月曜日に1年ぶりに35を超え、伝統的な市場全体にパニックを示唆しました。過去を振り返ると、VIXのこれらのスパイクはしばしばビットコイン市場の底値と非常に密接に関連していました。2023年3月のシリコンバレーバンク危機では、VIXが30を超え、BTCは約2万ドルで底を打ちました。2024年8月には、円キャリートレードの解消によりVIXが64を超え、ビットコインは約4万9,000ドルで支持帯を見つけました。このパターンは2025年4月にも繰り返され、関税の混乱によりVIXが60に近づき、BTCは約7万5,000ドルで底を打ちました。現在、イラン戦争とその結果生じた石油ショックによりVIXが35を超え、ビットコインが7万ドル台前半へ反発していることから、転換点の形成が始まっている可能性があります。
このパターンの背後にある論理は非常に単純です。VIXのスパイクは伝統的な市場におけるピークのパニックを意味し、24時間365日、深い流動性で取引されるビットコインは、しばしば降伏フェーズに先んじて動きます。実際、BTC独自のボラティリティ指標であるVolmexインプライド・ボラティリティ指数（BVIV）を見ると、ストレスの多くを以前に吸収したことがわかります。BVIVは2月初旬にビットコインが6万ドルの安値をつけた際に88.54まで急騰しましたが、その後58.02まで冷却しており、伝統的な金融（TradFi）のボラティリティが上昇しているにもかかわらず、ビットコインのピークパニックフェーズはすでに過ぎ去った可能性を示唆しています。
逆張りのシグナルが積み上がっています。暗号通貨恐怖・貪欲指数は極度の恐怖レベルにあり、主要なアルトコインの資金調達率は依然としてネガティブです。また、ビットコインネットワークは2,000万個目のビットコインがマイニングされたという歴史的マイルストーンを突破し、総供給量2,100万個のうち95.2%が流通しました。残りの100万BTCは次の1世紀をかけてゆっくりとマイニングされる予定であり、スポットETFはすでに数千億ドル相当のコインを保有しているため、市場は最大限の希少性と最大限の恐怖が衝突するという稀な状況にあります。
水曜日のCPI、3月18FOMC：パターンを破るものは何か
BTCの方向性を決定する可能性のある最初の主要な触媒は、3月12日（木）に発表される米国のCPI（消費者物価指数）レポートです。これは、連銀が来週開催する会合前の最後のインフレ指標となります。一時的な石油高騰がインフレデータに反映されれば、市場を覆っているスタグフレーションのシナリオを強化する可能性があります。しかし、CPIが主にショック前のエネルギー価格を反映していれば、市場はそれを緩和のシグナルとして解釈するかもしれません。
次に焦点が当てられるのは、3月18日のFOMC会合です。利子据え置きの確率は圧倒的に高い97.3%ですが、ここで重要なのは記者会見で使われるトーンと言葉遣いです。政策決定者が石油ショックを、インフレ要因ではなく需要破壊によるデフレ要因として位置づければ、ビットコインを含むリスク資産にとって強気材料となり得ます。
これらのマクロ経済イベントに加え、石油自体が最大の揺り戻し要因であり続けています。ホルムズ海峡での混乱が停止すれば、石油価格は急速に下落し、インフレの脅威を除去する可能性があります。一方、トランプ氏の「戦争は終わった」という修辞が早計であり、攻撃が再開されれば、石油価格の急騰を招き、市場全体にさらに多くの不確実性をもたらす可能性があります。
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アヌシュ・ジャフェル
Anush は、業界で 4 年の経験を持つ暗号資産のリサーチアナリスト兼ジャーナリストです。ステーブルコイン、オンチェーン分析、規制動向、マクロ要因に基づく暗号資産のナラティブを専門に扱っています。また、Cryptopolitan のライブマーケットストリームやポッドキャストのホストも務めています。
