イラン戦争開始以来、ビットコインは11%上昇、ゴールドとS&P500は下落：JPモルガンのデータが示す理由

米国とイスラエルの軍が2月28日にイランを攻撃してから2週間以上が経過した。軍事作戦は土曜日の夜に始まり、この時間帯は暗号通貨を除くすべてのグローバル市場が閉鎖されていた。地政学的ショックに対するビットコインの初期反応は、7%以上下落し、懐疑論者の主張を裏付けるもののように見えた。批判者は、このような地政学的イベントが発生した際にビットコインが失敗の兆候を示し続けているとすぐに指摘した。 

今日に目を向けると、他の伝統的な市場と比較したビットコインのパフォーマンスは全く異なる物語を語っている。ビットコインは11%以上上昇し、紛争開始以来暗号通貨市場には2,300億ドル以上が流入した。対照的に、S&P500は約3%下落し、ナスダックは約2%下落し、伝統的な安全資産であるゴールドでさえ約5%下落している。一方、JPモルガンのマネジング・ディレクターであるニコラス・パニギッツォグロウ氏は、ビットコインとゴールドのETF間の資金フローに顕著な相違点を指摘している。SPDRゴールドシェアETF（GLD）は運用資産の約2.7%の流出を見せたのに対し、ブラックロックのiSharesビットコイン信託（IBIT）は戦争開始以来約1.5%の流入を記録している。 

これまでに示されたビットコインの強さと回復力は、投資家がグローバル市場における暗号通貨の役割を再考するよう促している。ビットコインは「デジタルゴールド」のように振る舞うのではなく、伝統的な金融システムには存在しない、地政学的リスクをリアルタイムで価格設定し、伝統的な市場がついに追いついた後に機関資本を引き付ける、24時間365日の流動性プールとして機能している。 

スコアボード：2月28以降の主要資産すべてに対するビットコイン

現実には、2月28日の戦争開始以来、ビットコインはほぼすべての主要資産クラスを上回っている。ビットコインは11%以上上昇し、現在7万3,000ドル台で取引されており、一時7万4,400ドルの高値を付けた。これは2月4日以来見られない水準である。同じ期間、S&P500は3%下落し、3週連続で下落している。米国テック株も同様で、ナスダックは約2%下落している。 

戦争中の完璧なヘッジとしてしばしば見なされる伝統的な安全資産でさえ、プラスのリターンを提供することに失敗した。ゴールドは約5%下落し、銀は約11%というより急激な修正を見せた。 

アジアなど一部の主要なグローバル市場でも、非常に類似した分岐が見られます。BTCや暗号資産は成長の勢いを見せている一方で、韓国のKOSPIは9%以上下落し、日本の日経平均は約7.5%低下しています。この期間、原油だけがビットコインを上回るパフォーマンスを示しましたが、戦争が前例のないエネルギー供給ショックを引き起こしたため、当然の結果と言えます。WTI原油は紛争開始以来、約70ドルから最高119.5ドルまで上昇し、34%以上の上昇を記録しました。WTI原油は現在、イランのハルグ島輸出ハブ付近での攻撃に関するガーディアンの報道を受け、再び約100ドル付近で取引されています。

JPモルガンの「顕著な相違」：機関資金がゴールドからビットコインへ回転 

JPモルガンの新しい研究からのデータは、エスカレーション開始以来のゴールドとビットコインへの投資家行動における「顕著な相違」を強調している。ニコラス・パニギッツォグロウ氏が率いるレポートは、2つの資産クラス間で資金が逆方向に動いていることを示している。世界最大のゴールドETFであるSPDRゴールドシェア（GLD）は、運用資産の2.7%の流出を記録し、人々が伝統的な地政学的ヘッジから資金を引き抜いていたことを示唆している。同じ期間、ブラックロックのiSharesビットコイン信託（IBIT）は約1.5%の流入を見せた。これは、紛争時にゴールドが資本を引き付けるという長年のパターンからの大きな逸脱である。 

BTCスポットETFへの流入にもトレンドの反転が見られ、これは機関主導となっている。累積純流入は5日連続で、2月28日以降の総流入額は約13億4,000万ドルに達している。文脈として、紛争以前、BTCスポットETFは1月と2月に合計約18億2,000万ドルの継続的な流出を見ていた。これは昨年10月10日の清算カスケード以降、トレンドの転換が見られた初めてのケースである。 

出典: SoSoValue

IBITは現在、BitBoのデータによると571億1,100万ドル相当のビットコインを保有しており、これらの資金流入は個人投資家による投機的な参加ではなく、機関投資家によるポートフォリオ配分であることを示唆しています。さらに、フィデリティ・ワイズ・オリジン・ビットコイン・ファンド（FBTC）もこの期間に大規模な資金流入を記録しており、これは世界最大の資産運用会社2社が、活発な地政学的紛争の最中にビットコインへのエクスポージャーを追加していることを意味します。

なぜビットコインはデジタルゴールドではないのか：システムが持たないもの

イランでの戦争開始以来、市場の反応の仕方はビットコインの最も古いナラティブの一つについて疑問を投げかけている。それは「デジタルゴールド」のように振る舞うというアイデアである。しかし、この仮説の下では、このような地政学的イベント中に両方の資産クラスが同時に反発するはずだった。代わりに、逆のことが起こった。BTCは上昇し、ゴールドは下落し、前述の資本フローも同じ相違点を反映している。 

ビットコインの伝統的な安全資産に対する構造的な優位性が、この時期に浮き彫りとなりました。ビットコインは24時間365日取引されるため、土曜日の夜に最初のストライキが発生した際、開いていた主要な流動性市場はビットコインのみでした。これにより、世界の投資家は地政学的ショックを即座に価格に織り込むことが可能になりましたが、金や株式市場は月曜日まで閉鎖されていました。最初の売り圧力後、ETFのマーケットメイカーや機関投資家が参入し、24時間365日のスポット市場とETFの取引時間の間のギャップを裁定取引することで、ビットコインはすぐに反発しました。この動向は、機関投資家の行動におけるより広範な変化を反映しています。規制された投資商品であるビットコインETFは、大規模な資金配分を行う投資家にとってますます好ましいゲートウェイとなっており、State Street Investment Managementによる調査では、機関投資家の約3分の2が分散ポートフォリオ内に暗号資産へのエクスポージャーを検討していることが示されています。

今週注目すべき点：FOMCのワイルドカード

ビットコインの短期的な軌道を決定する可能性が最も高い最大のイベントは、3月18日の今週のFOMC会合である。米国の利子率決定は水曜日の午後2時（ET）に発表される。市場は連銀が利子を据え置くことを期待しているが、更新されたドットプロットと経済見通しサマリーが真の焦点となる。これはイラン紛争開始以来、将来の利子率決定に関する連銀の予測が初めて示されるものである。連銀が今年1〜2回の利下げを維持するという期待を保つ場合、強気なケースとなる。逆に、政策立案者が予測を利下げなしにシフトした場合、ビットコインはマクロの逆風に見舞われる可能性がある。 

技術的な観点から、ビットコインは現在7万4,000ドルという重要な水準のブレイクを試みている。これは過去2週間で抵抗線として機能してきた領域で、3月4日と3月13日にそれぞれ試みられた。ETF流入の継続と週中連銀からのポジティブなニュースを背景に、この水準を日足で終値で超えることができれば、ブレイクアウトの舞台が整う可能性がある。 

紛争が長期化するにつれ、石油は今週市場にとっての主要なワイルドカードであり続けている。停戦発効の兆候があり、1バレルあたりの価格が90ドルを下回って戻れば、スタグフレーションへの懸念が和らぎ、リスク資産をサポートする可能性がある。しかし、混乱が続いて石油が100ドル以上にとどまる場合、ビットコインは、エネルギー由来のインフレの期間中に最近のパフォーマンスを維持できるかどうかを試されることになる。