La Banca del Giappone accenna a un possibile aumento dei tassi nonostante il dissenso del consiglio di amministrazione

La Banca del Giappone (BOJ) sembra pronta ad avvicinarsi a un altro aumento dei tassi, con crescenti divisioni tra i membri del consiglio di amministrazione che alimentano le speculazioni secondo cui una mossa potrebbe arrivare già a ottobre.

La BOJ, nella riunione del 18-19 settembre, ha lasciato invariato il tasso ufficiale allo 0,5%. Tuttavia, il resoconto pubblicato martedì delle discussioni svoltesi durante la riunione ha affermato che due dei nove membri del consiglio erano favorevoli a un rialzo. Uno ha sostenuto che potrebbe essere opportuno aumentare nuovamente il tasso di interesse di riferimento.

Altri hanno reagito, avvertendo che l'economia statunitense potrebbe improvvisamente rallentare più del previsto, con effetti di ricaduta sul Giappone. Per ora, il consiglio ha accettato di procedere con cautela.

Il dissenso sconvolge le aspettative

I mercati hanno reagito quasi immediatamente alla pubblicazione del verbale della riunione. Lo yen si è indebolito rispetto al dollaro, evidenziando le preoccupazioni degli investitori in merito all'orientamento della politica monetaria giapponese. I rendimenti dei titoli di Stato sono aumentati leggermente, in quanto gli operatori hanno scontato la probabilità di un inasprimento delle condizioni monetarie in futuro.

Le scommesse sul mercato sono cambiate rapidamente, con l'indice degli swap overnight che ora implica una probabilità del 70% di un aumento dei tassi da parte della BOJ alla data dell'accordo del 30 ottobre. Solo poche settimane fa, le probabilità di una mossa del genere erano probabilmente più vicine al 40%, a indicare quanto rapidamente le cose siano cambiate in un attimo.

La sorpresa non è stata solo il dissenso in sé, ma anche la sua fonte. Uno dei policymaker più accomodanti della BoJ, il membro del consiglio di amministrazione Asahi Noguchi, ha dichiarato questa settimana che l'auspicabilità di un aumento dei tassi è "più che mai". Noguchi aveva resistito alle pressioni per anni, mettendo in guardia contro la limitazione della crescita. La sua mossa riflette una crescente preoccupazione all'interno del consiglio di amministrazione per i pericoli di una politica monetaria troppo accomodante in un contesto di persistente elevata inflazione.

Questa opposizione rappresenta un punto di svolta, affermano gli analisti. In un contesto di inflazione che supera l'obiettivo del 2% della BoJ e di accordi salariali in crescita, si stanno rafforzando le argomentazioni a favore della normalizzazione. Ma il consiglio di amministrazione non è affatto unito. Altri rimangono cauti, citando la debolezza della spesa delle famiglie e i rischi globali che potrebbero ostacolare la fragile ripresa del Giappone.

Questa mossa significa che il governatore Kazuo Ueda, il primo accademico a guidare la Banca del Giappone quando assunse l'incarico lo scorso anno, si trova ad affrontare la prova più dura di sempre. Finora il suo stile è stato improntato alla gradualità, a indicare che il Giappone si sta allontanando da una politica estremamente accomodante, ma lo sta facendo con cautela, a piccoli passi. La divisione all'interno del consiglio, tuttavia, sottolinea quanto fragile sia diventato quel consenso.

Investitori ed economisti ora considerano ottobre un momento cruciale. E se la BOJ non interviene entro quella data, la pressione aumenterà. La questione non è se il Giappone aumenterà di nuovo i tassi, ma quando lo farà.

La BOJ mantiene i tassi invariati per ora, porta "aperta"

La BOJ ha lasciato invariato il tasso di interesse da luglio, quando lo ha aumentato per la prima volta in 17 anni. L'inflazione ha costantemente superato l'obiettivo del 2%, principalmente a causa dell'aumento dei prezzi di generi alimentari ed energia. La banca ha dichiarato che la crescita salariale dovrà essere ben avviata prima di potersi fidaredent impegnarsi in tassi più elevati.

La banca ha inoltre annunciato, durante la riunione di settembre, che avrebbe gradualmente liquidato le sue partecipazioni in fondi negoziati in borsa (ETF) e fondi comuni di investimento immobiliare (REIT). I mercati hanno interpretato questa affermazione come un ulteriore segnale che la BOJ si sta avvicinando alla normalizzazione.

Tuttavia, l'incertezza domina. Anche le prospettive globali sono incerte, con la Cina in rallentamento e l'economia statunitense che invia segnali contrastanti. Molti responsabili politici della Banca del Giappone vogliono vedere i dati prima di prendere una decisione. L'indagine Tankan sul sentiment delle imprese, in uscita la prossima settimana, e i rapporti economici regionali potrebbero guidare la decisione di ottobre.

Finora, la Banca del Giappone si è mantenuta ferma, pur protendendosi verso il futuro. Con l'inflazione persistente e il dissenso crescente, ottobre potrebbe segnare una svolta nell'esperimento giapponese di tassi prossimi allo zero, durato quasi 10 anni.