La Banque du Japon (BOJ) semble prête à se rapprocher d'une nouvelle hausse des taux, les divisions croissantes entre les membres du conseil d'administration alimentant les spéculations selon lesquelles une telle mesure pourrait intervenir dès octobre.
Lors de sa réunion des 18 et 19 septembre, la Banque du Japon a maintenu son taux directeur inchangé à 0,5 %. Cependant, le compte rendu des débats, publié mardi, indique que deux des neuf membres du conseil se sont prononcés en faveur d'une hausse. L'un d'eux a même suggéré qu'une nouvelle hausse du taux directeur pourrait s'avérer opportune.
D'autres ont émis des réserves, soulignant que l'économie américaine pourrait ralentir soudainement, voire davantage que prévu, avec des répercussions sur le Japon. Pour l'instant, le conseil d'administration a décidé de procéder avec prudence.
La dissidence bouleverse les attentes
Les marchés ont réagi quasi immédiatement à la publication du compte rendu de la réunion. Le yen s'est déprécié face au dollar, témoignant des inquiétudes des investisseurs quant à l'orientation de la politique monétaire japonaise. Les rendements des obligations d'État ont légèrement progressé, les opérateurs anticipant un durcissement probable des conditions monétaires.
Les anticipations du marché ont rapidement évolué : l’indice des swaps au jour le jour indique désormais une probabilité de 70 % d’une hausse des taux de la Banque du Japon à la date prévue pour l’accord, le 30 octobre. Il y a quelques semaines à peine, cette probabilité était plus proche de 40 %, ce qui illustre la rapidité avec laquelle la situation a changé.
La surprise résidait non seulement dans la dissidence elle-même, mais aussi dans son origine. Asahi Noguchi, membre du conseil des gouverneurs de la Banque du Japon et l'un des plus accommodants, a déclaré cette semaine qu'une hausse des taux était « plus que jamais souhaitable ». Noguchi avait résisté aux pressions pendant des années, mettant en garde contre un frein à la croissance. Sa décision témoigne d'une inquiétude croissante au sein du conseil quant aux dangers d'une politique monétaire trop laxiste dans un contexte d'inflation élevée et persistante.
Cette opposition marque un tournant, selon les analystes. Face à une inflation supérieure à l'objectif de 2 % de la Banque du Japon et à des négociations salariales dynamiques, les arguments en faveur d'une normalisation se renforcent. Cependant, le Conseil des gouverneurs est loin d'être unanime. Certains restent prudents, évoquant la faiblesse des dépenses des ménages et les risques mondiaux susceptibles de freiner la fragile reprise économique du Japon.
Cette décision signifie que le gouverneur Kazuo Ueda, premier universitaire à diriger la Banque du Japon lors de sa prise de fonctions l'an dernier, est confronté à son plus grand défi à ce jour. Son approche, jusqu'ici empreinte de gradualisme, témoigne de la volonté du Japon de s'éloigner d'une politique monétaire ultra-accommodante, mais avec prudence et par petites étapes. Les divisions au sein du conseil d'administration soulignent toutefois la fragilité de ce consensus.
Les investisseurs et les économistes considèrent désormais le mois d'octobre comme une période charnière. Si la Banque du Japon ne prend aucune mesure d'ici là, la pression s'accentuera. La question n'est plus de savoir si le Japon relèvera à nouveau ses taux, mais quand.
La Banque du Japon maintient son taux directeur inchangé pour le moment, la porte reste « ouverte »
La Banque du Japon a maintenu son taux directeur inchangé depuis juillet, date à laquelle elle l'avait relevé pour la première fois en 17 ans. L'inflation dépasse constamment son objectif de 2 %, principalement en raison de la hausse des prix des produits alimentaires et de l'énergie. La banque a indiqué que la croissance des salaires devrait être bien amorcée avant qu'elle puisse se sentir en confiance dent s'engager sur des taux plus élevés.
Lors de sa réunion de septembre, la banque a également indiqué qu'elle se désengagerait progressivement des fonds négociés en bourse (ETF) et des sociétés d'investissement immobilier cotées (SIIC). Les marchés ont interprété cela comme un signe supplémentaire que la Banque du Japon se rapproche d'un retour à la normale.
L'incertitude demeure. Les perspectives mondiales sont également fragiles, la croissance chinoise ralentissant et l'économie américaine envoyant des signaux contradictoires. De nombreux responsables de la Banque du Japon souhaitent examiner les chiffres avant de prendre une décision. L'enquête Tankan sur le climat des affaires, qui sera publiée la semaine prochaine, et les rapports économiques régionaux pourraient orienter la décision d'octobre.
Pour l'instant, la Banque du Japon maintient sa politique monétaire inchangée tout en adoptant une approche prospective. Face à une inflation persistante et à une contestation croissante, le mois d'octobre pourrait marquer un tournant dans l'expérience japonaise de près de dix ans avec des taux d'intérêt proches de zéro.
