Aux États-Unis, l'inflation sous-jacente (IPC, PCE et PPI) a fortement augmenté pour la première fois depuis 2022. Quelle sera la réaction de la Fed ?

La Réserve fédérale est confrontée au pire des scénarios. Pour la première fois depuis février 2022, les trois principaux indicateurs d'inflation — l'indice des prix à la consommation de base (IPC), les dépenses de consommation des ménages (PCE) et l'indice des prix à la production (IPP) — sont en hausse simultanée.

Les données d'hier ont confirmé ce que beaucoup craignaient : l'inflation n'est pas seulement tenace ; elle fait son retour. La question est désormais simple : que va faire la Fed ?

sous-jacente (PCE) , indicateur privilégié de la Fed, a bondi à 2,8 % en octobre, contre un point bas à 2,6 % en juillet. Pour une banque centrale qui s'efforce depuis près de deux ans de ramener l'inflation à son objectif de 2 %, cette nouvelle est loin d'être encourageante.

Les données annualisées sont encore plus alarmantes. L'inflation PCE sous-jacente sur un mois approche les 4 %, tandis que le chiffre sur trois mois repasse au-dessus de 2 %.

L'inflation sous-jacente (IPC) s'est établie à 3,3 % en octobre, contre 3,2 % le mois précédent. Cela fait 42 mois consécutifs que l'IPC sous-jacente reste supérieure à 3 %. Difficile de faire plus persistant.

Depuis le début des années 1990, l'inflation n'a jamais été aussi profondément enracinée et aussi durablement. Et une inflation cumulative de cette ampleur est un phénomène que la Fed ne peut ignorer.

La hausse des salaires et du coût du logement accentue encore la chaleur

La croissance des salaires est un autre facteur qui alimente l'inflation. Les entreprises rémunèrent davantage leurs employés, et ces coûts sont inévitablement répercutés sur les consommateurs. C'est un schéma clair : des salaires entraînent une hausse des prix des biens et services, ce qui entretient l'inflation.

Le coût du logement est un autre facteur aggravant. Malgré les prévisions initiales de ralentissement des loyers, les dépenses liées au logement ont bondi de 0,4 % en octobre. Le logement représente une part importante du panier de biens et services contribuant à l'inflation, et lorsque les loyers augmentent, l'inflation suit la même tendance. Cette dynamique alimente la crise, même lorsque d'autres secteurs connaissent un ralentissement.

Lorsque la Fed a commencé à assouplir sa politique monétaire en début d'année, les marchés financiers ont réagi comme si les hausses de taux n'avaient jamais eu lieu.

Ce « pivot de la Fed » a instauré des conditions financières plus souples, ce qui, paradoxalement, a contribué à la persistance de l'inflation. Aujourd'hui, face à la flambée des indicateurs inflationnistes, la Fed se trouve dans une situation délicate.

Un retour dans les années 70

Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, ne cache pas son inquiétude. Il a récemment déclaré que la banque centrale n'était pas pressée de baisser les taux, signe d'une approche plus prudente.

« Nous suivons les données de près », a déclaré Powell, mais elles ne sont guère encourageantes. L'analyse de l'inflation PCE dresse un tableau tout aussi sombre. Les taux annualisés sur un, trois et six mois convergent tous vers une inflation de 3 %. Cette tendance ne laisse entrevoir aucune possibilité d'atteindre prochainement l'objectif de 2 % fixé par la Fed.

La situation présente d'étranges similitudes avec les années 1970. À l'époque, l'inflation était passée de 12 % en 1975 à 4 % en 1976, avant de remonter en flèche à 15 % en 1980. L'histoire montre que l'inflation revient souvent en force si elle n'est pas maîtrisée avec vigueur.

La Réserve fédérale en est consciente, mais elle subit d'énormes pressions pour ne pas surréagir et déclencher une récession. Parallèlement, l'indice des prix à la production est également orienté à la hausse, ce qui est de mauvais augure pour les prix à la consommation.

L'IPP mesure le coût des biens pour les producteurs, et sa hausse entraîne souvent une augmentation des prix à la consommation. C'est un cercle vicieux, déjà enclenché.

L'or et les marchés réagissent

Les marchés réagissent déjà au dilemme de la Fed. L'or, classic , a progressé pour le quatrième jour consécutif, s'échangeant à près de 2 665 dollars l'once vendredi. La faiblesse du dollar y contribue, rendant l'or plus abordable pour les acheteurs internationaux. Mais elle s'explique aussi par les craintes croissantes d'instabilité économique.

Les tensions géopolitiques exacerbent les tensions. Les menaces du président russedent Poutine de frapper les « centres de décision » ukrainiens n'ont fait qu'accroître la demande d'actifs refuges comme l'or. Parallèlement, les marchés des swaps anticipent une probabilité de 60 % que la Fed abaisse à nouveau ses taux directeurs le mois prochain.

Cela pourrait encore faire grimper le cours de l'or, car la baisse des taux rend les actifs non rémunérateurs comme l'or plustrac. Mais la faiblesse du dollar ne s'explique pas uniquement par des facteurs géopolitiques. Elle reflète aussi une perte de confiance dans la Réserve fédérale.

L'indice Dollar Spot a reculé de 0,2 % vendredi et affiche une baisse de 1,1 % sur la semaine. D'autres métaux précieux comme l'argent, le platine et le palladium, ainsi que les cryptomonnaies , sont également en hausse, signe de la propagation de l'incertitude.