Papertrade dépasse Pump et Hyperliquid réunis en revenus dès sa première semaine

Papertrade est la dernière plateforme de dérivés on-chain qui fait parler d’elle. Elle a été lancée sur HyperEVM, la couche de contrats intelligents de Hyperliquid, le 10 octobre. Quatre jours plus tard, son chiffre d’affaires a atteint 37,03 millions de dollars, selon DefiLlama. Pump.fun a généré 16,06 millions de dollars de revenus sur sept jours, tandis que Hyperliquid en a réalisé 14,56 millions. Combinés, ces deux acteurs figurent parmi les plus grands noms du secteur, et Papertrade imprime déjà plus que chacun d’eux individuellement.

Sur l'horizon de 24 heures, Papertrade se classe troisième parmi les plus de 2600 protocoles suivis par DefiLlama, derrière seulement Tether et Circle. 

Chaque trade sur Papertrade est exécuté contre un pool partagé

Sur la plupart des bourses, un acheteur et un vendeur sont mis en relation par l'échange, qui prélève une petite commission. Papertrade fonctionne différemment : il n'y a pas d'autre trader à mettre en relation. Les utilisateurs parient sur la hausse ou la baisse du BTC ou de l'ETH, tandis qu'un pool commun de USDC prend la position opposée. 

Lorsqu'un trader remporte un gain, le pool effectue le paiement. À l'inverse, lorsque le trader est dans la position perdante, les fonds sont versés dans le pool et le trader reçoit de nouveaux jetons PAPER fraîchement créés, à raison de 100 PAPER pour chaque 1 $ perdu. Les docs officiels de Papertrade indiquent également que le jeton n'est attribué ni à une équipe, ni à des investisseurs institutionnels (VC), ni via un airdrop ; ainsi, perdre est le seul moyen d'obtenir ces jetons. Une fois que le pool dépasse les 5 millions de dollars, tout excédent est redistribué aux personnes qui stakent leurs PAPER. Pour l'instant, ces jetons ne peuvent ni être vendus ni transférés entre portefeuilles.

La plateforme offre un effet de levier allant jusqu'à 1000x, ce qui explique pourquoi les pertes peuvent s'accumuler très rapidement. Avec un tel effet de levier, un dépôt de 100 $ devient une position de 100 000 $, et un mouvement défavorable de seulement 0,1 % peut anéantir les trades. 

La majeure partie des revenus de Papertrade provient des pertes excédentaires des traders. Le chiffre de 37 millions de dollars reflète principalement le montant total perdu par les utilisateurs depuis samedi. 

Un portefeuille a fait bouger le prix de l'ETH et a emporté 1.28 millions de dollars

Papertrade ne gère pas de carnet d'ordres et utilise les prix du BTC et de l'ETH provenant de Hyperliquid. Il calcule le prix médian entre le meilleur prix offert par les acheteurs et le meilleur prix demandé par les vendeurs. Ainsi, lorsque le prix sur Hyperliquid fluctue, celui de Papertrade évolue également. 

Le portefeuille 0x2025…840e a mis moins d’une journée à comprendre la manœuvre. Entre 18h01 et 18h02 (HE) le 10 octobre, ce portefeuille a acheté environ 6 060 ETH sur Hyperliquid. Au même moment, ce portefeuille détenait déjà des positions longues massives avec effet de levier sur Papertrade. Le prix de l’ETH a augmenté d’environ 3 $, et si une hausse de 0,12 % passe inaperçue pour la plupart des traders, une position avec un effet de levier de 1000x en fait un mouvement significatif. Le portefeuille a ensuite vendu, puis est passé à des positions courtes et a effectué l’opération inverse.

La facture sur Hyperliquid s’est élevée à environ 52 000 $ de frais pour 231 millions de dollars d’ETH échangés. Le gain réalisé sur Papertrade s’élevait à 1,28 million de dollars. Depuis, Papertrade a réduit ses limites de positions ouvertes.

Les nouvelles pertes rémunèrent les perdants antérieurs

PAPER change la donne en matière de répartition des gains. Les détenteurs de jetons stakés perçoivent le surplus du pool, et chaque staker a reçu ses jetons en subissant une perte lors d’un trade. Une fois que le pool dépasse les 5 millions de dollars, les nouvelles pertes sont redistribuées aux traders qui ont perdu précédemment.

Il ne s’agit pas d’un remboursement. Un trader qui perd 1 000 $ reçoit des jetons PAPER non vendables immédiatement, mais leur mise en staking permet d’obtenir des paiements en USDC. Le taux de mint diminue également une fois que le pool dépasse les 2 millions de dollars, de sorte que les perdants ultérieurs reçoivent moins de PAPER par dollar perdu que les premiers.

Le design nécessite un flux constant de nouvelles pertes. Lorsque le pool ne peut pas couvrir un trade gagnant, Papertrade met en file d'attente le profit non payé et le règle à partir des pertes des futurs traders. Si les pertes ralentissent, les gagnants attendent plus longtemps et les stakers gagnent moins.