BNY et Citadel testent un repo tripartite sur des bons du Trésor tokenisés via une plateforme majeure

BNY a réalisé son premier échange de repo tripartite sur une plateforme majeure en utilisant des garanties de Treasury tokenisées. La transaction avec Citadel Securities a mis en lumière le potentiel des titres numériques pour accélérer le processus de financement, bien que tirer les mêmes bénéfices pour d'autres marchés reste plus difficile.

Une obligation à deux ans réglée en quelques minutes

Un bon du du Trésor américain à deux ans a été acheté par Citadel Securities via BNY sur la plateforme Tradeweb. Une version tokenisée de cette opération a été enregistrée sur le registre privé de BNY, ce qui a permis un règlement en quelques minutes au lieu de T+1. Par conséquent, Citadel a utilisé le token pour un repo tripartite d'une nuit et a obtenu des liquidités auprès de BNY.

Dan Doherty de Citadel a qualifié l’opération « d’un cas d’usage concret qui montre comment les bons du Trésor américain tokenisés peuvent passer plus efficacement de la compensation au financement ». Carolyn Weinberg de BNY, quant à elle, a évoqué son application « s’étendant à la fois à la compensation et au financement ». Ce qui rendait cette transaction remarquable, c’est l’intégration du repo tokenisé sur une plateforme tripartite majeure, plutôt que le repo tokenisé lui-même.

Pourquoi les 7,5 milliards de dollars de Broadridge font de cela une étape marquante, et non une première

Le repo tokenisé fonctionnait déjà à grande échelle. Broadridge a annoncé avoir traité 7 500 milliards de dollars en septembre 2026, avec une moyenne quotidienne de 359 milliards de dollars d’échanges. Contrairement à BNY, Broadridge dispose de sa propre plateforme de repo basée sur un registre distribué.

Le marché mondial du repo traite quotidiennement un volume supérieur à 10 000 milliards de dollars, ce qui fait des retards de compensation un problème coûteux. Dans les transactions traditionnelles, les délais T+1 et T+2 sont courants, tandis que les ajustements de marge ont généralement lieu par lots. « Le timing est le problème fondamental », a écrit Callan. La tokenisation peut aider à résoudre ces retards en permettant aux garanties de circuler plus rapidement, bien qu’une seule transaction menée par BNY ne suffise pas à le prouver.

Des garanties qui traversent les fuseaux horaires

En 2027, BNY espère étendre ses méthodes de règlement des paiements éligibles auprès de la Fed et ses opérations tripartites à l'Europe et à l'Asie. Des fonctionnalités liées aux monnaies numériques sont également en cours de développement. Des heures d'ouverture prolongées pourraient permettre un financement international fluide si elles parviennent à déplacer ensemble les liquidités et les garanties.

Les possibilités des repos tokenisés sont considérables en raison de la taille des marchés potentiels. Selon ICMA, il y avait environ 14,9 billions d’euros de contrats de repo européens en cours au premier semestre 2026, ce qui indique une ampleur plutôt qu’un volume d’échanges. Les acteurs financiers se mobilisent déjà pour fournir du financement tokenisé. Par exemple, Broadridge a étendu son réseau de repo pour fonctionner avec des titres G7.

Cependant, le besoin d’un accès rapide aux titres n’est qu’une des exigences. Le financement tokenisé nécessite également un accès à la monnaie numérique comme moyen de règlement. BNY a réalisé une avancée notable en répondant à cette exigence avec le lancement de ses dépôts tokenisés en janvier 2026.

Interopérabilité, argent de règlement et questions systémiques

Le grand livre privé de BNY n’est qu’un système. En juillet 2026, DTCC a tokenisé les titres détenus par le DTC sur Besu et Canton, avec plus de 30 entreprises participantes. Les tests comprenaient une transaction de livraison contre paiement (DvP) pour un repo Treasury ; son service de tokenisation était prévu pour octobre.

Le BIS met en garde : la règlementation numérique doit préserver la confiance dans la monnaie et la finalité juridique. Les institutions font également face à une liquidité fragmentée et à des risques trans-ledgers. La véritable question est de savoir si ces réseaux peuvent échanger des garanties en toute sécurité à grande échelle.