BNY وCit Citadel تختبران سندات الخزانة المرمّزة عبر إعادة الشراء ثلاثية الأطراف على منصة رئيسية

أكملت شركة BNY أول صفقة إعادة شراء ثلاثية الأطراف على منصة رئيسية باستخدام ضمانات سندات الخزانة المرمزة. سلطت المعاملة مع Citadel Securities الضوء على إمكانات الأوراق المالية الرقمية لتسريع عملية التمويل، على الرغم من أن تحقيق نفس الفائدة للأسواق الأخرى لا يزال أكثر صعوبة.

سند لمدة عامين تم تسويته خلال دقائق

اشترت سيترل سيكيوريتيز سندات خزانة أمريكية لمدة عامين عبر بنك نيويورك ميغرون (BNY) على منصة ترادويب. وقد تم تسجيل نسخة رمزية من هذه العملية في الدفتر المخصص الخاص بـ BNY، مما مكن من التسوية خلال دقائق بدلاً من يوم عمل واحد (T+1). وبناءً على ذلك، استخدمت سيترل الرمز كضمان لصفقة إعادة شراء ثلاثية الأطراف لأجل ليلة واحدة وحصلت على السيولة النقدية من BNY.

وصف دان دوهيرتي من سيتادل الصفقة «حالة استخدام عملية تُظهر كيف يمكن للسندات الحكومية الأمريكية المرمزة أن تنتقل من التسوية إلى التمويل بكفاءة أكبر.» ومن ناحية أخرى، أشارت كارولين وينبرغ من بنك نيويورك ميرون إلى تطبيقها «عبر كل من التسوية والتمويل.» وكان ما يميز هذه المعاملة هو تنفيذ عقود إعادة الشراء المرمزة (tokenized repo) ضمن منصة رئيسية للوكالة الثالثة (triparty platform)، وليس مجرد وجود عقود إعادة شراء مرمزة بحد ذاتها.

لماذا يُعد حجم أعمال برودهريد البالغ 7.5 تريليون دولار هذا الحدث نقطة تحول تاريخية وليس مجرد خطوة أولى

كانت عقود إعادة الشراء المرمزة تعمل بالفعل على نطاق واسع. أعلنت برودريدج أنها معالجة 7.5 تريليون دولار في سبتمبر 2026، بمعدل متوسط قدره 359 مليار دولار من الصفقات يومياً. وعلى عكس بنك نيويورك ميرون، تمتلك برودريدج منصتها الخاصة لعقود إعادة الشراء القائمة على دفتر الأستاذ الموزع.

يتعامل سوق إعادة الشراء العالمي مع حجم يتجاوز 10 تريليونات دولار يومياً، مما يجعل تأخيرات التسوية قضية مكلفة. وفي المعاملات التقليدية، تكون فترات التسوية T+1 وT+2 شائعة، بينما تحدث تعديلات الهامش عادةً دفعات متجمعة. «التوقيت هو المشكلة الجذرية،» كتب كالان. ويمكن أن تساعد الترميز في حل هذه التأخيرات من خلال تمكين الضمانات من التحرك بسرعة أكبر، رغم أن معاملة واحدة من بنك نيويورك ميرون لا تكفي لإثبات ذلك.

ضمانات تتحرك عبر المناطق الزمنية

في عام 2027، تأمل BNY في توسيع نطاق طرق تسوية المدفوعات المؤهلة لدى الاحتياطي الفيدرالي وعمليات إعادة الشراء الثلاثية الأطراف لتشمل أوروبا وآسيا. كما أن ميزات النقد الرقمي قيد التطوير. وقد تتيح ساعات العمل الموسعة تمويلاً دولياً سلساً إذا ما تمكّنوا من نقل السيولة النقدية والضمانات معاً.

تتمتع رهون العقارية الرمزية (tokenized repos) بإمكانات كبيرة نظراً لحجم الأسواق المحتملة. ووفقاً لـ ICMA، بلغ إجمالي اتفاقيات الرهن الأوروبي المعلقة حوالي 14.9 تريليون يورو في النصف الأول من عام 2026، مما يشير إلى الحجم وليس حجم التداول. بدأ اللاعبون الماليون بالفعل في تعزيز تقديم التمويل الرمزي. على سبيل المثال، وسعت Broadridge شبكتها الخاصة بالرهن لتعمل مع أوراق مالية تابعة لدول مجموعة السبع (G7).

ومع ذلك، فإن الحاجة إلى الوصول السريع إلى الأوراق المالية هي مجرد أحد المتطلبات. يتطلب التمويل الرمزي أيضاً الوصول إلى النقد الرقمي كوسيلة للتسوية. حققت BNY تقدماً ملحوظاً في تلبية هذا المتطلب من خلال إطلاق ودائعها الرمزية في يناير 2026.

التشغيل البيني، أموال التسوية، والأسئلة النظامية

إن دفتر الأستاذ الخاص بشركة BNY هو نظام واحد فقط. في يوليو 2026، قامت DTCC بتحويل أوراق مالية محتفظ بها لدى DTC إلى رموز رقمية على منصتي Besu وCanton، بمشاركة أكثر من 30 شركة. شملت الاختبارات عملية تسليم مقابل دفع (delivery-versus-payment) لرهن الخزينة؛ وكان من المقرر إطلاق خدمة الترميز الخاصة بها في أكتوبر.

يُحذّر BIS من أن التسوية الرقمية يجب أن تحافظ على الثقة في المال والنهاية القانونية. تواجه المؤسسات أيضاً سيولة مجزأة ومخاطر عبر الدفاتر. السؤال الحقيقي هو ما إذا كانت هذه الشبكات يمكنها تبادل الضمانات بأمان وعلى نطاق واسع.