BNYとCitadel、主要プラットフォームでトークン化米国債をトリパーティレポ取引

BNYは完了した 主要プラットフォームでの初のトリパーティ・レポ取引 トークン化された米国債担保を使用して行った。シタテル証券との取引は、資金調達プロセスの迅速化におけるデジタル証券の可能性を示したが、他の市場でも同様の恩恵を受けることはより困難である。

数分で決済された2年物国債

シタデル・セキュリティーがBNYを介してTradewebプラットフォーム上で2年物米国国債を購入しました。これのトークン化されたバージョンがBNYのプライベート・レジャーに記録され、決済がT+1ではなく数分で完了可能となりました。したがって、シタデルは overnight トリートリー・レポでこのトークンを使用し、BNYから資金調達を行いました。

シタデルのダン・ドハーティ氏は、この取引を「トークン化された米国債が決済から資金調達へより効率的に移行できることを示す実用的なユースケース」と評価しました。一方、BNYのキャロライン・ワインバーグ氏は、その適用範囲について「決済と資金調達の両方で」と述べています。この取引が目立ったのは、トークン化されたレポそのものではなく、主要なトライパーティプラットフォームにおいてトークン化されたレポが実装された点にあります。

なぜBroadridgeの7.5兆ドルという規模が「初」ではなく「マイルストーン」なのか

トークン化されたレポはすでに大規模な運用が行われていました。ブロードリッジは、2026年9月に7.5兆ドルの取引量を処理し、日平均で3,590億ドル相当の取引があったと明らかにしました。BNYとは異なり、ブロードリッジには独自の分散型台帳レポプラットフォームがあります。

グローバルレポ市場では毎日10兆ドル以上の取引量があり、決済遅延が高コストの問題となっています。従来の取引ではT+1やT+2の期間が一般的であり、マージン調整は通常バッチ処理で行われます。「タイミングが根本的な問題です」とカランは指摘しています。トークン化により担保の移動が迅速化され、これらの遅延を解決する助けとなりますが、BNYの単一の取引だけではそれを証明するには不十分です。

タイムゾーンをまたぐコラテラル

2027年までに、BNYは連邦準備制度（Fed）適合の決済方法およびトリートリー業務を欧州およびアジアへ拡大する計画です。デジタルキャッシュ機能の開発も進められています。営業時間の延長により、資金とコラテラルを同時に移動できれば、シームレスな国際的な資金調達が実現する可能性があります。

トークン化されたレポの可能性は、市場規模の大きさにより非常に大きいです。ICMAによると、2026年上半期の欧州における残高レポ契約額は約14.9兆欧元に達し、これは取引量ではなく市場の規模を示しています。金融機関はすでにトークン化された資金調達を提供するために動き始めています。例えば、ブロードリッジはG7証券との運用に向けてそのレポネットワークを拡大しています。

しかし、有価証券への迅速なアクセスが必要なのは要件の一つに過ぎません。トークン化された資金調達には、決済手段としてのデジタルキャッシュへのアクセスも必要です。BNYは、2026年1月にトークン化された預金をローンチすることで、この要件を満たす上で顕著な進展を遂げました。

相互運用性、決済資金、そしてシステム全体の課題

BNYのプライベート・レジャーは単一のシステムにすぎません。2026年7月、DTCCはBesuおよびCanton上でDTC保有の証券をトークン化し、30社以上が参加しました。テストには国債レポのデリバリー・アガスト・ペイメント（DVP）取引が含まれており、そのトークン化サービスは10月に予定されています。

BISは、デジタル決済が通貨に対する信頼と法的確定性を維持する必要があると警告している。機関はまた、流動性の断片化やクロス・レジャーのリスクにも直面している。真の問題は、これらのネットワークが大規模に安全に担保を交換できるかどうかである。