Por qué los activos tokenizados aún no son líquidos

Los activos tokenizados demostraron ser uno de los principales casos de uso de las blockchains. A lo largo de la historia de las criptomonedas, se han propuesto y probado múltiples modelos de tokenización. En 2025, la tokenización aceleró enormemente, pero los activos del mundo real tokenizados (RWA) siguen siendo comparativamente ilíquidos. En esta guía, discutiremos por qué la tokenización no crea liquidez sin herramientas on-chain adicionales y estructura financiera.

La liquidez de los activos tokenizados es una pregunta que se ha planteado varias veces después de que los proyectos lanzaran varios bonos on-chain, mercados de dinero y acciones. Una vez que los activos estaban on-chain, la liquidez de los RWA era difícil de lograr debido a una variedad de factores, incluidas las regulaciones, la demanda real y la precaución general sobre el suministro, el canje y otros problemas técnicos. 

El mito de la liquidez de la tokenización

Tokenizar un activo significa que existirá para siempre on-chain, será transferible y generalmente compartirá la mayoría de sus características de un token cripto. Los primeros tokens cripto se comercializaban informalmente y existían sin demanda y liquidez. La liquidez cripto de los activos del mundo real es un problema más complejo. 

Para algunos creadores de tokens, surgió una narrativa dominante, confundiendo los activos on-chain con la liquidez inmediata. Los tokens RWA llegaron relativamente tarde, cuando los mercados cripto ya eran maduros. Los nuevos lanzamientos de tokens ocurren todo el tiempo, con comercio inmediato. 

Los tokens de activos del mundo real (RWA), por otro lado, podrían ser transferibles, pero no eran comercializables de ninguna manera habitual para monedas, altcoins o tokens. Los titulares pueden mover sus tokens entre billeteras o incluso a un DeFi bóveda, pero para algunos activos, las transacciones están limitadas. La tokenización significaba una reserva potencialmente valiosa que, sin embargo, no necesariamente tenía un mercado de fácil acceso. 

Por ejemplo, los fondos cotizados en bolsa (ETF) ofrecen una estructura para envolver valor real, pero un ticker de ETF aún necesita encontrar una plataforma de negociación con liquidez.

Lo que realmente requiere la liquidez 

La liquidez de las criptomonedas de activos del mundo real necesita un ecosistema de compradores y vendedores, junto con una plataforma adecuada para construir libros de órdenes u otros mecanismos de negociación, como curvas algorítmicas. Los compradores y vendedores dispuestos por sí solos no garantizan la liquidez sin una forma de emparejar órdenes de manera eficiente y rápida a gran escala. Solo cuando el activo ha logrado liquidez, su valor puede ser determinado por las fuerzas del mercado. 

Un activo necesitaría traders de mercado activos dispuestos a asumir riesgos por las fluctuaciones de precios. Además, tendría que haber un flujo de órdenes bidireccional constante. Para lograrlo, el exchange o la plataforma debe atraer a market makers activos dispuestos a colocar un spread de órdenes de compra y venta en cada token. 

Los activos tokenizados también deben tener una forma de gestión de riesgos, donde una entidad gestione el inventario subyacente y rastree las reglas de acuñación y canje de tokens. 

Los activos tokenizados pueden, en teoría, negociarse en diferentes plataformas, incluidos mercados centralizados o descentralizados. Esas plataformas proporcionarán el descubrimiento de precios para los activos, basándose en reglas predeterminadas y su valor subyacente. 

Finalmente, la negociación de valores tokenizados debe tener reglas claras sobre la propiedad y el liquidación final y la transferencia de la propiedad. 

Poner activos en la cadena solo puede resolver algunos de esos requisitos, con algunas limitaciones. Por ejemplo, la negociación en la cadena puede crear pares, pero aún requeriría market makers. Los exchanges centralizados pueden listar activos, pero tienen reglas internas y a menudo se muestran reacios a negociar activos similares a acciones, temiendo requisitos regulatorios adicionales.

Los mercados fragmentados matan la liquidez

La tokenización se expandió rápidamente en los mercados de criptomonedas, convirtiéndose en una de las principales narrativas de hype. Esto llevó a varios tipos de activos tokenizados, utilizando múltiples cadenas disponibles. Cada emisor tenía un enfoque diferente para lanzar tokenizados RWA, y algunos venían con limitaciones adicionales para usuarios elegibles. 

Los activos tokenizados suelen crearse o canjearse en un solo lugar, dependiendo del emisor. Algunos creadores controlan su inventario estrechamente, como en el caso de los fondos del mercado monetario tokenizados. Al analizar la liquidez on-chain frente a off-chain, un activo puede ser retirado, pero casi no hay comercio on-chain. Como resultado, al comparar la liquidez on-chain y off-chain, un token puede ser canjeable a través del emisor mientras muestra poco o ningún comercio on-chain. Otros tipos de activos cripto RWA pueden tener mercados activos, pero ninguna forma de intercambiar por las acciones subyacentes.

En la negociación de valores tokenizados, tampoco hay una cinta consolidada o un sistema electrónico para informar continuamente los datos de precios. En su lugar, las plataformas eligen soluciones ad hoc a través de oráculos cripto existentes, probando un nuevo sistema de información. 

Después de la tokenización inicial, algunos activos tenían mercados secundarios delgados, mostrando una vez más la dificultad de asegurar la liquidez para los activos en la cadena. 

Los mercados spot de criptomonedas a menudo se lanzan con reglas ya conocidas y herramientas fácilmente disponibles como la negociación en la billetera, plataformas centralizadas o DEX. Los bonos o fondos tokenizados suelen estar limitados a inversores acreditados o instituciones. 

¿Quién se supone que debe hacer el mercado?

Al lanzar un RWA tokenizado, la pregunta inmediata es quién garantizará un mercado con órdenes suficientes. Por lo general, los mercados de activos digitales son muy dinámicos y atraen fácilmente a los market makers. Para los RWA, sus limitaciones subyacentes para bonos tokenizados, acciones o incluso bienes raíces, significan que los posibles market makers pueden no poder realizar sus operaciones habituales.

En casos extremos, la tokenización de activos físicos en forma de NFT puede requerir una estructura de mercado completamente diferente, generalmente una plataforma con subastas. Esos mercados son muy ilíquidos y dependen de acciones deliberadas de los posibles compradores. 

A diferencia de los tokens de criptomonedas, los RWA tokenizados carecen de market makers estructuralmente viables. Los traders tradicionales de acciones son reacios a las acciones en la cadena, que a menudo son irreversibles. 

Las acciones tokenizadas también plantean restricciones en el balance general, como la propiedad legal real de las acciones subyacentes, como en el caso de los pagos de dividendos, divisiones de acciones u otras actividades de las finanzas tradicionales. Tampoco hay un estándar unificado de informes en los balances de la empresa sobre si algunas de sus acciones han sido tokenizadas. 

La propiedad del capital y las regulaciones también plantean un problema, especialmente para las tenencias transfronterizas. 

Las acciones y los ETF dependen de la infraestructura de mercado tradicional, incluida la negociación en vivo, las casas de bolsa y los market makers especializados. La negociación de criptomonedas es diferente, con negociación 24/7 y liquidez profunda para monedas como BTC y ETH. Sin embargo, los fondos o acciones tokenizadas rara vez logran una liquidez similar. 

Debido a las restricciones de emisión, los RWA a menudo dependen de la liquidez respaldada por el emisor, donde la única forma de canjear los valores o bonos es a través de su emisor. Esta configuración de liquidez no escala, y algunos emisores solo trabajan con un círculo limitado de clientes, como en el caso del token BUIDL.

Fricciones legales y de liquidación

La creación de tokens en la cadena es trivial y puede hacer afirmaciones de representar cualquier valor externo. Cuando se trata de la propiedad legal fuera de la cadena, las regulaciones no son tan claras. Por lo general, el emisor mantendrá y controlará los activos subyacentes. Pero para algunos activos tokenizados, no habrá forma de cambiar entre poseer un token y transferir el título de las acciones. 

Las reglas de propiedad de las acciones pueden depender de las jurisdicciones, por lo que no todos los tipos de activos tokenizados tendrán derechos de canje. Comprar una acción tokenizada no necesariamente viene con un camino para transferir la acción a través de una casa de bolsa. Poseer un token puede no ser aceptado como una reclamación de propiedad de acciones. Por lo general, los tokenizadores de acciones prevendrán cualquier reclamación sobre la propiedad o transferencia de las acciones subyacentes. 

Para algunas acciones tokenizadas, la propiedad no es sin permiso. Comprar los tokens puede estar limitado a inversores acreditados, o al menos por KYC, verificaciones de antecedentes para la lista blanca, o bloquear transferencias. 

Todo esto significa que los RWA tokenizados pueden no ser adecuados para el comercio de alta velocidad y el arbitraje. Cuando existe liquidez, a menudo está fragmentada y confinada a protocolos específicos o vías de canje controladas. Algunos tokens RWA tampoco son canjeables.

Por qué los modelos de liquidez DeFi no se portan limpiamente a los RWA

La liquidez DeFi parece ser una forma extremadamente fácil de acceder al mercado de tokenización. Sin embargo, los nuevos tokens RWA rara vez llegan a las plataformas descentralizadas. Una de las razones es el mecanismo de descubrimiento de precios en DeFi, utilizando market makers automatizados. El precio de un activo depende de la liquidez disponible. 

Sin embargo, las acciones ya se cotizan a través de la negociación en mercados tradicionales. AMM no puede garantizar que el par de negociación descentralizado pueda apoyar el precio real de la acción tokenizada que proviene de los libros de órdenes tradicionales. 

Por lo general, los activos con precios variables dependen de oráculos, que obtienen información de precios. Para la negociación de alta frecuencia, esos oráculos simplemente son demasiado lentos. 

También existe el riesgo de precios de activos obsoletos, lo que significa una disparidad entre la acción real y su versión tokenizada. Con un oráculo más lento, los traders pueden terminar con un mercado sesgado y acumular pérdidas en comparación con la negociación de la acción misma a través de otra plataforma. 

Los activos tokenizados también pueden enfrentar dificultades en el préstamo DeFi debido a las restricciones de sobrecolateralización. Debido a la naturaleza volátil de las criptomonedas, DeFi utiliza sobrecolateralización, que puede no ser adecuada para los activos tokenizados mucho menos volátiles. 

Los RWA tokenizados se comportan como bonos o instrumentos de crédito, en el sentido de que representan una promesa de valor. Sin embargo, no son tangibles y no confieren verdadera propiedad. Se pueden negociar por valor, pero el portador no posee el valor subyacente. Esta peculiaridad puede obstaculizar a los inversores, mientras que los traders permanecen para la acción de precios a corto plazo cuando corresponde.

La tokenización mejora la liquidación, no la demanda

La tokenización sigue siendo una herramienta valiosa que puede mejorar el comercio de activos. Los tokens son extremadamente adecuados para rastrear transferencias y operaciones generales, así como la liquidación. Los mercados tokenizados pueden admitir fácilmente la negociación o pagos 24/7, ya que el libro mayor distribuido siempre se actualiza, sin necesidad de tiempo de inactividad o un período de liquidación semanal. Las cadenas de bloques crearon así una herramienta de contabilidad exacta, que podría reemplazar otras formas de liquidación. 

La tokenización también es transparente y permite un seguimiento detallado de los participantes. 

Cuando un activo se tokeniza, esto no invita inmediatamente a los compradores. Las plataformas de comercio limitadas y los derechos de propiedad pueden detener a los compradores. La tolerancia al riesgo también puede diferir entre los traders de acciones y los de criptomonedas nativas. 

Los tokens de criptomonedas suelen ser más arriesgados en comparación con los activos tradicionales. Como resultado, los activos tokenizados pueden no ser adecuados para las tolerancias al riesgo propias de las criptomonedas.

El flujo especulativo de liquidez es también un factor en la creación de mercados dinámicos. En las criptomonedas, ese flujo es extremadamente impredecible y suele seguir a los activos que muestran potencial para movimientos direccionales. Los activos tokenizados estancados pueden resultar poco atractivos para los traders especulativos.

Por qué los tesoros tokenizados son la excepción

Uno de los mejores casos de uso para la tokenización es la deuda gubernamental tokenizada. A enero de 2026, la deuda gubernamental tokenizada ha crecido hasta superar los 9.210 millones de dólares, sin señales de que su expansión casi vertical se desacelere. 

La mayoría de los tesoros tokenizados son deuda del Gobierno de EE. UU., en forma de bonos a corto plazo (T-bills) u otros tipos de bonos. La porción tokenizada representa una pequeña parte de los 38,5 billones de dólares en deuda gubernamental pendiente, de los cuales 9.500 millones de dólares corresponden a deuda del Gobierno de EE. UU. tokenizada. A pesar de esto, los bonos tokenizados son una fuente creciente de seguridad para los proyectos de criptomonedas.

La deuda gubernamental tokenizada tiene puntos de referencia de precios claros basados en un perfil de riesgo extremadamente predecible. Depende de mercados fuera de la cadena (off-chain) líquidos con una profundidad significativa. 

Mantener bonos gubernamentales ya es habitual para las instituciones, y esos activos ofrecen flujos de caja predecibles. Los productos relacionados con la deuda gubernamental aún están en fase de prueba, con varios programas piloto institucionales por parte de grandes bancos de EE. UU. 

La deuda gubernamental también es uno de los activos clave en la creación de algunas stablecoins, que son un caso privado de tokenización de activos del mundo real (RWA). 

Qué haría realmente líquidos los activos tokenizados

El mercado de criptomonedas ha estado esperando para hacer líquidos los activos tokenizados y añadir nuevos tipos de tokens a su ecosistema de trading. Hay varios pasos para asegurar la infraestructura necesaria para un comercio de RWA verdaderamente fluido sobre las vías de las criptomonedas. 

Los proyectos deben asegurar una capa de corretaje principal (prime brokerage) propietaria para la liquidación fuera de la cadena, la propiedad oficial y los canjes cuando sea posible. Por ahora, las empresas de tokenización mantienen los activos en una cuenta centralizada y no ofrecen canjes a los traders minoristas. 

En las criptomonedas, el comercio multibolsa y entre diferentes plataformas es la norma. Para los tokens, existe infraestructura para liquidar a través de plataformas. Sin embargo, las acciones o bonos tokenizados suelen tener mercados limitados o plataformas de trading especializadas. 

Los tokens de RWA tampoco cuentan con un marco de emisión estandarizado. Varios emisores compiten, creando acciones tokenizadas con estándares diferentes. Algunos proyectos buscan soluciones alternativas sin respaldo de activos, generando simplemente tokens que representan el precio de las acciones. 

Dado que el comercio de tokens es global, no hay claridad regulatoria sobre la custodia y los canjes. En las primeras etapas, la mayoría de los tokens de RWA se basan en acciones o bonos gubernamentales de EE. UU., pero intentar tokenizar acciones internacionales hace que el problema sea aún más complejo. 

La tokenización también desafía al lado de las finanzas tradicionales (TradFi), que también enfrenta el desafío de integrar los tokens en una pila de TradFi. Las casas de corretaje, los exchanges de TradFi y otros participantes pueden necesitar responder a las preguntas de la industria blockchain sobre el enfoque óptimo para gestionar acciones y bonos.

La liquidez se gana, no se acuña

El elemento principal de la tokenización de activos es construir un nuevo mercado con un acceso más amplio y una liquidación transparente, de bajo costo y fiable a través de las vías de blockchain. Hasta ahora, el mercado de criptomonedas ha demostrado que puede atraer múltiples fuentes de liquidez, despertando esperanzas para el comercio de tokens de RWA. 

Sin embargo, la tokenización funciona como infraestructura y vías de liquidación, pero no garantiza la liquidez. Por un lado, los traders internacionales y de EE. UU. pueden buscar formas más fáciles de comerciar con deuda o acciones, ya que las nuevas generaciones de inversores están acostumbradas a entornos basados en aplicaciones y al acceso instantáneo a las decisiones de inversión. 

La liquidez es una función de los participantes y el acceso, ofreciendo oportunidades tanto para instituciones como para el minorista. Cuando se trata de la tokenización de RWA, el minorista puede ser el mejor indicador de adopción, mostrando la liquidación relativamente sin fricciones en las blockchains. Sin embargo, la tokenización por sí sola no es suficiente para lanzar un comercio líquido y de bajo riesgo, y hay más elementos que asegurar antes de que los tokens de RWA alcancen a los pares nativos de criptomonedas. 

La tokenización de RWA es un juego a largo plazo, que solo recientemente se ha expandido a niveles más significativos. Antes de eso, durante años los tokens de RWA fueron un experimento de baja calidad, con un valor bloqueado muy pequeño en comparación incluso con las altcoins o los tokens. La tokenización no tendrá una adopción rápida similar a la de DeFi, que comenzó como una actividad no regulada y sin permisos. La tokenización aún requiere una capa adicional de credibilidad e infraestructura de TradFi para asegurar que los tokens representen realmente activos mantenidos por intermediarios de confianza, en lugar de una representación de los precios del mercado.