La prima de MicroStrategy sobre las tenencias de Bitcoin se reduce a 1,3 veces tras superar las expectativas del tercer trimestre

La prima de MicroStrategy sobre sus tenencias de Bitcoin ha caído nuevamente, incluso después de que la empresa reportara un superávit de ingresos netos de 2.800 millones de dólares en el tercer trimestre, según datos de Bloomberg.

La valoración de la empresa ha estado estrechamente ligada al tamaño y al valor de mercado de su tesorería de Bitcoin desde 2020, pero ahora cotiza aproximadamente a 1,3 veces su valor neto de activos ajustado al mercado.

Ese múltiplo se situaba muy por encima de 2× cuando los inversores mostraban más entusiasmo por la estrategia de convertir el balance en Bitcoin.

La reducción de la prima ha causado preocupación entre los analistas sobre la capacidad de la empresa para seguir recaudando capital en condiciones favorables durante el resto del año.

Al menos tres analistas (de Cantor Fitzgerald, TD Cowen y Maxim Group) rebajaron sus objetivos de precio tras la llamada de ganancias del viernes. Esto llevó el objetivo de precio promedio de la acción a su punto más bajo desde mayo.

Su cautela se centró en la menor prima de la empresa sobre Bitcoin, el menor impulso en la apreciación del precio de Bitcoin al inicio del cuarto trimestre y una disminución en el ritmo de emisión de capital.

La empresa también reportó 3.900 millones de dólares en ganancias no realizadas en sus tenencias de Bitcoin durante el trimestre, lo que muestra que los movimientos de precios anteriores habían elevado el valor de los activos, pero el ritmo se ha ralentizado.

Los analistas reaccionan y advierten sobre el ritmo del cuarto trimestre

El analista de TD Cowen, Lance Vitanza, dijo a los clientes que después de tres trimestres sólidos, el cuarto trimestre comenzó más lento de lo esperado. Escribió:

“El cuarto trimestre ha comenzado lentamente, con una menor apreciación del precio de Bitcoin y un revés dramático en la prima de Bitcoin, lo que ha llevado a un ritmo muy lento de emisión de capital y a un rendimiento de BTC del año a la fecha medido en puntos básicos en lugar de puntos porcentuales.”

MicroStrategy era anteriormente conocida como una modesta empresa de software empresarial. Eso cambió en 2020 cuando Michael Saylor, quien cofundó la empresa y ahora se desempeña como presidente, redirigió el capital de la firma hacia Bitcoin.

Desde entonces, las acciones de la empresa se han valorado no principalmente por el crecimiento de las ganancias, sino por el tamaño de sus tenencias de Bitcoin y el múltiplo que los inversores asignan a esas tenencias.

Ese método de valoración se conoce como valor neto de activos ajustado al mercado, o mNAV. El múltiplo se situó por encima de 2× en ocasiones en etapas anteriores de la estrategia, pero hoy es de aproximadamente 1,3×.

El analista de Cantor Fitzgerald, Brett Knoblauch, dijo que un múltiplo mNAV más bajo reduce la capacidad de la empresa para recaudar fondos a través de los mercados de capital porque hay menos exceso de valoración para convertir en financiación. Señaló que el mNAV cayó por debajo de 1× durante el colapso de Terra-Luna, pero luego se recuperó.

Knoblauch también dijo que para que MicroStrategy cumpla con su guía de ingresos operativos del cuarto trimestre de 20.000 millones de dólares, Bitcoin tendría que alcanzar los 150.000 $ a finales de año. Bitcoin cotiza actualmente justo por encima de 110.000 $, y nunca ha superado los 127.000 $.

Cantor Fitzgerald, TD Cowen y Maxim Group mantuvieron calificaciones equivalentes a compra a pesar de los recortes en los objetivos de precio. Las acciones de MicroStrategy subieron hasta un 7 % el viernes, pero aún están más de un 40 % por debajo del máximo histórico alcanzado en noviembre de 2024.

Saylor aumenta los rendimientos de las acciones preferentes para asegurar la financiación

Durante la llamada de ganancias, Michael Saylor dijo que la empresa está aumentando el rendimiento de sus acciones preferentes, que ha marcado como el método de financiación principal de ahora en adelante. Dijo:

“Creemos que estamos en un punto de inflexión; nuestro múltiplo de valor neto de activos ha estado disminuyendo con el tiempo a medida que la clase de activo Bitcoin madura y la volatilidad disminuye.”

El objetivo del aumento del rendimiento es respaldar la demanda en un momento en que la prima es menor.

El director ejecutivo, Phong Le, dijo que MicroStrategy está buscando mercados internacionales para recaudar capital y está considerando fondos cotizados en bolsa respaldados por las acciones preferentes.

La empresa enfrenta actualmente alrededor de 689 millones de dólares en gastos anuales de intereses y dividendos, lo que añade presión para asegurar una financiación confiable.

Mark Palmer, analista de investigación de acciones en Benchmark Equity Research, dijo que el mayor rendimiento probablemente añadiría solo un gasto adicional modesto en comparación con el capital que la empresa podría recaudar y el Bitcoin que podría adquirir.

Palmer mantiene una calificación de compra en la empresa.