La prima de MicroStrategy sobre las tenencias Bitcoin se reduce a 1,3 veces después de superar las expectativas del tercer trimestre

La prima de MicroStrategy sobre sus tenencias Bitcoin ha caído nuevamente, incluso después de que la compañía reportara un ingreso neto de $2.8 mil millones para el tercer trimestre, según datos de Bloomberg.

La valoración de la empresa ha estado estrechamente ligada al tamaño y al valor de mercado de su Bitcoin tesorería desde 2020, pero ahora cotiza a aproximadamente 1,3 veces su valor liquidativo ajustado al mercado.

Ese múltiplo alguna vez estuvo muy por encima de 2× cuando los inversores estaban más entusiasmados con la estrategia de convertir el balance en Bitcoin.

La prima reducida ha generado preocupación entre los analistas sobre la capacidad de la compañía para seguir recaudando capital en términos favorables durante el resto del año.

Al menos tres analistas (de Cantor Fitzgerald, TD Cowen y Maxim Group) redujeron sus precios objetivo tras la presentación de resultados del viernes. Esto llevó el precio objetivo promedio de la acción a su nivel más bajo desde mayo.

Su cautela se centró en la prima reducida de la compañía sobre Bitcoin, el impulso más lento en la apreciación del precio de Bitcoinal comienzo del cuarto trimestre y una disminución en el ritmo de emisión de capital.

La compañía también informó $3.9 mil millones en ganancias no realizadas en sus tenencias Bitcoin para el trimestre, lo que demuestra que los movimientos de precios anteriores habían elevado el valor de los activos, pero el ritmo se ha desacelerado.

Los analistas reaccionan y advierten sobre el ritmo del cuarto trimestre

El analista de TD Cowen, Lance Vitanza, informó a sus clientes que, tras tres trimestrestron, el cuarto trimestre comenzó más lento de lo esperado. Escribió:

“El cuarto trimestre ha tenido un comienzo lento, con una menor Bitcoin del precio y un drásticomatic en Bitcoin lo que ha provocado un ritmo muy lento de emisión de capital y un rendimiento de BTC en lo que va del trimestre medido en puntos básicos en lugar de puntos porcentuales.”

MicroStrategy era conocida anteriormente como una modesta empresa de software empresarial. Esto cambió en 2020 cuando Michael Saylor, cofundador de la empresa y actual presidente, redirigió el capital de la empresa a Bitcoin.

Desde entonces, las acciones de la compañía se han valorado no principalmente por el crecimiento de las ganancias, sino por el tamaño de sus tenencias Bitcoin y el múltiplo que los inversores asignan a esas tenencias.

Este método de valoración se conoce como valor liquidativo ajustado al mercado, o mNAV. El múltiplo superó en ocasiones el doble en las primeras etapas de la estrategia, pero actualmente se sitúa en torno al 1,3.

El analista de Cantor Fitzgerald, Brett Knoblauch, afirmó que un múltiplo de valor liquidativo medio (mNAV) más bajo reduce la capacidad de la compañía para captar fondos en los mercados de capitales, ya que hay menos exceso de valoración que pueda convertirse en financiación. Señaló que el mNAV cayó por debajo de 1x durante el colapso de Terra-Luna, pero posteriormente se recuperó.

Knoblauch también afirmó que, para que MicroStrategy alcance su previsión de ingresos operativos de 20 000 millones de dólares para el cuarto trimestre, Bitcoin necesitaría alcanzar los 150 000 dólares para finales de año. Bitcoin cotiza actualmente justo por encima de los 110 000 dólares, y nunca ha superado los 127 000 dólares.

Cantor Fitzgerald, TD Cowen y Maxim Group mantuvieron sus recomendaciones de compra a pesar de los recortes de precio objetivo. Las acciones de MicroStrategy subieron hasta un 7% el viernes, pero aún se encuentran más de un 40% por debajo del máximo histórico alcanzado en noviembre de 2024.

Saylor aumenta el rendimiento de las acciones preferentes para asegurar la financiación

Durante la presentación de resultados, Michael Saylor afirmó que la compañía está aumentando el rendimiento de sus acciones preferentes, que ha establecido como el principal método de financiación de cara al futuro. Añadió:

Creemos que nos encontramos en una especie de punto de inflexión. Nuestro múltiplo del valor de los activos netos ha tendido a la baja con el tiempo, a medida que la clase de activos Bitcoin madura y la volatilidad disminuye

El objetivo del aumento del rendimiento es apuntalar la demanda en un momento en que la prima es más baja.

El director ejecutivo Phong Le dijo que MicroStrategy está buscando mercados internacionales para recaudar capital y está considerando fondos cotizados en bolsa respaldados por acciones preferentes.

La compañía actualmente enfrenta alrededor de US$689 millones en gastos anuales de intereses y dividendos, lo que agrega presión para asegurar una financiación confiable.

Mark Palmer, analista de investigación de acciones de Benchmark Equity Research, dijo que el mayor rendimiento probablemente agregaría solo un gasto adicional modesto en comparación con el capital que la empresa podría recaudar y el Bitcoin que podría adquirir.

Palmer mantiene una calificación de compra para la compañía.