Премия MicroStrategy по отношению к ее Bitcoin активам снова снизилась, даже после того, как компания сообщила о превышении прогнозов по чистой прибыли в размере 2,8 миллиарда долларов за третий квартал, согласно данным Bloomberg.
оценка компании была тесно связана с размером и рыночной стоимостью ее Bitcoin активов , но сейчас она торгуется примерно в 1,3 раза выше своей скорректированной на рыночную стоимость чистой стоимости активов.
Этот мультипликатор когда-то значительно превышал 2×, когда инвесторы проявляли больший энтузиазм по поводу стратегии конвертации баланса в Bitcoin.
Снижение премии вызвало опасения у аналитиков относительно способности компании продолжать привлекать капитал на выгодных условиях до конца года.
По меньшей мере три аналитика (из Cantor Fitzgerald, TD Cowen и Maxim Group) снизили свои целевые цены после пятничного отчета о прибыли. Это привело к тому, что средняя целевая цена акций упала до самого низкого уровня с мая.
Их осторожность была вызвана снижением премии компании по отношению к Bitcoin, замедлением темпов роста цены Bitcoinв начале четвертого квартала и снижением темпов выпуска капитала.
Компания также сообщила о нереализованной прибыли в размере 3,9 миллиарда долларов от своих Bitcoin активов за квартал, что свидетельствует о том, что ранее ценовые колебания повышали стоимость активов, но темпы роста замедлились.
Аналитики отреагировали и предупредили о темпах роста в четвертом квартале
Аналитик TD Cowen Лэнс Витанза сообщил клиентам, что после трехtronкварталов четвертый квартал начался медленнее, чем ожидалось. Он написал:
«Четвертый квартал начался медленно: снижение Bitcoin цены и резкоеmatic премии за Bitcoin привели к очень медленным темпам выпуска капитала, а доходность BTC с начала квартала измеряется в базисных пунктах, а не в процентных пунктах».
Ранее MicroStrategy была известна как скромная компания, занимающаяся разработкой корпоративного программного обеспечения. Ситуация изменилась в 2020 году, когда Майкл Сэйлор, соучредитель компании и нынешний председатель совета директоров, перенаправил капитал фирмы в Bitcoin.
С тех пор стоимость акций компании оценивается не столько по росту прибыли, сколько по объему ее Bitcoin активов и мультипликатору, который инвесторы присваивают этим активам.
Этот метод оценки известен как скорректированная по рыночной стоимости чистая стоимость активов, или mNAV. На ранних этапах стратегии этот мультипликатор временами превышал 2×, но сегодня составляет около 1,3×.
Аналитик Cantor Fitzgerald Бретт Кноблаух заявил, что более низкий мультипликатор mNAV снижает способность компании привлекать средства через рынки капитала, поскольку уменьшается избыточная оценка, которую можно конвертировать в финансирование. Он отметил, что во время краха Terra-Luna мультипликатор mNAV упал ниже 1×, но позже восстановился.
Кноблаух также заявил, что для того, чтобы MicroStrategy достигла прогнозируемой операционной прибыли в 20 миллиардов долларов в четвертом квартале, Bitcoin необходимо будет достичь отметки в 150 000 долларов к концу года. В настоящее время Bitcoin торгуется чуть выше 110 000 долларов и никогда не превышал отметку в 127 000 долларов.
Аналитики Cantor Fitzgerald, TD Cowen и Maxim Group сохранили рекомендации «покупать», несмотря на снижение целевых цен. Акции MicroStrategy выросли в пятницу на 7%, но по-прежнему находятся более чем на 40% ниже рекордного пика, достигнутого в ноябре 2024 года.
В ходе телефонной конференции по итогам отчетности Майкл Сэйлор заявил, что компания повышает доходность своих привилегированных акций, которые он назвал основным методом финансирования в будущем. Он сказал:
«Мы считаем, что находимся на переломном этапе: наш мультипликатор чистой стоимости активов со временем снижается по мере развития класса активов Bitcoin и уменьшения волатильности»
Цель повышения доходности — поддержать спрос в период, когда премия ниже.
Генеральный директор Фонг Ле заявил, что MicroStrategy планирует привлечь капитал на международных рынках и рассматривает возможность создания биржевых фондов, обеспеченных привилегированными акциями.
В настоящее время компания сталкивается с ежегодными расходами на выплату процентов и дивидендов в размере около 689 миллионов долларов, что усиливает давление в вопросе обеспечения надежного финансирования.
Марк Палмер, аналитик по исследованию акций в компании Benchmark Equity Research, заявил , что более высокая доходность, вероятно, приведет лишь к незначительным дополнительным расходам по сравнению с капиталом, который компания сможет привлечь, и Bitcoin которые она сможет приобрести.
Палмер сохраняет рекомендацию «покупать» акции компании.
