Secondo i dati di Bloomberg, il premio di MicroStrategy sui suoi investimenti Bitcoin è nuovamente diminuito, nonostante la società abbia registrato un utile netto superiore a 2,8 miliardi di dollari nel terzo trimestre.
la valutazione della società è stata strettamente legata alle dimensioni e al valore di mercato del suo Bitcoin tesoro , ma ora viene scambiata a circa 1,3 volte il suo valore patrimoniale netto rettificato per il mercato.
Un tempo, quel multiplo era ben al di sopra di 2×, quando gli investitori erano più entusiasti della strategia di convertire il bilancio in Bitcoin.
La riduzione del premio ha suscitato preoccupazioni tra gli analisti circa la capacità della società di continuare a raccogliere capitali a condizioni favorevoli per il resto dell'anno.
Almeno tre analisti (Cantor Fitzgerald, TD Cowen e Maxim Group) hanno abbassato i loro obiettivi di prezzo dopo la conference call sugli utili di venerdì. Questo ha portato il prezzo obiettivo medio del titolo al minimo da maggio.
La loro cautela si è concentrata sulla riduzione del premio della società rispetto a Bitcoin, sul rallentamento dell'apprezzamento del prezzo di Bitcoinall'inizio del quarto trimestre e su un calo del ritmo di emissione di capitale.
La società ha inoltre dichiarato 3,9 miliardi di dollari di guadagni non realizzati sui suoi investimenti Bitcoin nel trimestre, dimostrando che i precedenti movimenti dei prezzi avevano aumentato il valore delle attività, ma che il ritmo si è attenuato.
Gli analisti reagiscono e mettono in guardia sul ritmo del quarto trimestre
L'analista di TD Cowen, Lance Vitanza, ha detto ai clienti che, dopo tre trimestritron, il quarto trimestre è iniziato più lentamente del previsto. Ha scritto:
"Il quarto trimestre è partito a rilento, con Bitcoin del prezzo e una drasticamatic del Bitcoin che ha portato a un ritmo molto lento di emissione di capitale e a un rendimento BTC da inizio trimestre misurato in punti base anziché in punti percentuali."
MicroStrategy era precedentemente nota come una modesta azienda di software aziendale. La situazione è cambiata nel 2020, quando Michael Saylor, co-fondatore dell'azienda e ora presidente, ha reindirizzato il capitale dell'azienda in Bitcoin.
Da allora, le azioni della società sono state valutate non principalmente in base alla crescita degli utili, ma in base all'entità dei suoi Bitcoin e al multiplo che gli investitori assegnano a tali titoli.
Questo metodo di valutazione è noto come valore patrimoniale netto rettificato per il mercato, o mNAV. Il multiplo si è attestato talvolta sopra il 2x nelle fasi iniziali della strategia, ma oggi si attesta intorno a 1,3x.
Brett Knoblauch, analista di Cantor Fitzgerald, ha affermato che un multiplo mNAV inferiore riduce la capacità dell'azienda di raccogliere fondi attraverso i mercati dei capitali, poiché vi è un minore eccesso di valutazione da convertire in finanziamenti. Ha osservato che l'mNAV è sceso al di sotto di 1× durante il crollo di Terra-Luna, ma in seguito si è ripreso.
Knoblauch ha inoltre affermato che affinché MicroStrategy raggiunga la sua guidance di 20 miliardi di dollari di utile operativo per il quarto trimestre, Bitcoin dovrebbe raggiungere i 150.000 dollari entro la fine dell'anno. Bitcoin è attualmente scambiato a poco più di 110.000 dollari e non ha mai superato i 127.000 dollari.
Cantor Fitzgerald, TD Cowen e Maxim Group hanno mantenuto i rating "buy-equivalent" nonostante i tagli al target price. Venerdì le azioni di MicroStrategy sono salite fino al 7%, ma sono ancora oltre il 40% al di sotto del picco record raggiunto a novembre 2024.
Durante la conference call sui risultati finanziari, Michael Saylor ha affermato che la società sta aumentando il rendimento delle sue azioni privilegiate, che ha indicato come principale metodo di finanziamento per il futuro. Ha affermato:
"Crediamo che ci troviamo in una sorta di punto di svolta: il nostro multiplo del valore patrimoniale netto ha registrato un andamento decrescente nel tempo, man mano che la classe di asset Bitcoin matura e la volatilità diminuisce."
L'obiettivo dell'aumento del rendimento è quello di sostenere la domanda in un momento in cui il premio è più basso.
L'amministratore delegato Phong Le ha affermato che MicroStrategy sta guardando ai mercati internazionali per raccogliere capitali e sta prendendo in considerazione fondi negoziati in borsa garantiti da azioni privilegiate.
Attualmente la società deve sostenere circa 689 milioni di dollari all'anno in interessi e dividendi, il che aumenta la pressione per assicurarsi finanziamenti affidabili.
Mark Palmer, analista di ricerca azionaria presso Benchmark Equity Research, ha affermato che il rendimento più elevato probabilmente comporterebbe solo una modesta spesa aggiuntiva rispetto al capitale che la società potrebbe raccogliere e ai Bitcoin che potrebbe acquisire.
Palmer mantiene un rating di acquisto sulla società.
