تسارع عجلة الدين الأمريكي في سوق السندات

لقد أشعلت الزيادة المتصاعدة في الاقتراض من قبل حكومة الولايات المتحدة حماس سوق السندات، مما دفع العوائد إلى مستوى لم يشهد منذ عام 2007. يمكن نسب هذا الارتفاع الجامح إلى عاملين رئيسيين: تصور السوق للنمو الاقتصادي ومستويات الفائدة في المستقبل، والحجم غير المسبق للديون الجديدة التي تدخل السوق.

تأثير سيل الديون على العوائد

بينما لاحظ المحللون أن التغييرات في عرض السندات الخزانة لا تغير عادةً ديناميكيات السندات، فإن سيل الديون المستمر هو استثناء. في الماضي، انخفضت العوائد إلى أدنى مستوياتها القياسية حتى في مواجهة الإنفاق المالي الكبير، مثل خلال ذروة جائحة كوفيد-19.

ومع ذلك، يتم تعطيل هذه المعايير حيث يقلل الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، الذي كان تاريخياً أكبر مشترٍ لسندات الخزانة، من حضوره في السوق.

تجلى جهود الحكومة الأمريكية لسد العجز المتزايد في الميزانية والتعويض عن انخفاض إيرادات الضرائب في زيادة الاقتراض. تشير التقديرات إلى أن سندات بقيمة حوالي 1 تريليون دولار سيتم إصدارها في الأشهر الثلاثة التي تسبق شهر أكتوبر.

وفقاً لجمعية التجارة Sifma، يبلغ صافي الإصدار للسنة الحالية 1.8 تريليون دولار، وهو ثاني أعلى رقم بعد المرحلة الأولى من جائحة عام 2020 عندما امتص الاحتياطي الفيدرالي معظم السندات الزائدة.

ارتفاع منسوب السندات الخزانة

تشير التوقعات من الخبراء الاقتصاديين إلى أن هذا الاتجاه من المرجح أن يستمر. على سبيل المثال، يتوقع تورستن سلوك من Apollo Global Management ارتفاعاً بنسبة 23% في أحجام مزادات السندات الخزانة بحلول عام 2024.

على الرغم من أن وزارة الخزانة الأمريكية أشارت إلى نواياها في خطط أغسطس، يجادل محللو السوق بأن الفيضان المستمر للإصدار استغرق بعض الوقت لامتصاصه الكامل من قبل السوق.

ارتفع عرض السندات الخزانة بشكل كبير منذ الأزمة المالية العالمية، حيث توسع تقريباً خمسة أضعاف منذ عام 2008، ويعزى ذلك جزئياً إلى التدابير المالية التي تم تنفيذها خلال عهد الرئيس ترامب والإنفاق الذي دفعته الجائحة اللاحقة.

مع الزخم الحالي، من الحتمي أن يؤدي هذا الاقتراض المتزايد إلى تفاقم الأعباء المالية للحكومة الأمريكية.

وبينما كانت الكيانات الأجنبية مشترين مهمين تاريخياً للديون الأمريكية، ظلت مشترياتها على مدار العام الماضي ثابتة نسبياً.

شهدت كل من الصين واليابان، وهما المستثمرون الأجانب المهيمنون في سندات الخزانة الأمريكية، انخفاض حصصهما كنسبة من سوق السندات الإجمالي.

لعب دور البنوك الأمريكية، التي كانت يوماً ما لاعبين مهيمنين في سوق سندات الخزانة، دوراً متناقصاً أيضاً. تكشف البيانات عن انخفاض من مستوى قياسي بلغ 4.7 تريليون دولار في فبراير 2022 إلى حوالي 4 تريليون دولار بحلول أواخر سبتمبر.

لعبت التغييرات التنظيمية التي أعقبت الأزمة المالية، والتي رفعت تكاليف احتفاظ البنوك بالسندات، دوراً في ذلك. كما أن التردد الأخير جاء نتيجة المحن التي تعرضت لها بنك سيلكون فالي في وقت سابق من هذا العام، والتي تُعزى جزئياً إلى خسائر الاحتفاظ بالديون.

الصدى العالمي

ومع ذلك، فإن هذه ليست ظاهرة محصورة في الولايات المتحدة. فقد شعرت أوروبا أيضاً بآثار التموجات. شهد سوق السندات في المملكة المتحدة هزات في العام الماضي عندما تم الإعلان عن حزمة ضخمة من الخصومات غير الخاضعة للضريبة بقيمة 45 مليار جنيه إسترليني، مما دفع بنك إنجلترا إلى اتخاذ رد فعل.

وفي مثال آخر، ارتفعت عوائد السندات الإيطالية بشكل حاد في الشهر الماضي بعد أن قامت العاصمة بتعديل توقعات عجز الميزانية للسنوات القادمة.

باختصار، يمثل المسار الحالي للولايات المتحدة في سوق السندات مؤشراً حاسماً لصحتها المالية وخياراتها الاقتصادية الاستراتيجية.

إن الدفع المستمر نحو الديون يعيد تشكيل ديناميكيات السوق، مما يثير القلق ومناقشات نقدية حول الاستراتيجيات المالية المستدامة.

وكما هو الحال دائماً، سيُظهر الوقت فقط ما إذا كانت هذه المناورات الجريئة ستثمر على المدى الطويل، أم أنها تشير إلى بداية أوقات أكثر اضطراباً في المستقبل.