العملات المستقرة تشكل مخاطر أقل من الودائع المصرفية يقول محلل سياسة سابق في الاحتياطي الفيدرالي

تسلط ورقة سياسة حديثة، كتبها بريندان مالون، محلل سابق في مجلس الاحتياطي الفيدرالي يمثل Paradigm، وهي شركة استثمار في التكنولوجيا، الضوء على المخاطر النسبية للعملات المستقرة مقابل الودائع المصرفية التقليدية وصناديق سوق المال. تستكشف الورقة المخاطر المحتملة التي قد تشكلها العملات المستقرة على النظام المالي، لا سيما في سياق المقترحات التشريعية الجارية في الولايات المتحدة التي تهدف إلى دمج أدوات الدفع المشفرة في أطر البنوك والأوراق المالية القائمة.

تجادل مالون بأن العملات المستقرة لا ينبغي مساواتها بإيداعات البنوك من حيث المخاطر. فبخلاف البنوك التي تمارس "تحويل الأجل" باستخدام إيداعات قصيرة الأجل لقروض طويلة الأجل، غالباً ما تكون العملات المستقرة مدعومة بسندات خزانة قصيرة الأجل ومعزولة عن أصول المُصدر. وهذا الاختلاف، وفقاً لمالون، يقلل من التعرض للمخاطر المرتبطة بالعملات المستقرة، إذ لا يوجد عدم تطابق كبير في الأجل بين الالتزامات قصيرة الأجل والأصول طويلة الأجل.

المخاطر والاحتياطيات بين العملات المستقرة وإيداعات البنوك

علاوة على ذلك، يؤكد الورقة أن العملات المستقرة تخدم أغراضاً مميزة مقارنة بصناديق سوق المال. بينما تُستخدم صناديق سوق المال عادةً كخيارات استثمارية أو أدوات لإدارة النقد، تعمل العملات المستقرة بشكل أساسي كوسيلة للدفع أو المعاملات بناءً على ربطها بعملة ورقية، مثل الدولار الأمريكي.

يُعد انهيار بنك سيليكون فالي في مارس مثالاً تحذيرياً من المخاطر التي تشكلها ممارسات تحويل الأجل لدى البنوك التقليدية. فقد أدى اعتماد البنك على أصول طويلة الأجل مدعومة بإيداعات عملاء قصيرة الأجل إلى إغلاقه بعد اندلاع جولة سحب على البنك.

وفي ضوء الخصائص الفريدة، يدعو مالون إلى لوائح مخصصة تعالج مخاطر محددة مع تشجيع الابتكار في الوقت نفسه. إن تطبيق إشراف تقليدي يشبه إشراف البنوك على مُصدري العملات المستقرة قد يخنق المنافسة ويمنح هيمنة غير مبررة في السوق لعدد قليل من اللاعبين الكبار.

بينما يكافح المشرعون مع ما لا يقل عن 50 مشروع قانون متعلق بالأصول الرقمية تم تقديمه إلى الكونغرس الأمريكي منذ عام 2022، بما في ذلك مقترحات تهدف إلى تنظيم هذه الأصول، تدعو الورقة إلى تنفيذ ضوابط تنظيمية تحافظ على الثقة في الأصول كوسيلة للمoney. يشير المستند إلى أن تحقيق التوازن الصحيح بين التنظيم والابتكار أمر حاسم في حماية استقرار وإتاحة العملات المستقرة في المشهد المالي.