راي داليو يقول إن ترامب سيجرّ أمريكا إلى أزمة ديون كاملة

راي داليو لديه تحذير، وهو ليس خافتاً. الملياردير وراء شركة بريجواتر آسوسييتس يقول إن ترامب يقود الولايات المتحدة مباشرة نحو أزمة ديون قد تضرب خلال ثلاث سنوات. إذا لم يتغير شيء، ستغرق البلاد في المشاكل المالية دون مخرج.

قال داليو في بودكاست أود لوتس لبloomberg: “إذا لم تفعل ذلك، فستكون في مشكلة”. مقارناً الوضع بنوبة قلبية. “أنت تقترب. تخميني سيكون ثلاث سنوات، بزيادة أو نقصان سنة، شيء من هذا القبيل”. قلقه؟ عجز بقيمة 1.8 تريليون دولار، وسياسات ضريبية متهورة، وحكومة تستمر في تراكم الديون دون خطة واضحة لسدادها.

الديون الأمريكية تنمو، والمشترون يختفون

داليو لا يتحدث فقط عن أرقام على الشاشة. يقول إن الولايات المتحدة توشك على نفاد الأشخاص الراغبين في شراء ديونها، وهو أمر يشير إلى خطر كبير لأي شخص يهتم بالأمر. البنوك المركزية الأجنبية، والبنوك المحلية، وحتى الاحتياطي الفيدرالي قد سحبت جميعها من شراء سندات الخزانة الأمريكية - وهو تحول نادر وخطير. أشارت جيه بي مورغان إلى هذا في أواخر عام 2022، لكن المشكلة قد نمت فقط.

«عندما تضع الكثير من الديون الإضافية فوق كومة الديون هذه، فهي ليست الديون القائمة التي تشكل مشكلة، ولكن عليك إضافة مبيعات ديون إضافية»، قال داليو. المشكلة؟ «يجب أن تبيعها للناس أو المؤسسات أو البنوك المركزية وصناديق الثروة السيادية». ولكن ماذا يحدث عندما لا يظهر هؤلاء المشترين؟ ترتفع أسعار الفائدة، ويصبح الاقتراض أكثر تكلفة، وتدور الدورة بشكل متصاعد.

«في الوقت الحاضر، مع العقوبات والكثير من السندات وما إلى ذلك، عندما أحسب من هم المشترين وكم يجب أن نبيع، أجد اختلالاً كبيراً وأعرف كيف يعمل ذلك»، قال داليو.

إعادة هيكلة الديون قد تكون قادمة

يرى داليو أن هذا ينتهي بطريقتين إما أن تتحمل الولايات المتحدة المسؤولية بجدية لخفض عجزها إلى 3٪ من الناتج المحلي الإجمالي، أو قد تضطر الحكومة إلى إعادة هيكلة ضخمة للديون. إذا حدث ذلك، فلن يُطلق عليه اسم التخلف عن السداد. بل سيتم تقديمه على أنه تحول في السياسة.

«قد ترى الحكومة تقول إنها ستعيد هيكلة الديون»، قال داليو. «لن يقولوا إنها تخلف عن السداد. سيقولون «نحن سنكون أفضل حالاً بموجب هذه السياسة». لقد كان يراقب هذا النمط لعقود.

يقارن داليو الوضع بعام 1971، عندما قطع ريتشارد نيكسون الدولار الأمريكي عن معيار الذهب بين عشية وضحاها. لم تكن الأسواق تعرف أنه قادم. والآن، يرى خطراً مشابهاً: إذا توقفت الحكومة عن الدفع لبعض حاملي السندات أو جمّدت سندات الخزانة الأمريكية المملوكة للدول الخاضعة للعقوبات، فقد يؤدي ذلك إلى موجة صدمة في الأسواق العالمية.

لقد تكهن البعض باتفاق مار-أ-لاغو - وهو سيناريو تضعف فيه الولايات المتحدة الدولار مع محاولة الحفاظ على هيمنتها في التمويل العالمي. لا يرى داليو أنه سيعمل. «لا أعتقد أنه انخفاض في قيمة الدولار مقارنة بجميع العملات الأخرى. أعتقد أن جميع العملات الأخرى ستنخفض مع الدولار». بعبارة أخرى، ستكون «مسابقة قبيحة»، مثل سبعينيات القرن الماضي وثلاثينياته، حيث انخفضت كل عملة رئيسية مقابل الذهب والأصول الصلبة.

البيتكوين والذهب قد يكونان ملاذاً آمناً

داليو لا يؤمن بالجلوس على الجانبين. يقول إن المستثمرين بحاجة إلى طرح سؤال رئيسي: «ما هي العملة البديلة المستقرة في العرض؟» هنا يأتي دور البيتكوين والذهب.

“قد يكون البيتكوين جزءاً من ذلك، قد يكون جزءاً كبيراً منه، لكن ما هو المال البديل؟ لأن الدين هو المال والمال هو الدين”. يحب البيتكوين كخيار لأنه، على عكس العقارات، ليس مقيداً ولا يمكن مصادرته أو فرض ضرائب عليه بسهولة. لكنه لا يزال يميل نحو الذهب.

«أوه، نعم. أعتقد أن الذهب...» قال، قبل أن يتوقف عن إخبار الناس بالركض وشراءه. «ما لا تعرفه عن المستقبل أكبر بكثير من أي شيء يعرفه أي شخص عن المستقبل». توصيته؟ الاحتفاظ بنسبة 10-15٪ من المحفظة في الذهب كحماية ضد الفوضى الاقتصادية.

ليس الديون فقط التي تقلق داليو. الصورة الاقتصادية الأوسع تتدهور. احتمالات الركود لعام 2025 في ارتفاع، وسياسة حرب ترامب التجارية قد تدفع الأمور إلى الحافة.

تم دعم الإنفاق الاستهلاكي المرتفع بالديون، لكن تأخر سداد بطاقات الائتمان وصل إلى أعلى مستوى له منذ 13 عاماً. أجبر التضخم الأمريكيين بالفعل على تقليل إنفاقهم، والرسوم الجمركية على الصين والمكسيك وكندا ستزيد التكاليف فقط. يقول مختبر ميزانية ييل إن متوسط الأسرة الأمريكية قد يخسر 2000 دولار سنوياً بسبب خطط الرسوم الجمركية لترامب.

الثقة تتهاوى. ارتفعت مخاوف التضخم والبطالة، وانخفض الإنفاق الاستهلاكي في يناير لأول مرة في ما يقرب من عامين. الشركات تشعر بذلك أيضاً. يظهر مؤشر محللي غولدمان ساكس انخفاض المبيعات والطلبات الجديدة والصادرات والتوظيف.

أمريكا الشركات ليست تخطط للاستثمار أيضاً. تبلغ بى.سى.إيه ريسيرش أن خطط النفقات الرأسمالية قد انخفضت إلى منطقة سلبية. الشركات الصغيرة تتراجع أيضاً عن التوظيف. يظهر مسح NFIB أن خطط التوظيف تتقلص، وشاهد متتبع cuts jobs من تشالينجر ارتفاع البطالة بنسبة 245٪ في فبراير.

مخاطر سوق الأسهم تتراكم

قبل عودة ترامب، كانت تقييمات مؤشر S&P 500 مرتفعة بالفعل، لكن السوق يواجه الآن مخاطر أكبر حيث يستمر في ارتكاب حيلته التجارية. الشركات التي تعتمد على الإيرادات الخارجية قد تتضرر بشدة إذا استمرت التوترات التجارية في التصعيد، وفقاً لـ تحليل من صحيفة فاينانشال تايمز.

بعض الأمل في أن تخفيضات الضرائب ستساعد، ولكن مع ارتفاع تكاليف الاستيراد وعدم اليقين بشأن الرسوم الجمركية الجديدة، هذه الفوائد تتلاشى.

عدم الاستقرار المالي هو مشكلة أخرى. مات كينج، مؤسس Satori Insights، يقول إن الولايات المتحدة قد تفقد وضعها كـ«ملاذ آمن» إذا استمرت المخاوف بشأن عدم المسؤولية المالية واستقلال الاحتياطي الفيدرالي في النمو. «مزيج من المخاوف حول عدم المسؤولية المالية واستقلال الاحتياطي الفيدرالي وبعض المقترحات الأكثر تطرفًا... كجزء من اتفاق مار-أ-لاغو قد يفعل ذلك»، قال.

الاحتياطي الفيدرالي عالق في موقف صعب. لا تزال المعدلات مرتفعة، والاقتصاد يتباطأ. لكن توقعات التضخم ترتفع مرة أخرى، مما يجعل من الصعب على الاحتياطي الفيدرالي تبرير خفض المعدلات. إذا حافظوا على المعدلات مرتفعة، يتباطأ النمو أكثر. إذا خفضوا بسرعة كبيرة، قد يعود التضخم بقوة.

المحللون يقلصون توقعاتهم للناتج المحلي الإجمالي لهذا الربع. الشركات كانت تتراكم الواردات قبل أن تدخل الرسوم الجمركية حيز التنفيذ، مما خلق دفعة اقتصادية مؤقتة. ولكن بمجرد توقف ذلك، قد يتباطأ النمو بشكل كبير.