تراجع التضخم أخيراً، لكن معركة الاحتياطي الفيدرالي لم تنته بعد

ارتفعت الأسعار في الولايات المتحدة بوتيرة أبطأ مما كان متوقعاً في يناير، مما وفر للأمريكيين فترة راحة قصيرة بعد سنوات من ارتفاع الأسعار، لكن مسؤولاً كبيراً في الاحتياطي الفيدرالي يحذرمن أنالمعركة ضد التضخم لم تنته بعد.

مكتب إحصاءات العمل أعلن في 13 فبراير أن أسعار المستهلكين ارتفعت بنسبة 2.4% خلال الاثني عشر شهرًا المنتهية في يناير 2026. هذا انخفاضًا عن نسبة 2.7% المسجلة في ديسمبر، وجاء أقل مما توقعه معظم الاقتصاديين، والذي كان حوالي 2.5%. وباستثناء أسعار الغذاء والطاقة، وهما فئتان تشهدان تقلبات حادة، ارتفعت الأسعار بنسبة 2.5% مقارنة بالعام الماضي.

على أساس شهري، ارتفعت بنسبة 0.2%، بينما المؤشر الأساسي بنسبة 0.3%. وقد توافقت كلتا النسبتين مع التوقعات أو كانتا أقل منها.

لا يزال تضخم أسعار الخدمات يمثل مشكلة مستعصية.

تأتي هذه الأرقام في وقت يشهد فيه الاقتصاد عموماً استقراراً. فقد أضاف أصحاب العمل عدداً جيداً من الوظائف في يناير، وظل معدل البطالة قريباً من 4.3%، وهو معدل ثابت، لكنه لا يشير إلى أي مشكلة كبيرة في سوق العمل. ولا تزال تكاليف السكن من أهم العوامل الدافعة لارتفاع التضخم، بينما ارتفعت أسعار المواد الغذائية بنسبة 2.9% خلال العام الماضي.

في مقابلة مع موقع ياهو فاينانس، بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو،dent أوستن غولسبي، الدراسة في نفس يوم نشرها. وأضاف أنهناكبعض المؤشرات المشجعة، لا سيما في أسعار السلع، والتي لم تتأثر سلباً بالتعريفات الجمركية.

لكنه حرص على التأكيد على أن التضخم في قطاع الخدمات يمثل مختلفة . وصرح غولزبي قائلاً: "لا يمكن السيطرة على تضخم الخدمات في مؤشر أسعار المستهلك"، واصفاً إياه بأنه "مؤشر خطر".

وأضاف أن تكاليف الخدمات، بمجرد ارتفاعها، تميل إلى البقاء مرتفعة، وعلى عكس المنتجات، فهي لا تخضع لنفس القيود التجارية التي تفرضها الرسوم الجمركية. وأشار إلى أنه سيتابع عن كثب بيانات مؤشر أسعار المنتجين للخدمات في المستقبل للحصول على مزيد من المعلومات.

الاحتياطيالفيدرالي في خفض أسعار الفائدة

فيما يتعلق بأسعار الفائدة، لم يتعهد غولزبي بأي تخفيضات قريبة الأجل. وقال إن الاحتياطي الفيدرالي بحاجة إلى رؤية تحسن حقيقي ومستدام في التضخم قبل اتخاذ أي إجراء. وأضاف: "إذا تمكنا من تحقيق مزيد من التحسن في التضخم، أعتقد أنه لا يزال بالإمكان خفض أسعار الفائدة بشكل ملحوظ".

لكنه أوضح أن تقريراً واحداً مشجعاً لا يكفي. وأشار إلى أن التضخم ظل أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% لأكثر من أربع سنوات ونصف، وأن البنك المركزي يحتاج إلى أدلة قوية على التقدم قبل تخفيف السياسة النقدية بشكل أكبر.

وقال أيضاً إنه ليس متأكداً من مدى تقييد المعدلات الحالية في الواقع، وأنه قد يكون هناك مجال لخفضها إلى مستوى لا يؤدي إلى تسريع الاقتصاد أو إبطائه كثيراً.

يعكس موقف غولزبي المعتدل وجهة نظر الاحتياطي الفيدرالي بشكل عام. وجاء أول تصويت معارض لغولزبي منذ وصوله في عام 2023 في ديسمبر 2025، عندما صوّت هوdent بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي، جيف شميد، ضد خفض أسعار الفائدة (إلى جانب معارض آخر كان يفضل خفضًا أكبر).

حث ستة مسؤولين آخرين خلال المناقشة على عدم التسرع. وفي يناير 2026، ذهب إلى أبعد من ذلك، قائلاً إن الضغط الخارجي على استقلالية الاحتياطي الفيدرالي قد يجعل التضخم أكثر صعوبة إدارة

الأسواق عكست هذا القلق. فبحسب بيانات CME FedWatch الصادرة في منتصف فبراير، يتوقع المتداولون تثبيت سعر الفائدة في اجتماع 18 مارس 2026 (بنسبة تتراوح بين 78% و94%). وقلما توقع أحد انخفاضًا في المدى القريب، لكن الرهانات طويلة الأجل على تخفيضات تدريجية ظلت قائمة في حال استمرار انخفاض التضخم.

يُقدّم تقرير يناير بعض الأسباب للتفاؤل، لكنها لا تكفي لتغيير الاحتياطي الفيدرالي مساره في الوقت الراهن. وستُسهم البيانات القادمة حول أسعار المنتجين والتوظيف بشكل كبير في تحديد مسار الأمور خلال الأشهر المقبلة.