Bullish تفوّت أهداف الإيرادات بينما تتضخم الخسائر إلى 604 مليون دولار رغم الدفع نحو التوكنيزيشن

فوّت Bullish تقديرات الإيرادات في الربع الأول من عام 2026، حيث سجلت منصة العملات المشفرة خسارة فادحة بلغت 604.9 مليون دولار، مما أثار مخاوف بشأن ربحية الشركة حتى مع استمرار توسعها في خدمات التوكنيزيشن والأصول الرقمية. 

الشركة القائمة في جزر كايمان فوّتت تقديرات وول ستريت بشكل رئيسي بسبب انخفاض الدخل من الاشتراكات والخدمات، كما أدى انخفاض أسعار العملات المشفرة أيضاً إلى تقليل قيمة احتياطياتها من الأصول الرقمية. 

أبلغت الشركة عن إيرادات معدلة للربع المنتهي في 31 مارس بقيمة 92.8 مليون دولار، وهو مبلغ أقل من تقديرات المحللين البالغة 94.1 مليون دولار. 

بلغت إيرادات الاشتراكات والخدمات 54.8 مليون دولار، وهي أيضاً أقل من التوقعات البالغة 57.6 مليون دولار. تضخمت خسائر Bullish من 348.6 مليون دولار في الفترة نفسها من العام الماضي. كما انخفض الرقم الأخير عن الربع السابق، عندما سجلت الشركة خسارة قدرها 563.6 مليون دولار. 

انخفضت أسهم Bullish بنسبة تقارب 9 بالمئة بعد فتح التداول يوم الخميس، ثم تعافت لاحقاً خلال اليوم. كانت الأسهم تتداول أخيراً عند حوالي 41.32 دولاراً، بانخفاض أكثر من 1 بالمئة. 

هذا يترك الشركة بعيدة جداً عن سعر طرحها في أغسطس والبالغ 69.54 دولاراً، عندما كان شغف المستثمرين بشركات العملات المشفرة أعلى بكثير.

وعلى الرغم من النتائج المخيبة للآمال، تواصل الشركة وضع نفسها للنمو طويل الأجل من خلال دفعها نحو توكنيزيشن الأصول التقليدية. وأكدت الشركة على أن هذا يمثل ركيزة أساسية لنموذج أعمالها المستقبلي، إلى جانب التوسع في مشتقات البورصة وبنية التحتية للتداول المؤسسي.

لماذا فوّت Bullish أهداف الإيرادات؟

تشكل جزءاً رئيسياً من تلك الاستراتيجية استحواذها المعلن مؤخراً على Equiniti بقيمة 4.2 مليار دولار. ووصف الرئيس التنفيذي توم فارلي الصفقة بأنها خطوة رئيسية نحو توسيع نطاق اعتماد المؤسسات، جاعلاً من أن التوكنيزيشن الأوسع يتطلب خدمات متكاملة، وأنظمة سجل موحدة، وعلاقات عميقة مع المصدِرين.

أصبح Bullish شركة عامة في أغسطس 2025، بسعر طرح 30 مليون سهم عند 37 دولاراً للسهم. تظل الشركة سادس أكبر مساهم مؤسسي عام في البيتكوين، بحوالي 24,300 BTC، وفقاً لبيانات Bitcoin Treasuries .

قال المحللون إن الأداء الأضعف من المتوقع كان يعود إلى حد كبير إلى التباطؤ الموسمي في أعمال المؤتمرات والخدمات بالشركة. 

المحللون في سيتيغروب وCompass Point توقعوا أن تتأثر إيرادات الاشتراكات بتوقيت المؤتمرات والفعاليات الكبرى للعملات المشفرة. 

إحدى أعمال الاشتراك الرئيسية لـ Bullish هي CoinDesk، منصة أخبار العملات المشفرة التي استحوذت عليها Bullish في عام 2023. كما استضافت مؤخراً مؤتمر Consensus السنوي في ميامي، من بين أكبر اجتماعات العملات المشفرة في العالم، حيث قالت Bullish إن مؤتمرات الربعين الأول والثاني جذبت معاً 26,000 شخص.

ومع ذلك، قال المحللون إن الإيرادات المتعلقة بالمؤتمرات تتقلب اعتماداً على توقيت الفعاليات، والرعاة، والمزاج العام للسوق. 

كما ظلت الشركة تحت الضغط بسبب انخفاض أسعار العملات المشفرة طوال الربع. وكما هو الحال مع العديد من الشركات الأصلية في مجال العملات المشفرة، تمتلك Bullish عدداً كبيراً من الأصول الرقمية في ميزانيتها العمومية. 

مع انهيار الأسعار، أبلغت المنصة عن خسائر غير محققة تبلغ حوالي 559 مليون دولار على تلك الاحتياطيات. وكشفت Bullish أنها تحتفظ حالياً بحوالي 2.3 مليار دولار في الأصول الرقمية.

وعلى الرغم من النتائج المالية المخيبة للآمال، قال الرئيس التنفيذي توم فارلي إنه لا يزال راضياً عن التقدم العام للشركة. وأشار فارلي إلى استحواذ Bullish المخطط له على Equiniti بقيمة 4.2 مليار دولار كخطوة رئيسية نحو تعزيز طموحاتها في التوكنيزيشن. 

قالت Bullish إن صفقة Equiniti يمكن أن تعزز قدرتها على تقديم منتجات وخدمات مالية موكنزة (مُرمَّزة) للعملاء المؤسسيين. لكن المنصة تتطلع بشكل متزايد إلى ما هو أبعد من كونها مجرد منصة لتداول العملات المشفرة في جهودها لإنشاء بنية تحتية تربط التمويل التقليدي بأسواق قائمة على البلوك تشين. 

تظهر هذه الاستراتيجية بينما تجري عدة شركات مالية كبرى تجارب إضافية مع الأصول المرمزة وأنظمة التسوية القائمة على البلوك تشين.

Bullish توسع أعمال تداول خيارات البيتكوين

وعلى الرغم من الخسارة الكبيرة في الربع، سلطت Bullish الضوء على النمو في أعمال المشتقات، لا سيما في تداول خيارات البيتكوين. وفي عرضها المساهمين، أعلنت الشركة أنها تداولت خيارات بقيمة 11.6 مليار دولار خلال الربع.

قالت Bullish إنها أصبحت الآن ثاني أكبر منصة لتداول خيارات البيتكوين بعد Deribit.

كما أعلنت الشركة عن خططها لتوسيع تلك الأعمال إلى الولايات المتحدة. وقالت Bullish إنها قدمت بالفعل طلبات للحصول على تراخيص من لجنة تداول العقود الآجلة والسلع (CFTC).

من المرجح أن يمكّن هذا التحرك Bullish من الاستفادة من الاهتمام المتزايد بمنتجات المشتقات المشفرة المنظمة في السوق الأمريكي، خاصة مع استمرار المستثمرين المؤسسيين في السعي للحصول على تعرض لتداول منتجات البيتكوين. ومع ذلك، تواجه الشركة تحديات في الطريق.

تظل أسواق العملات المشفرة متقلبة للغاية، ويركز المستثمرون بشكل متزايد على ما إذا كانت المنصات يمكنها تحقيق أرباح مستدامة تتجاوز التداول وحده.

يظهر أحدث تقرير أرباح لـ Bullish أنه، على الرغم من الرهانات الكبيرة على نمو التوكنيزيشن والمشتقات، فإن الآفاق المالية للشركة مرتبطة ارتباطاً وثيقاً بتقلبات أسعار الأصول الرقمية ودورة سوق العملات المشفرة الأوسع.

وفي تطور ذي صلة، اشترت شركة Ark Invest الاستثمارية بقيادة كاثي وود حصة إضافية بقيمة 5 ملايين دولار من أسهم Bullish عبر ثلاثة صناديق متداولة في البورصة، بينما أغلقت الأسهم بأدنى مستوى.

ووفقاً لإفصاحها اليومي عن التداول، اشترت Ark ما مجموعه 139,117 سهمًا من Bullish يوم الخميس لصناديقها المتداولة في البورصة للابتكار (ARKK)، وإنترنت الجيل القادم (ARKW)، وابتكار البلوك تشين والتمويل التقني (ARKF)، وقيمتها حوالي 5 ملايين دولار بناءً على سعر الإغلاق اليوم.

وسعت Ark Invest مركزها في Bullish خلال جلسات التداول القليلة الماضية.