هل تلقت فقاعة الذكاء الاصطناعي صدمة واقعية؟

أدى انهيار عالمي في أسهم التكنولوجيا إلى محو مكاسب استمرت لأسابيع يوم الاثنين، حيث فر المستثمرون من الأسهم التي دعمت انتعاش الذكاء الاصطناعي هذا العام، متأثرين بتزايد احتمالات رفع سعر الفائدة من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي وتجدد الصراع في الشرق الأوسط.

مؤشر كوسبي الكوري الجنوبي، الذي كان من المتوقع أن يحقق أفضل أداء بين المؤشرات الرئيسية في عام 2026، بنسبة 8.3% في جلسة تداول واحدة. وتوقف التداول مرتين بسبب إجراءات وقف التداول. مؤشر نيكاي الياباني ما يقارب 4%، التايواني القياسي بنسبة 3.5%، وهبط مؤشر ستوكس 600 الأوروبي إلى أدنى مستوى له في أسبوعين، وفقًا لرويترز. وكانت الأسهم الأمريكية قد شهدت تراجعًا يوم الجمعة، حيث انخفض مؤشر ناسداك المركب بنسبة 4.2%، وتراجع مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بنسبة 10% (بيانات مؤشر ناسداك).

صدمة اقتصادية كلية مع خيبة أمل في الأرباح

كان سبب عمليات البيع المكثفة هو التقارب النادر بين الصدمات الكلية والجزئية.

الأقوىtronالأمريكية مع تراجع آمال الأسواق في تخفيف السياسة النقدية قريباً، حيث قفز عائد السندات لأجل عامين بأكثر من 11 نقطة أساس في جلسة واحدة. لخفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي وتراجعت توقعات tracعبر بيانات بورصة شيكاغو التجارية (أداة مراقبة أسعار الفائدة الفيدرالية).

في الوقت نفسه، قدمت شركة برودكوم، عملاق صناعة أشباه الموصلات، توقعات مستقبلية أقل من المتوقع، حيث فشلت في رفع توقعاتها لإيرادات الذكاء الاصطناعي - وهو عامل نفسي مهم في سردية نمو الذكاء الاصطناعي. وبالتالي، أدى ذلك إلى زعزعة الثقة في زخم أرباح القطاع.

قال لارس سكوفغارد، كبير استراتيجيي الاستثمار في بنك دانسك، لوكالة رويترز : "كان ارتفاع العائد هو السبب الرئيسي في انهيار السوق. لقد كان بمثابة القشة التي قصمت ظهر البعير". وأضاف: "مع ازدياد التقلبات، اضطر بعض المستثمرين إلى البيع القسري لتقليل انكشافهم على الأسهم".

كشفت المؤشرات التي تركز بشكل كبير على أشباه الموصلات عن مخاطر تركيز شديدة

كان الجزء الذي يركز بشكل كبير على أشباه الموصلات من عمليات البيع شديداً بشكل خاص في آسيا، حيث كان لمجموعة صغيرة من مصنعي الرقائق المرتبطين بالذكاء الاصطناعي تأثير كبير على أداء المؤشر.

سامسونجtronبنسبة 10.2% خلال جلسة التداول، بينما تراجع سهم إس كيه هاينكس بنسبة 7.7%، مما زاد من خسائر السوق الكورية الجنوبية. وشهدت الشركتان ارتفاعاً في قيمتهما السوقية بأكثر من 150% و200% على التوالي هذا العام، وتمثلان معاً الآن أكثر من نصف وزن مؤشر كوسبي.

عقدت الحكومة الكورية الجنوبية اجتماعاً طارئاً عقب انخفاض قيمة الوون إلى أدنى مستوى له مقابل الدولار منذ مارس 2009، حيث بلغ 1615.0 يوم الجمعة. وانتعشت العملة إلى حوالي 1533.7 يوم الاثنين بعد أن حذرت السلطات المستثمرين من تجنب المضاربة.

من بين الأسهم الأوروبية، تعرضت أسهم التكنولوجيا لضغوط حيث خسرت شركة إنفينون 1.7% وانخفضت شركة بي إي سيميكونداكتور 3.8%، بينما انخفضت أسهم شركتي ليجراند وشنايدر إلكتريك المتخصصتين في معدات الذكاء الاصطناعي بنسبة 2%.

أدى تصاعد التوتر في الشرق الأوسط إلى زيادة تدفقات النفور من المخاطرة

أدت التوترات الجيوسياسية المتزايدة في الشرق الأوسط إلى زيادة الضغط على بيئة السوق العالمية المتقلبة أصلاً، وسط شعور متزايد بالحذر من جانب المستثمرين تجاه الأسهم.

أدت التكهنات بشأن تصاعد المواجهة بين إسرائيل وإيران إلى ارتفاع أسعار النفط، حيث ارتفع سعر العقود الآجلة لخام برنت بأكثر من 5% وسط توقعات باضطراب الإمدادات (أسعار العقود الآجلة لخام برنت).

كان لتحركات أسعار النفط تأثير مباشر على توقعات التضخم، وجاءت وسط تزايد الشكوك حول المسار المستقبلي لأسعار الفائدة وتوقعات استمرار ارتفاع أسعار الفائدة لفترة طويلة من الزمن.

لم تسلم الأسهم من التأثير، حيث شهدت شركات الطيران الأوروبية مثل لوفتهانزا والخطوط الجوية الفرنسية انخفاضات بأكثر من 2٪ نتيجة لارتفاع أسعار الوقود.

على الرغم من أن التوتر الجيوسياسي لم يكن العامل الرئيسي وراء تراجع قطاع التكنولوجيا، إلا أن هذا الأخير لعب دوراً إضافياً إلى جانب توقعات التضخم وعوامل الخطر الأخرى.

أصبحت النسخة التجريبية من الذكاء الاصطناعي مرتبطة بشكل وثيق بالأسعار

من أبرز سمات موجة البيع الحالية التحرك المتزامن في مختلف فئات الأصول، مما يشير إلى تغير جوهري في تقييم المخاطر عالميًا، وليس مجرد تصحيح في سوق الأسهم. وقد قاد قطاعا التكنولوجيا وأشباه الموصلات موجة البيع وسط ضعف في تقييمات الذكاء الاصطناعي المرتبطة بهما، بينما ارتفعت عوائد السندات الحكومية نتيجة لتزايد التوقعات بارتفاع أسعار الفائدة مستقبلًا. واكتسب الدولار الأمريكي مزيدًا من القوة وسط تشديد ظروف السيولة العالمية، في حين شهدت الأصول ذات المخاطر العالية، مثل العملات المشفرة، انخفاضًا في الأسعار وسط موجة بيع في سوق الأسهم. كما أظهرت أسواق السلع الأساسية مؤشرات على تغير مشهد المخاطر، حيث أدت المخاطر الجيوسياسية إلى ارتفاع أسعار النفط، مما يشير إلى تأثير تضخمي.

كل هذه العوامل مجتمعة تعني أن تقييمات أسهم الذكاء الاصطناعي، وحتى أشباه الموصلات، أصبحت مرتبطةtronأقوى بأسعار الفائدة ومستويات السيولة مقارنةً بارتباطها بزخم الأرباح الأساسية. وبعبارة أخرى، قد نشهد تحولًا في تقييمات أسهم الذكاء الاصطناعي لتصبح مؤشرات على مدة الاستحقاق الكلية. وبالتالي، أصبحت تقييمات أسهم الذكاء الاصطناعي أكثر حساسية لتغيرات توقعات السياسة النقدية من تأثرها بتغيرات العوامل الأساسية المتعلقة بالتكنولوجيا أو الطلب.

تصحيح أم تفكيك هيكلي؟

وصف العديد من المحللين التراجع بأنه تفكك هيكلي وليس إعادة تقييم جوهرية لحالة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي.

قال سكوفجارد: "المفاجأة الكبرى ليست في حدوث عمليات بيع مكثفة، بل في أننا لم نشهدها من قبل".

صرح مارك فيلان، رئيس قسم الاستثمارات في شركة لوسيرن لإدارة الأصول، لوكالة رويترز، بأن عمليات البيع كانت مدفوعة بالزخم وما يرتبط به من تصفية للرافعة المالية. وأضاف فيلان: "كانت أسهم شركات التكنولوجيا الكورية من بينtronأداءً على مستوى العالم، وكانت تحظى بملكية كبيرة، لذا عندما تغيرت توقعات أسعار الفائدة بعد صدور تقرير الوظائف، أصبحت مصدراً طبيعياً للسيولة".

أشار توماس ماثيوز، رئيس قسم الأسواق في منطقة آسيا والمحيط الهادئ لدى كابيتال إيكونوميكس، إلى أن شركات تصنيع الرقائق الإلكترونية لا تزال تحقق أرباحاً في ظل ازدهار الاقتصاد بشكل عام. وقال ماثيوز لوكالة رويترز: "لا يُعدّ هذا عادةً خلفيةً لانكماش اقتصادي مستمر".

قال هان جي يونغ، المحلل في شركة كيوم للأوراق المالية، إن زيادة التقلبات كانت متوقعة، لكن من غير المرجح أن يستمر التصحيح لعدة أيام أخرى لأن الانخفاض الأخير في الأسعار قد عالج بعض المخاوف المتعلقة بتقييم مؤشر كوسبي.

ما هي الخطوة التالية في مجال تجارة الذكاء الاصطناعي؟

هناك مجموعة من العوامل التي ستحدد ما إذا كان التصحيح المدفوع بالتكنولوجيا سيستمر وربما يتفاقم، أم سيستقر. ومن المتوقع صدور بيانات مهمة من أمريكا بشأن التضخم خلال منتصف الأسبوع. ويعود سبب هذا الاهتمام الكبير من المستثمرين إلى ضرورة فهم كيفية تفاعل ضغوط الأسعار لتقييم ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيُجري تغييرات على سياساته، وفي أي اتجاه. وفي أوروبا، سيُلقي قرار البنك المركزي الأوروبي المرتقب بشأن أسعار الفائدة الضوء أيضاً على ما إذا كان هناك أمل في تيسير الأوضاع المالية أم أنها ستزداد تشدداً.

في الوقت نفسه، ستضيف عمليات الاكتتاب العام الأولي واسعة النطاق لشركات التكنولوجيا بُعدًا جديدًا، ألا وهو السيولة، إلى الوضع الراهن. الاكتتاب العام الأولي وعمليات جمع التمويل جزء كبير من رأس المال مؤقتًا إلىtracجهات أخرى.

في هذا السياق، يبدو أن التقلبات الأخيرة تشير إلى إعادة تقييم لقطاع الذكاء الاصطناعي استجابةً لتشديد شروط التمويل، وليس إلى تآكل الأسس الجوهرية الكامنة وراء هذا القطاع. ويعود ذلك إلى تغير معدلات الخصم المطبقة على أسهم شركات الذكاء الاصطناعي، حيث أصبحت السيولة والعائد هما الاعتباران الرئيسيان، بدلاً من التركيز على النمو. وبالتالي، حتى ديناميكيات الطلب الهيكلية الإيجابية في قطاع الذكاء الاصطناعي قد تصبح ثانوية مقارنةً بالصورة الكلية الأوسع.