Die KI-Blase ist gerade auf den Boden der Tatsachen zurückgeholt worden?

Ein weltweiter Kurssturz bei Technologieaktien machte am Montag die Gewinne der letzten Wochen zunichte, da die Anleger die Aktien, die die diesjährige Rallye im Bereich der künstlichen Intelligenz angetrieben hatten, aufgrund der steigenden Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung der US-Notenbank und neuer Konflikte im Nahen Osten mieden.

Der südkoreanische KOSPI, der laut Prognosen 2026 zu den wichtigsten Aktienindizes mit der besten Performance zählen sollte, brach innerhalb einer einzigen Sitzung um 8,3 % ein. Der Handel wurde zweimal aufgrund von Handelsunterbrechungen ausgesetzt. Der japanische Nikkei verlor fast 4 %, der taiwanesische Leitindex fiel um 3,5 % und der europäische STOXX 600 erreichte laut Reuters ein Zweiwochentief. Bereits am Freitag hatten sich die US-Aktienmärkte abgeschwächt: Der Nasdaq Composite gab um 4,2 % nach und der Philadelphia Semiconductor Index brach um 10 % ein (Nasdaq-Indexdaten).

Makroschock mit enttäuschenden Gewinnen

Der Ausverkauf wurde durch ein seltenes Zusammentreffen von makroökonomischen und mikroökonomischen Schocks ausgelöst.

Stärkertronals erwartet ausgefallene US-Arbeitsmarktdaten haben die Zinserwartungen deutlich verändert. Die Renditen von US-Staatsanleihen stiegen sprunghaft an, da die Märkte ihre Hoffnungen auf eine baldige Lockerung der Geldpolitik dämpften. Die Rendite zweijähriger Anleihen legte innerhalb einer einzigen Sitzung um mehr als 11 Basispunkte zu. Die Markterwartungen für der Fed auf den Zeitraum 2026–2027 verlagerten trac, die über die CME-Daten (CME FedWatch Tool.

Gleichzeitig lieferte der Halbleiterriese Broadcom einen schwächer als erwartet ausgefallenen Ausblick und hob seine Umsatzprognose für KI nicht an – ein wichtiger psychologischer Anker für das Wachstum des KI-Sektors. Dies erschütterte das Vertrauen in die Gewinndynamik des Sektors.

„Der Anstieg der Renditen war der Auslöser für die Markteinbrüche. Das war der Tropfen, der das Fass zum Überlaufen brachte“, sagte Lars Skovgaard, Senior Investmentstratege der Danske Bank, gegenüber Reuters. „Angesichts der steigenden Volatilität kam es zu erzwungenen Verkäufen, da Anleger ihre Aktienpositionen reduzieren mussten.“

Halbleiterlastige Indizes enthüllten extremes Konzentrationsrisiko

Der Halbleiter-lastige Teil des Ausverkaufs war in Asien besonders stark, wo eine kleine Gruppe von KI-bezogenen Chipherstellern einen überproportionalen Einfluss auf die Indexentwicklung hatte.

Samsung Electronicstronim Laufe des Handelstages einen Kursverlust von 10,2 %, SK Hynix fiel um 7,7 % und setzte damit den Abwärtstrend am südkoreanischen Marktfort. Die Marktkapitalisierungen der beiden Unternehmen stiegen in diesem Jahr um mehr als 150 % bzw. 200 % und machen zusammen nun mehr als die Hälfte des KOSPI-Index aus.

Die südkoreanische Regierung berief eine Dringlichkeitssitzung ein, nachdem der Won am Freitag auf den niedrigsten Stand gegenüber dem Dollar seit März 2009 bei 1.615,0 gefallen war. Die Währung erholte sich am Montag auf etwa 1.533,7, nachdem die Behörden die Anleger vor spekulativen Geschäften gewarnt hatten.

Bei den europäischen Aktiengerieten Technologiewerte unter Druck: Infineon verlor 1,7 % und BE Semiconductor 3,8 %, während die KI-Ausrüstungshersteller Legrand und Schneider Electric jeweils um 2 % nachgaben.

Die Eskalation im Nahen Osten verstärkte die Risikoaversion

Zunehmende geopolitische Spannungen im Nahen Osten setzten das ohnehin schon volatile globale Marktumfeld zusätzlich unter Druck, und die Anlegerstimmung gegenüber Aktien nahm zu.

Spekulationen über eine verstärkte Konfrontation zwischen Israel und Iran haben zu einem Anstieg der Ölpreise geführt. Der Futures-Preis für Brent-Rohöl stieg um über 5 %, da mit Lieferengpässen gerechnet wird (ICE Brent Crude Futures).

Die Entwicklung des Ölpreises hatte direkte Auswirkungen auf die Inflationserwartungen und erfolgte inmitten zunehmender Unsicherheiten über die zukünftige Entwicklung der Zinssätze und der Erwartung, dass die hohen Zinssätze über einen längeren Zeitraum anhalten würden.

Auch Aktien blieben von den Auswirkungen nicht verschont, da europäische Fluggesellschaften wie Lufthansa und Air France aufgrund der gestiegenen Treibstoffpreise Kursverluste von mehr als 2 % hinnehmen mussten.

Obwohl geopolitische Spannungen nicht der Hauptgrund für den Rückgang im Technologiesektor waren, spielten diese neben Inflationserwartungen und anderen Risikofaktoren eine zusätzliche Rolle.

Die KI-Beta ist nun eng mit den Tarifen verknüpft

Ein auffälliges Merkmal des aktuellen Ausverkaufs ist die gleichzeitige Bewegung innerhalb verschiedener Anlageklassen. Dies deutet auf eine grundlegende Veränderung der globalen Risikobewertung hin und nicht nur auf eine Korrektur des Aktienmarktes im Speziellen. Der Technologie- und Halbleitersektor führte den Ausverkauf aufgrund schwacher Bewertungen im Zusammenhang mit KI-Unternehmen an, während die Renditen von Staatsanleihen aufgrund steigender Erwartungen künftig höherer Zinsen zunahmen. Der US-Dollar gewann angesichts der angespannten globalen Liquiditätslage weiter an Stärke, während risikoreiche Anlagen wie Kryptowährungen im Zuge eines Aktienausverkaufs ebenfalls unter Druck gerieten. Auch die Rohstoffmärkte zeigten Anzeichen der veränderten Risikolandschaft: Geopolitische Risiken trieben die Ölpreise in die Höhe, was auf inflationäre Auswirkungen hindeutet.

All diese Faktoren zusammengenommen führen dazu, dass die Bewertungen von KI-Aktien und sogar von Halbleiterntronmit Zinssätzen und Liquiditätsniveaus korrelieren als mit der Dynamik der zugrunde liegenden Gewinne. Im Wesentlichen erleben wir möglicherweise einen Wandel von KI-Aktienbewertungen hin zu makroökonomischen Duration-Proxies. Daher reagieren KI-Aktienbewertungen deutlich sensibler auf Änderungen der geldpolitischen Erwartungen als auf Veränderungen fundamentaler Faktoren im Zusammenhang mit Technologie oder Nachfrage.

Korrektur oder struktureller Abbau?

Mehrere Analysten deuteten den Kursrückgang eher als strukturelle Anpassung denn als fundamentale Neubewertung der Investitionsmöglichkeiten im Bereich KI.

„Die große Überraschung ist nicht, dass es zu einem Ausverkauf kam, sondern dass es ihn vorher nicht gab“, sagte Skovgaard.

Marc Velan, Leiter der Investmentabteilung bei Lucerne Asset Management, erklärte gegenüber Reuters, die Verkäufe seien durch die positive Marktentwicklung und den damit verbundenen Schuldenabbau getrieben gewesen. „Koreanische Technologieaktien gehörten weltweit zu dentronPerformern und waren stark im Portfolio. Als sich die Zinserwartungen nach dem Arbeitsmarktbericht änderten, wurden sie zu einer natürlichen Liquiditätsquelle“, so Velan.

Thomas Mathews, Leiter des Bereichs Märkte für den asiatisch-pazifischen Raum bei Capital Economics, wies darauf hin, dass die Chiphersteller weiterhin profitabel arbeiten, während die Gesamtwirtschaft gut dasteht. „Das ist normalerweise kein Umfeld für einen anhaltenden Kursrückgang“, sagte Mathews gegenüber Reuters.

Han Ji-young, Analystin bei Kiwoom Securities, sagte, dass eine erhöhte Volatilität vorhersehbar gewesen sei, es aber unwahrscheinlich sei, dass die Korrektur noch mehrere Tage andauern werde, da der jüngste Preisrückgang einige Bewertungsbedenken hinsichtlich des KOSPI ausgeräumt habe.

Wie geht es mit dem KI-Handel weiter?

Eine Reihe von Faktoren wird darüber entscheiden, ob die technologiebedingte Korrektur anhält und sich möglicherweise verschärft oder sich stabilisiert. Wichtige Inflationsdaten aus den USA werden Mitte der Woche erwartet. Das große Interesse der Anleger rührt daher, dass sie die Entwicklung des Preisdrucks verstehen müssen, um beurteilen zu können, ob und in welche Richtung die US-Notenbank (Fed) ihre Geldpolitik anpassen wird. In Europa wird die bevorstehende Zinsentscheidung der EZB ebenfalls Aufschluss darüber geben, ob Hoffnung auf eine Lockerung oder eine weitere Verschärfung der Finanzbedingungen besteht.

Gleichzeitig werden zahlreiche groß angelegte Börsengänge von Technologieunternehmen der aktuellen Situation eine neue Dimension verleihen, nämlich Liquidität. Börsengänge und Kapitalerhöhungen Unternehmen können die Performance des Aktienmarktes negativ beeinflussen, da vorübergehend viel Kapital anderweitig investiert werdentrac.

In diesem Kontext deutet die jüngste Volatilität eher auf eine Neubewertung des Themas als Reaktion auf die verschärften Finanzierungsbedingungen hin, als auf eine Schwächung der fundamentalen Grundlagen von KI-Investitionen. Dies liegt daran, dass sich die für KI-bezogene Aktien geltenden Diskontsätze verändert haben und Liquidität und Rendite nun im Vordergrund stehen, nicht mehr das Wachstumspotenzial. Daher könnten selbst günstige strukturelle Nachfragedynamiken im KI-Bereich angesichts des gesamtwirtschaftlichen Bildes in den Hintergrund treten.