Ist die KI-Blase gerade einem Realitätscheck unterzogen worden?

Ein weltweiter Einbruch in Technologieaktien löschte am Montag wochenlange Gewinne aus, da Anleger in die Aktien flohen, die den diesjährigen künstlichen Intelligenz-Rallye angetrieben hatten, erschüttert von steigenden Wahrscheinlichkeiten einer Zinserhöhung der US-Notenbank Federal Reserve und neuen Konflikten im Nahen Osten.

Südkoreas KOSPI, der bestperformende große Index im Jahr 2026, stürzte in einer einzigen Sitzung um 8,3 % ab. Circuit Breaker stoppten den Handel zweimal. Japans Nikkei verlor fast 4%, Taiwans Leitindex fiel um 3.5%, und Europas STOXX 600 fiel auf ein Zwei-Wochen-Tief, laut Reuters. Am Freitag hatten US-Aktien bereits an Schwäche verloren, mit dem Nasdaq Composite, der um 4,2 % fiel, und dem Philadelphia Semiconductor Index, der um 10 % einbrach (Nasdaq Index Data).

Makroschock mit Enttäuschung bei den Quartalszahlen

Der Ausverkauf wurde durch eine seltene Konvergenz von Makro- und Mikroschocks angetrieben.

Stärkere als erwartete US-Arbeitsmarktdaten verschoben die Zinserwartungen deutlich. Die Renditen der US-Staatsanleihen stiegen, als die Märkte die Hoffnungen auf eine baldige geldpolitische Lockerung dämpften, wobei die Zweijahresrendite in einer einzigen Sitzung um mehr als 11 Basispunkte sprang. Die Marktbewertung für Fed-Zinssenkungen wurde weiter nach hinten verschoben, wobei die Erwartungen basierend auf Futures-Indikatoren, die über CME-Daten verfolgt wurden (CME FedWatch Tool).

Gleichzeitig lieferte der Halbleiter-Riese Broadcom eine schwächere als erwartete Zukunftsvorschau und hob die KI-Umsatzprognose nicht an – ein wichtiger psychologischer Anker für die KI-Wachstumsgeschichte. Dies erschütterte das Vertrauen in die Gewinnmomentum-Sektor.

„Der Zinsanstieg war derjenige, der den Markt gekocht hat. Das war der Tropfen, der das Fass zum Überlaufen brachte“, sagte Lars Skovgaard, Senior Investment Strategist bei der Danske Bank, gegenüber Reuters. „Angesichts steigender Volatilität kam es zu erzwungenen Verkäufen, da Anleger ihre Exposure gegenüber Aktien reduzieren mussten.“

Halbleiter-lastige Indizes zeigten extremes Konzentrationsrisiko

Der halbleiterlastige Teil des Ausverkaufs war in Asien besonders stark, wo eine kleine Gruppe von an die KI-Branche angebundenen Chipherstellern einen überproportionalen Einfluss auf die Indexentwicklung hatte.

Samsung Electronics fiel während der Sitzung um 10,2 %, während SK Hynix um 7,7 % einbrach und die Verluste im gesamten südkoreanischen Marktfortsetzte. Die beiden Unternehmen verzeichneten in diesem Jahr jeweils einen Anstieg ihrer Marktkapitalisierung um mehr als 150 % bzw. 200 % und machen nun zusammen mehr als die Hälfte des Gewichts im KOSPI aus.

Die südkoreanische Regierung hielt nach dem Fall des Won auf sein niedrigstes Niveau gegenüber dem US-Dollar seit März 2009, bei 1.615,0 am Freitag, eine Notfallsitzung ab. Die Währung erholte sich am Montag auf etwa 1.533,7, nachdem die Behörden Anleger gewarnt hatten, spekulativen Handel zu vermeiden.

Unter europäischen Aktienstanden Tech-Aktions unter Druck, da Infineon um 1,7 % und BE Semiconductor um 3,8 % fielen, während die Unternehmen für KI-Ausrüstung Legrand und Schneider Electric jeweils um 2 % verloren.

Die Eskalation im Nahen Osten verstärkte die risk-off-Ströme

Die zunehmenden geopolitischen Spannungen im Nahen Osten übten zusätzlichen Druck auf das ohnehin volatile globale Marktumfeld aus, begleitet von einer zunehmend vorsichtigen Anlegerstimmung gegenüber Aktien.

Spekulationen über eine verstärkte Konfrontation zwischen Israel und dem Iran haben zu einem Anstieg der Ölpreise geführt, wobei der Futures-Preis von Brent Crude vor dem Hintergrund erwarteter Versorgungsunterbrechungen um mehr als 5 % auf den ICE Brent Crude Futures stieg.

Die Bewegung bei den Ölpreisen hatte direkte Auswirkungen auf die Inflationserwartungen und trat in einer Phase steigender Unsicherheiten bezüglich des künftigen Zinspfads sowie der Erwartung ein, dass die hohen Zinsen für einen längeren Zeitraum beibehalten werden.

Auch die Aktienmärkte blieben nicht von den Auswirkungen verschont: Europäische Fluggesellschaften wie Lufthansa und Air France verzeichneten aufgrund der gestiegenen Treibstoffpreise Kurseinbußen von mehr als 2 %.

Obwohl die geopolitischen Spannungen nicht der Hauptfaktor für den Rückgang im Technologiesektor waren, spielte dieser eine zusätzliche Rolle neben den Inflationserwartungen und anderen Risikofaktoren.

Der AI-Beta ist nun eng mit den Zinsen verknüpft

Einer der auffällige Merkmale des aktuellen Ausverkaufs sind die gleichzeitigen Bewegungen in verschiedenen Asset-Klassen, was auf eine fundamentale Veränderung der Risikobewertung weltweit und nicht nur auf eine Korrektur des Aktienmarktes hindeutet. Der Technologie- und Halbleitersektor führte den Ausverkauf an, getrieben von der Schwäche der damit verbundenen KI-Bewertungen, während die Renditen staatlicher Anleihen aufgrund steigender Erwartungen an höhere Zinsen in der Zukunft stiegen. Der US-Dollar gewann weiter an Stärke angesichts der angespannten globalen Liquiditätsbedingungen, während High-Beta-Assets wie Kryptowährungen ebenfalls im Zuge des Aktien-Ausverkaufs verkauft wurden. Auch die Rohstoffmärkte zeigten Anzeichen für den Wandel der Risikolandschaft, wobei geopolitische Risiken die Ölpreise in die Höhe trieben, was eine inflationäre Wirkung impliziert.

Das Zusammenwirken all dieser Faktoren bedeutet, dass die Bewertungen von KI-Aktien und sogar von Halbleitern stärker mit Zinsen und Liquiditätsniveaus korrelieren als mit der Dynamik der zugrunde liegenden Gewinne. Im Wesentlichen erleben wir möglicherweise einen Übergang, bei dem die Bewertungen von KI-Aktien zu Proxys für die makroökonomische Duration werden. Daher sind die Bewertungen von KI-Aktien viel empfindlicher gegenüber Änderungen der Erwartungen an die Geldpolitik als gegenüber Änderungen der Fundamentaldaten im Technologie- oder Nachfragebereich.

Korrektur oder struktureller Abbau?

Mehrere Analysten stellten den Rückgang als strukturellen Abbau dar, nicht als fundamentale Neubewertung des Investitionsarguments für KI.

„Die große Überraschung ist nicht, dass es einen Ausverkauf gab, sondern dass es ihn nicht schon früher gab“, sagte Skovgaard.

Marc Velan, Leiter der Investments bei Lucerne Asset Management, sagte gegenüber Reuters, dass die Verkaufsaktivität von der Momentum-Dynamik und dem damit verbundenen Abbau von Hebelprodukten getrieben wurde. „Koreanische Technologieaktien gehörten zu den stärksten Performern weltweit und waren stark besetzt, daher wurden sie zu einer natürlichen Quelle für Liquidität, als sich die Zinserwartungen nach dem Beschäftigungsbericht änderten“, sagte Velan.

Thomas Mathews, Leiter der Märkte für Asien-Pazifik bei Capital Economics, wies darauf hin, dass Chiphersteller weiterhin profitabel sind, während die Gesamtwirtschaft gut dasteht. „Das ist typischerweise kein Hintergrund für einen anhaltenden Rückgang“, sagte Mathews gegenüber Reuters.

Han Ji-young, Analyst bei Kiwoom Securities, sagte, dass die erhöhte Volatilität vorhersehbar war, es ist jedoch unwahrscheinlich, dass die Korrektur noch mehrere Tage anhält, da der jüngste Preisverfall einige Bewertungsbedenken hinsichtlich des KOSPI ausgeräumt hat.

Was erwartet den KI-Trade als Nächstes?

Es gibt eine Reihe von Auslösern, die entscheiden werden, ob die von der Technologie getriebene Korrektur anhält und sich möglicherweise verschärft oder sich stabilisiert. Wichtige Daten aus den USA zur Inflation werden Mitte der Woche erwartet. Der Grund für das hohe Interesse der Anleger liegt in der Notwendigkeit zu verstehen, wie sich die Preisdruckentwicklung verhalten wird, um zu bewerten, ob die Fed ihre Politik ändern wird und in welche Richtung. In Europa wird die bevorstehende Zinsentscheidung der EZB ebenfalls Aufschluss darüber geben, ob die Hoffnung besteht, dass sich die Finanzbedingungen lockern oder noch weiter verschärfen werden.

Gleichzeitig werden zahlreiche große Börsengänge (IPOs) von Technologieunternehmen eine neue Dimension, nämlich die Liquidität, in die aktuelle Situation einbringen. Große KI-Aktien Börsengänge und Finanzierungsoperationen können die Performance des Aktienmarkts negativ beeinflussen, da viel Kapital vorübergehend woanders angezogen werden kann.

Vor diesem Hintergrund scheint die jüngste Volatilität eher auf eine Neubewertung des Themas als Reaktion auf verschärfte Finanzierungsbedingungen hinzuweisen, im Gegensatz zu einer Erosion der zugrunde liegenden Fundamentaldaten hinter dem KI-Investitionsthema. Dies liegt daran, dass sich die auf die KI-bezogenen Aktien anwendbaren Diskontsätze geändert haben, wobei Liquidität und Rendite zu den primären Überlegungen geworden sind, anstatt der Wachstumsstory. Daher könnten selbst günstige strukturelle Nachfragedynamiken im KI-Bereich im Vergleich zum breiteren makroökonomischen Bild sekundär werden.