Неужели пузырь искусственного интеллекта наконец-то получил урок реальности?

В понедельник глобальный обвал акций технологических компаний нивелировал недельный рост, поскольку инвесторы массово покидали акции, которые подпитывали ралли в сфере искусственного интеллекта в этом году, обеспокоенные растущей вероятностью повышения процентной ставки Федеральной резервной системы США и новым конфликтом на Ближнем Востоке.

Южнокорейский индекс KOSPI, показавший лучшие результаты среди основных индексов в 2026 году, рухнул на 8,3% за одну торговую сессию. Торги дважды были приостановлены из-за срабатывания механизмов ограничения колебаний цен. Японский индекс Nikkei снизился почти на 4%, тайваньский индекс упал на 3,5%, а европейский STOXX 600 опустился до двухнедельного минимума, сообщает Reuters. В пятницу американские акции уже ослабли: индекс Nasdaq Composite упал на 4,2%, а индекс Philadelphia Semiconductor Index — на 10% (данные индекса Nasdaq).

Макроэкономический шок и разочарование в финансовых результатах

Причиной распродажи стало редкое совпадение макро- и микрошоков.

Болееtron, чем ожидалось, данные по рынку труда США резко изменили ожидания относительно процентных ставок. Доходность казначейских облигаций резко выросла, поскольку рынки снизили надежды на скорое смягчение политики, при этом доходность двухлетних облигаций подскочила более чем на 11 базисных пунктов за одну сессию. Рыночные прогнозы ставок ФРС сместились в более отдаленную перспективу, и ожидания сместились в сторону 2026–2027 годов на основе фьючерсных индикаторов, tracс помощью данных CME (инструмент CME FedWatch).

В то же время, гигант полупроводниковой отрасли Broadcom представил более слабый, чем ожидалось, прогноз на будущее, не повысив прогноз выручки от ИИ — важный психологический фактор для понимания перспектив роста в этой области. Таким образом, это подорвало уверенность в динамике прибыли сектора.

«Рост доходности стал последней каплей, которая подорвала рынок. Это была последняя капля», — заявил агентству Reuters. «С ростом волатильности инвесторы были вынуждены продавать свои активы, сокращая долю акций в своих портфелях».

Индексы, в которых преобладают производители полупроводников, подвержены риску экстремальной концентрации

Наиболее сильная часть распродажи, в которой преобладали производители полупроводниковых компонентов, наблюдалась в Азии, где небольшая группа производителей микросхем, связанных с искусственным интеллектом, оказала непропорционально большое влияние на динамику индекса.

Samsung Electronicstronупали на 10,2% за сессию, а SK Hynix — на 7,7%, продолжив падение на южнокорейском рынке. Рыночная капитализация этих двух компаний в этом году выросла более чем на 150% и 200% соответственно, и вместе они теперь составляют более половины веса индекса KOSPI.

Правительство Южной Кореи провело экстренное совещание после падения курса воны по отношению к доллару до самого низкого уровня с марта 2009 года, до 1615,0 в пятницу. В понедельник валюта восстановилась до примерно 1533,7 после того, как власти предостерегли инвесторов от спекулятивной торговли.

Среди европейских акцийдавление оказали акции технологических компаний: Infineon потеряла 1,7%, а BE Semiconductor упала на 3,8%, при этом акции компаний, производящих оборудование для искусственного интеллекта, Legrand и Schneider Electric, снизились на 2%.

Эскалация конфликта на Ближнем Востоке усилила потоки снижения риска

Усиление геополитической напряженности на Ближнем Востоке оказывает дополнительное давление на и без того нестабильную ситуацию на мировом рынке на фоне все более осторожных настроений инвесторов в отношении акций.

Слухи об усилении конфронтации между Израилем и Ираном привели к росту цен на нефть: фьючерсная цена на нефть марки Brent поднялась выше 5% на фоне ожиданий перебоев в поставках (ICE Brent Crude Futures).

Динамика цен на нефть оказала прямое влияние на инфляционные ожидания и произошла на фоне растущей неопределенности относительно дальнейшего развития процентных ставок и ожиданий сохранения высоких ставок в течение длительного периода времени.

От последствий пострадал и фондовый рынок: акции европейских авиакомпаний, таких как Lufthansa и Air France, упали более чем на 2% в результате повышения цен на топливо.

Хотя геополитическая напряженность не была основным фактором спада в технологическом секторе, она сыграла дополнительную роль наряду с инфляционными ожиданиями и другими факторами риска.

В настоящее время бета-версия ИИ тесно связана с процентными ставками

Одной из поразительных особенностей нынешней распродажи является одновременное движение в различных классах активов, что свидетельствует о фундаментальном изменении оценки риска в глобальном масштабе, а не о коррекции фондового рынка в частности. Технологический и полупроводниковый секторы возглавили распродажу на фоне ослабления оценок связанных с ними технологий искусственного интеллекта, в то время как доходность государственных облигаций выросла из-за растущих ожиданий повышения процентных ставок в будущем. Доллар США укрепился на фоне ужесточения глобальных условий ликвидности, в то время как активы с высокой бета-коэффициентом, такие как криптовалюты, также упали на фоне распродажи акций. Товарные рынки также продемонстрировали признаки изменения ландшафта рисков, где геополитические риски привели к росту цен на нефть, что подразумевает инфляционное воздействие.

Все эти факторы в совокупности означают, что оценка акций компаний, занимающихся ИИ, и даже полупроводников, сталаtronкоррелировать с процентными ставками и уровнями ликвидности, чем с динамикой прибыли. По сути, мы, возможно, наблюдаем переход от оценки акций компаний, занимающихся ИИ, к использованию макроэкономических показателей дюрации. Таким образом, оценка акций компаний, занимающихся ИИ, стала гораздо более чувствительной к изменениям ожиданий в отношении денежно-кредитной политики, чем к изменениям фундаментальных факторов, связанных с технологиями или спросом.

Коррекция или структурное разматывание?

Некоторые аналитики расценили этот спад как структурное сокращение, а не как фундаментальную переоценку инвестиционной привлекательности ИИ.

«Главный сюрприз заключается не в том, что у нас произошла распродажа, а в том, что раньше ее не было», — сказал Сковгард.

Марк Велан, руководитель инвестиционного отдела Lucerne Asset Management, сообщил Reuters, что распродажа акций была вызвана инерцией рынка и связанным с этим сокращением заемных средств. «Корейские технологические компании были одними изtronуспешных в мире и пользовались значительной популярностью, поэтому, когда ожидания относительно процентных ставок изменились после публикации отчета о занятости, они стали естественным источником ликвидности», — сказал Велан.

Томас Мэтьюз, руководитель отдела рынков Азиатско-Тихоокеанского региона в Capital Economics, отметил, что производители микросхем продолжают оставаться прибыльными, в то время как экономика в целом находится в хорошем состоянии. «Как правило, это не является фоном для длительного спада», — сказал Мэтьюз агентству Reuters.

Хан Джи-ён, аналитик Kiwoom Securities, заявила, что повышение волатильности было предсказуемым, но маловероятно, что коррекция продолжится еще несколько дней, поскольку недавнее снижение цен развеяло некоторые опасения по поводу оценки индекса KOSPI.

Что ждет рынок искусственного интеллекта в будущем?

Существует ряд факторов, которые определят, продолжится ли коррекция, вызванная технологическим сектором, и, возможно, усугубится ли она, или стабилизируется. В середине недели ожидаются важные данные из Америки, касающиеся инфляции. Причина такого высокого интереса со стороны инвесторов заключается в необходимости понять, как будет вести себя ценовое давление, чтобы оценить, внесет ли ФРС изменения в свою политику и в каком направлении. В Европе предстоящее решение ЕЦБ по процентной ставке также прольет свет на то, есть ли надежда на смягчение или еще большее ужесточение финансовых условий.

В то же время многочисленные крупные IPO технологических компаний добавят к текущей ситуации новое измерение, а именно ликвидность. IPO и операции по привлечению средств крупных компаний, занимающихся искусственным интеллектом, могут негативно повлиять на динамику фондового рынка, поскольку значительная часть капитала может быть временноtrac​​в другие сферы.

В этом контексте недавняя волатильность, по-видимому, скорее указывает на переоценку инвестиционной стратегии в ответ на ужесточение условий финансирования, а не на ослабление фундаментальных факторов, лежащих в основе инвестиций в искусственный интеллект. Это связано с тем, что изменились ставки дисконтирования, применяемые к акциям компаний, связанных с ИИ, и ликвидность и доходность стали основными критериями, а не перспективы роста. Таким образом, даже благоприятная динамика структурного спроса в сфере ИИ может отойти на второй план по сравнению с общей макроэкономической картиной.