Пузырь ИИ только что столкнулся с реальностью?

В понедельник всемирный обвал технологических акций стер недельные прибыли, поскольку инвесторы бежали из акций, обеспечивших рост рынка искусственного интеллекта в этом году, напуганные растущими шансами на повышение ставки Федеральной резервной системой США и новым конфликтом на Ближнем Востоке.

Южнокорейский индекс KOSPI, лучший по производительности крупный индекс в 2026 году, рухнул на 8,3% за одну сессию. Срабатывали механизмы ограничения торгов дважды. Японский индекс Nikkei упал почти на 4%, Японский индекс упал на 3.5%, и Европейский индекс STOXX 600 упал до двухнедельного минимума, сообщает Reuters. В пятницу американские акции уже ослабли: Nasdaq Composite снизился на 4,2%, а индекс Philadelphia Semiconductor Index обвалился на 10% (Данные индекса Nasdaq).

Макрошок в сочетании с разочарованием от отчетности

Распродажа была вызвана редким совпадением макро- и микрошоков.

Более сильные, чем ожидалось, данные по рынку труда США резко изменили ожидания по процентным ставкам. Доходность казначейских облигаций взлетела, поскольку рынки снизили надежды на скорое смягчение политики, при этом доходность двухлетних облигаций выросла более чем на 11 базисных пунктов за одну сессию. Рыночные ожидания снижения ставок ФРС сдвинулись дальше, при этом прогнозы сместились в зону 2026–2027 годов на основе фьючерсных индикаторов, отслеживаемых через данные CME (Инструмент CME FedWatch).

В то же время полупроводниковый гигант Broadcom представил более слабый, чем ожидалось, прогноз на будущее, не повысив прогноз по выручке от ИИ — важного психологического якоря для нарратива роста ИИ. Это подорвало уверенность в динамике прибыли сектора.

«Рост доходности стал тем фактором, который разрушил рынок. Это была последняя капля», — сказал Ларс Скоугаард, старший инвестиционный стратег в Danske Bank, в интервью Reuters. «На фоне роста волатильности произошло вынужденное распродажа активов инвесторами, которым пришлось снизить экспозицию в акции».

Индексы с высокой долей полупроводников подвержены экстремальному риску концентрации

Часть распродажи, связанная с полупроводниками, была особенно серьезной в Азии, где небольшая группа производителей чипов, связанных с ИИ, оказала непропорционально большое влияние на производительность индексов.

Samsung Electronics упала на 10,2% в ходе сессии, а SK Hynix — на 7,7%, продолжая терять позиции на южнокорейском рынке. За этот год рыночная капитализация этих двух компаний выросла более чем на 150% и 200% соответственно, и вместе они теперь составляют более половины веса индекса KOSPI.

Правительство Южной Кореи провело экстренное совещание после падения вон до самого низкого уровня по отношению к доллару с марта 2009 года — 1615,0 в пятницу. Валюта восстановилась до примерно 1533,7 в понедельник после того, как власти предостерегли инвесторов от спекулятивной торговли.

Среди европейских акцийтехнологические акции находились под давлением: Infineon потеряла 1,7%, а BE Semiconductor упала на 3,8%, при этом компании по производству оборудования для ИИ Legrand и Schneider Electric снизились на 2% каждая.

Эскалация на Ближнем Востоке усилила потоки в сторону защитных активов

Растущая геополитическая напряженность на Ближнем Востоке оказала дополнительное давление на и без того волатильную глобальную рыночную среду на фоне все более осторожного настроения инвесторов в отношении акций.

Спекуляции о возможном усилении противостояния между Израилем и Ираном привели к росту цен на нефть: фьючерсная цена на Brent Crude выросла более чем на 5% на фоне ожиданий перебоев с поставками ICE Brent Crude Futures.

Движение цен на нефть напрямую повлияло на ожидания по инфляции и произошло на фоне растущей неопределенности относительно будущего пути процентных ставок и ожиданий сохранения высоких ставок в течение длительного времени.

Акции также не избежали воздействия: европейские авиакомпании, такие как Lufthansa и Air France, снизились более чем на 2% из-за роста цен на топливо.

Хотя геополитическая напряженность не была основной причиной снижения технологического сектора, она сыграла дополнительную роль наряду с ожиданиями инфляции и другими факторами риска.

Бета-коэффициент ИИ теперь тесно связан с процентными ставками

Один из характерные черты текущей распродажи — одновременное движение в различных классах активов, что свидетельствует о фундаментальном изменении оценки рисков в глобальном масштабе, а не просто о коррекции на фондовом рынке. Технологический и полупроводниковый секторы возглавили распродажу на фоне ослабления связанных с ними оценок ИИ, тогда как доходность государственных облигаций выросла из-за растущих ожиданий повышения процентных ставок в будущем. Доллар США укрепился на фоне ужесточения условий глобальной ликвидности, в то время как активы с высокой бета-коэффициентом, такие как криптовалюты, также продавались на фоне распродажи акций. Рынки сырьевых товаров также показали признаки меняющегося ландшафта рисков: геополитические риски подтолкнули цены на нефть вверх, что подразумевает инфляционное воздействие.

Все эти факторы в совокупности означают, что оценки акций ИИ, а даже и полупроводников, стали сильнее коррелировать с процентными ставками и уровнем ликвидности, чем с динамикой базовой прибыли. По сути, мы можем наблюдать переход оценок акций ИИ в статус макро-прокси для длительности. Таким образом, оценки акций ИИ стали гораздо более чувствительными к изменениям в ожиданиях монетарной политики, чем к изменениям в фундаментальных показателях, связанных с технологиями или спросом.

Коррекция или структурное разворачивание позиций?

Несколько аналитиков охарактеризовали откат как структурное разворачивание позиций, а не фундаментальную переоценку инвестиционного случая ИИ.

«Главное удивление заключается не в том, что произошла распродажа, а в том, что ее не было раньше», — сказал Скоугаард.

Марк Велан, глава отдела инвестиций Lucerne Asset Management, сообщил Reuters, что активность продаж была обусловлена импульсом и снятием связанного с ним кредитного плеча. «Корейские технологические акции были одними из самых сильных мировых показателей и находились в портфелях многих инвесторов, поэтому, когда после отчета о занятости изменились ожидания по ставкам, они стали естественным источником ликвидности», — сказал Велан.

Томас Мэтьюз, глава направления рынков Азиатско-Тихоокеанского региона в Capital Economics, отметил, что производители полупроводников продолжают оставаться прибыльными, а общая экономика демонстрирует хорошие результаты. «Это обычно не является фоном для устойчивого снижения рынка», — сказал Мэтьюз Reuters.

Хан Чи Ён, аналитик Kiwoom Securities, заявил, что возросшая волатильность была предсказуема, но маловероятно, что коррекция продолжится еще несколько дней, поскольку недавнее снижение цен уже устранило некоторые опасения относительно оценки индекса KOSPI.

Что ждет торговлю искусственным интеллектом дальше?

Существует ряд триггеров, которые определят, продолжится ли и, возможно, усугубится коррекция, вызванная технологическим бумом, или рынок стабилизируется. В середине недели ожидается важная статистика из США по инфляции. Причина столь высокого интереса инвесторов заключается в необходимости понять, как будут вести себя ценовые давления, чтобы оценить, изменит ли ФРС свою политику и в каком направлении. В Европе предстоящее решение ЕЦБ по ставке также прольет свет на то, есть ли надежда на смягчение финансовых условий или они станут еще более жесткими.

В то же время многочисленные крупные первичные размещения акций (IPO) технологических компаний добавят новую грань, а именно ликвидность, в текущую ситуацию. Крупные акции ИИ, IPO и привлечение средств могут негативно повлиять на показатели фондового рынка, поскольку значительный объем капитала может временно отвлечься в другие направления.

В этом контексте недавняя волатильность, по-видимому, больше указывает на переоценку темы в ответ на ужесточение условий финансирования, а не на эрозию фундаментальных показателей, лежащих в основе инвестиционной темы искусственного интеллекта. Это связано с тем, что изменились ставки дисконтирования, применяемые к акциям, связанным с ИИ, при этом ликвидность и доходность стали основными факторами, а не история роста. Таким образом, даже благоприятные структурные динамики спроса в сфере ИИ могут отойти на второй план по сравнению с общей макроэкономической картиной.