La bolla dell'intelligenza artificiale ha appena subito un brusco risveglio?

Lunedì, un crollo globale dei titoli tecnologici ha cancellato settimane di guadagni, con gli investitori che hanno abbandonato le azioni che avevano alimentato il rally dell'intelligenza artificiale di quest'anno, scossi dalle crescenti probabilità di un aumento dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve statunitense e da un nuovo conflitto in Medio Oriente.

Il KOSPI sudcoreano, il principale indice con la migliore performance nel 2026, è crollato dell'8,3% in una sola seduta. I circuit breaker hanno interrotto le contrattazioni due volte. Il Nikkei giapponese ha perso quasi il 4%, di Taiwan è sceso del 3,5% e lo STOXX 600 europeo ha toccato il minimo delle ultime due settimane, secondo Reuters. Venerdì, i mercati azionari statunitensi si erano già indeboliti, con il Nasdaq Composite in calo del 4,2% e il Philadelphia Semiconductor Index in picchiata del 10% (dati Nasdaq Index).

Shock macroeconomico con risultati deludenti

Il crollo dei mercati è stato determinato da una rara convergenza di shock macro e microeconomici.

miglioritronprevisto hanno modificato bruscamente le aspettative sui tassi di interesse. I rendimenti dei titoli del Tesoro sono aumentati vertiginosamente, in quanto i mercati hanno ridimensionato le speranze di un imminente allentamento della politica monetaria, con il rendimento a due anni che ha registrato un balzo di oltre 11 punti base in una sola seduta. Le previsioni di mercato per i tagli della Fed si sono spostate ulteriormente nel futuro, con aspettative che si sono spostate verso il 2026-2027, sulla base degli indicatori futures tractramite i dati del CME (CME FedWatch Tool).

Allo stesso tempo, Broadcom, colosso dei semiconduttori, ha fornito previsioni per il futuro inferiori alle attese, non riuscendo ad aumentare le stime sui ricavi derivanti dall'IA, un importante punto di riferimento psicologico per la narrativa di crescita dell'IA. Ciò ha scosso la fiducia nello slancio degli utili del settore.

"L'aumento dei rendimenti è stato il colpo di grazia per il mercato. È stata la goccia che ha fatto traboccare il vaso", ha dichiarato a Reuters. "Con l'aumento della volatilità, si sono verificate vendite forzate da parte degli investitori, costretti a ridurre la propria esposizione azionaria".

Gli indici fortemente orientati ai semiconduttori sono esposti a un rischio di concentrazione estremo

La parte del crollo, fortemente influenzata dal settore dei semiconduttori, è stata particolarmente grave in Asia, dove un piccolo gruppo di produttori di chip legati all'intelligenza artificiale ha esercitato un'influenza sproporzionata sull'andamento dell'indice.

Samsung Electronicstronperso il 10,2% durante la seduta, mentre SK Hynix è scesa del 7,7%, ampliando le perdite sul mercato sudcoreano. Le due società hanno visto la loro capitalizzazione di mercato aumentare rispettivamente di oltre il 150% e il 200% quest'anno e insieme rappresentano ora oltre la metà del peso del KOSPI.

Il governo sudcoreano ha tenuto una riunione d'emergenza in seguito al crollo del won, che venerdì ha toccato il livello più basso contro il dollaro da marzo 2009, a quota 1.615,0. La valuta si è poi ripresa lunedì, raggiungendo circa 1.533,7, dopo che le autorità hanno messo in guardia gli investitori dal fare speculazioni.

Tra i titoli azionari europei, le azioni tecnologiche sono state sotto pressione: Infineon ha perso l'1,7% e BE Semiconductor il 3,8%, mentre le aziende produttrici di apparecchiature per l'intelligenza artificiale Legrand e Schneider Electric hanno entrambe registrato un calo del 2%.

L'escalation in Medio Oriente ha amplificato i flussi di fuga dal rischio

L'aumento delle tensioni geopolitiche in Medio Oriente esercita ulteriore pressione sul già volatile contesto dei mercati globali, in un quadro caratterizzato da una crescente cautela degli investitori nei confronti dei titoli azionari.

Le speculazioni su un'escalation dello scontro tra Israele e Iran hanno causato un aumento dei prezzi del petrolio, con il prezzo dei futures del greggio Brent che ha superato il 5% a causa delle aspettative di interruzione delle forniture (ICE Brent Crude Futures).

L'andamento del prezzo del petrolio ha avuto un impatto diretto sulle aspettative di inflazione e si è verificato in un contesto di crescente incertezza sull'evoluzione futura dei tassi di interesse e di previsioni di un prolungamento degli stessi.

Nemmeno i mercati azionari sono rimasti immuni all'impatto, con compagnie aeree europee come Lufthansa e Air France che hanno registrato cali superiori al 2% a causa dell'aumento dei prezzi del carburante.

Sebbene le tensioni geopolitiche non siano state il fattore principale alla base del declino del settore tecnologico, queste ultime hanno svolto un ruolo aggiuntivo, insieme alle aspettative di inflazione e ad altri fattori di rischio.

La versione beta dell'IA è ora strettamente legata ai tassi

Una delle caratteristiche più evidenti dell'attuale ondata di vendite è la simultanea oscillazione dei prezzi in diverse classi di attività, a indicare un cambiamento fondamentale nella valutazione del rischio a livello globale, piuttosto che una semplice correzione del mercato azionario. I settori tecnologico e dei semiconduttori hanno guidato le vendite, a causa della debolezza delle valutazioni legate all'intelligenza artificiale, mentre i rendimenti dei titoli di Stato sono aumentati in seguito alle crescenti aspettative di tassi di interesse più elevati in futuro. Il dollaro statunitense si è ulteriormente rafforzato in un contesto di maggiore liquidità globale, mentre anche gli asset ad alta volatilità come le criptovalute hanno subito un calo, in concomitanza con la svendita azionaria. Anche i mercati delle materie prime hanno mostrato segnali di un panorama dei rischi in evoluzione, con i rischi geopolitici che hanno spinto al rialzo i prezzi del petrolio, implicando un impatto inflazionistico.

Tutti questi fattori combinati implicano che le valutazioni azionarie nel settore dell'IA, e persino in quello dei semiconduttori, siano diventate piùtroncorrelate ai tassi di interesse e ai livelli di liquidità di quanto non lo siano state all'andamento degli utili sottostanti. In sostanza, potremmo assistere a una transizione delle valutazioni azionarie nel settore dell'IA verso un ruolo di proxy della duration macroeconomica. Pertanto, le valutazioni azionarie nel settore dell'IA sono diventate molto più sensibili alle variazioni delle aspettative di politica monetaria che alle variazioni dei fondamentali legati alla tecnologia o alla domanda.

Correzione o scioglimento strutturale?

Diversi analisti hanno interpretato il calo come un riassetto strutturale piuttosto che come una rivalutazione fondamentale delle opportunità di investimento nell'intelligenza artificiale.

"La grande sorpresa non è che ci sia stata una svendita, ma che non ci fosse stata prima", ha detto Skovgaard.

Marc Velan, responsabile degli investimenti presso Lucerne Asset Management, ha dichiarato a Reuters che l'attività di vendita è stata guidata dal momentum e dal conseguente scioglimento della leva finanziaria. "I titoli tecnologici coreani sono stati tra itrona livello globale e detenevano una quota significativa di azioni, quindi quando le aspettative sui tassi di interesse sono cambiate dopo la pubblicazione del rapporto sull'occupazione, sono diventati una naturale fonte di liquidità", ha affermato Velan.

Thomas Mathews, responsabile dei mercati per l'Asia-Pacifico presso Capital Economics, ha sottolineato che i produttori di chip continuano a essere redditizi finché l'economia nel complesso andrà bene. "Questo non è in genere un contesto favorevole a un calo prolungato", ha dichiarato Mathews a Reuters.

Han Ji-young, analista di Kiwoom Securities, ha affermato che l'aumento della volatilità era prevedibile, ma è improbabile che la correzione continui per diversi giorni, dato che il recente calo dei prezzi ha attenuato alcune preoccupazioni relative alla valutazione del KOSPI.

Quali saranno i prossimi passi nel settore dell'intelligenza artificiale?

Una serie di fattori determineranno se la correzione trainata dal settore tecnologico continuerà, rischiando di peggiorare, oppure si stabilizzerà. A metà settimana sono attesi importanti dati sull'inflazione provenienti dagli Stati Uniti. L'elevato interesse degli investitori è dovuto alla necessità di comprendere l'andamento delle pressioni inflazionistiche al fine di valutare se la Fed modificherà le proprie politiche e in quale direzione. In Europa, la prossima decisione sui tassi di interesse della BCE fornirà inoltre indicazioni sul fatto che le condizioni finanziarie possano allentarsi o, al contrario, inasprirsi ulteriormente.

Allo stesso tempo, le numerose IPO su larga scala di aziende tecnologiche aggiungeranno una nuova dimensione, ovvero la liquidità, alla situazione attuale. Le IPO e le operazioni di raccolta fondi di grandi società operanti nel settore dell'intelligenza artificiale possono avere un impatto negativo sull'andamento del mercato azionario, poiché una grande quantità di capitale potrebbe essere temporaneamente attrattatrac.

In questo contesto, la recente volatilità sembrerebbe indicare più una revisione dei prezzi del settore in risposta a condizioni di finanziamento più restrittive, piuttosto che un'erosione dei fondamentali alla base degli investimenti nell'intelligenza artificiale. Ciò è dovuto al fatto che i tassi di sconto applicabili ai titoli legati all'IA sono cambiati, con la liquidità e il rendimento che sono diventati i fattori principali, a scapito della crescita. Pertanto, anche dinamiche di domanda strutturali favorevoli nel settore dell'IA potrebbero passare in secondo piano rispetto al quadro macroeconomico più ampio.