Почему решение SEC по DePIN меняет правила игры для инфраструктуры реального мира

Годами это было врагом крипто. Теперь SEC — его друг. При условии, что веб3-бизнесы соблюдают правила, они свободны делать то, что у них получается лучше всего — инновации, токенизацию и строительство — без страха перед надзором со стороны регулятора США. Индустрия пережила цунами запросов на документы, характеризующее администрацию Байдена, и в 2025 году тигр SEC превратился в более дружелюбного котенка. У него все еще есть зубы, но он использует их только при угрозе — и, как показывает его недавнее решение, он не видит в DePIN угрозы.

В конце сентября агентство выдало письмо о бездействии, которое стало значительной вехой в регулировании децентрализованных сетей физической инфраструктуры (DePIN). Письмо, адресованное коалиции проектов DePIN, уточнило, что определенные распределения токенов в этих сетях не будут рассматриваться как ценные бумаги в соответствии с федеральным законодательством, при условии соблюдения ими конкретных критериев, ориентированных на утилитарность.

Это могло занять много времени, но эра здравого смысла в регулировании крипто пришло, и оно готово принести пользу проектам, разрабатывающим инфраструктуру веб3, особенно. Это история DePIN и почему это самая важная блокчейн-нарратив, которую вы не отслеживаете.

DePIN получает зеленый свет

Трудно переоценить значение сентябрьского решения SEC по DePIN. Это развитие представляет собой поворотный момент в регулировании блокчейна, позволяя токенизированным проектам, разрабатывающим решения с реальной полезностью, двигаться дальше. Хотя решение SEC не дает проектам DePIN carte blanche на беспрепятственную работу — по-прежнему есть правила, которым нужно следовать — оно позволяет им сосредоточиться на привлечении пользователей и предприятий. 

Одной из причин, по которым SEC в целом благосклонно отнеслась к DePIN, инцидентально, является то, что она признает, что различные нативные токторы сектора не являются по своей природе спекулятивными. Вместо этого токены DePIN разработаны для стимулирования прямой поставки реальных услуг. Позиция SEC подчеркивает, что токены, используемые для запуска и поддержания физической инфраструктуры, такой как беспроводные сети или хранилище данных, выпадают из-под традиционного надзора за ценными бумагами, когда они функционируют как чистые утилиты.

Другие секторы, такие как DeFi, в этом отношении более неоднозначны, в зависимости от того, выплачивает ли рассматриваемый токен дивиденды или другую прибыль. Однако для DePIN письмо SEC о бездействии дает проектам, связывающим полезность токена с проверяемым вкладом в сеть, возможность работать с меньшими юридическими рисками. Им дали зеленый свет.

Определение DePIN

Децентрализованные сети физической инфраструктуры (DePIN) — это системы на базе блокчейна, которые привлекают реальные физические активы через токенизированные стимулы. В своей основе DePIN преобразует недоиспользуемые ресурсы — такие как свободная пропускная способность, вычислительная мощность или энергетический потенциал — в общие сети.

Вам может не понадобиться полный доступ к мобильным данным, предоставляемым вашим тарифным планом, но кому-то другому в вашем районе, вероятно, это нужно — и они готовы платить за эту привилегию. Аналогично, ваш мощный GPU может использоваться только во время игры, но в остальное время он может работать на кого-то другого, принося вам дополнительный доход. Вкратце, это и есть обещание DePIN.

И сферы его применения выходят далеко за пределы вычислительных ресурсов. Если вы представляете DePIN как токенизированную франчайзинговую модель для критической инфраструктуры, легко визуализировать некоторые способы ее использования. Представьте себе франшизу телекоммуникационной вышки или солнечной энергетической сети: участники инвестируют капитал и усилия для развертывания оборудования, получая токены пропорционально добавленной ими ценности для сети.

Эти токены затем можно обменять на услуги в экосистеме, такие как доступ к данным со скидкой или вычислительные кредиты. Ключевое отличие заключается в том, что накопление ценности привязано к осязаемым результатам. Другими словами, оно измеряется в гигабайтах переданных данных, терабайтах хранимой информации или киловатт-часах произведенной энергии, а не в абстрактных обещаниях роста цены. Вот почему токены DePIN явно не являются ценными бумагами.

Их бизнес-модель фактически совпадает с моделями устоявшихся отраслей, таких как телекоммуникации и облачные вычисления, где доход поступает от предоставления услуг, а не от спекуляций. Децентрализуя владение и операции, DePIN снижает барьеры для входа и расширяет глобальное покрытие, одновременно используя прозрачность блокчейна для отслеживания вкладов и вознаграждений. Для пользователей услуг, которые предоставляют DePIN (как правило, предприятия), это означает доступный доступ к вычислениям, данным и другим цифровым ресурсам.

World Mobile процветает благодаря ветрам DePIN

Если есть один проект, который наилучшим образом иллюстрирует потенциал DePIN, то это World Mobile, блокчейн-сеть мобильной связи, нацеленная на недостаточно обслуживаемые регионы Африки, Азии и других территорий. Запущенная в 2018 году, архитектура DePIN World Mobile предполагает, что операторы сообщества развертывают легкие AirNodes для подключения и EarthNodes для базовой инфраструктуры, формируя глобальную альтернативу телекоммуникациям.

Метрики сети показывают, что World Mobile — это идея, время которой пришло: сейчас она приближается к 2,5 млн пользователей в более чем 20 странах, при этом операторы зарабатывают сотни тысяч долларов в виде вознаграждений за поддержание покрытия. Примечательно, что World Mobile входит в пятерку лучших блокчейнов по количеству ежедневных активных пользователей, несмотря на то, что большинство пользователей DeFi еще не совершали транзакций в ней.

Эти цифры — особенно 2,5 млн пользователей — подтверждают механизмы генерации дохода DePIN. Операторы окупают инвестиции через токенизированные вознаграждения, финансируемые за счет пользовательских сборов и партнерств, создавая самоподдерживающийся цикл. Проекты, такие как World Mobile, демонстрируют, как DePIN может обеспечивать измеримые социальные и экономические результаты, сокращая цифровое неравенство и генерируя доход на уровне протокола. На самом деле, есть веские основания утверждать, что DePIN сделал больше для сближения веб3 с веб2, чем любой другой ончейн-сектор. 

Почему DePIN не зависит от усилий других

Благоприятный взгляд SEC на DePIN основан на тонком, но crucial толковании теста Хауи, знаменитой рамки Верховного суда 1946 года для выявления инвестиционных контрактов, которые являются ценными бумагами. Согласно Хауи, актив квалифицируется как ценная бумага, если он включает вложение денег в общее предприятие с ожиданием прибыли, полученной в основном из усилий других.

DePIN обходит четвертый критерий через свой соучаствующий дизайн. Если вы хотите заработать на DePIN, вы должны приложить работу. Конечно, вы можете купить токен DePIN на открытом рынке и надеяться, что спрос на него поднимет цену, но этого недостаточно, чтобы сделать его ценной бумагой — особенно потому, что DePIN является одним из самых нехайповых ончейн-секторов. В отличие от мемкоинов или многих AI-токенов, он не полагается на спекуляции «числа идут вверх».

Напротив, многие крипто-токены не проходят тест Хауи, обещая доходность от дорожной карты разработчика основателя, напоминая пассивные ставки в венчурном бизнесе. Акцент DePIN на «собственной ставке» для всех участников, по сравнению с этим, обеспечивает защищенную юридическую границу. Этот нюанс не только защищает соответствующие проекты, но и напоминает всем блокчейн-проектам о необходимости разработки моделей, ориентированных на утилитарность.

Класс активов реального мира

Критики DePIN замолкли, теперь, когда индустрия доказала свою способность достигать значительного реального внедрения, продемонстрировав, что веб3-инфраструктура может обеспечивать лучшее ценообразование, время безотказной работы и надежность, чем централизованные аналоги — этот момент был ярко подчеркнут недавними сбоями AWS и Azure.

Интегрируя блокчейн с физической инфраструктурой, DePIN предлагает доступ к секторам с высоким ростом, таким как данные 5G и граничные вычисления, поддерживаемый реальными потоками доходов, которые выходят за пределы циклов крипто-рынка. Хотя токены DePIN, как и все крипто-активы, подвержены пикам и спадам, основные услуги, которые предоставляют эти проекты, будут продолжать работать, независимо от цены токена или рыночного прогноза.

По мере масштабирования сетей DePIN они имеют потенциал раскрыть триллионы долларов недооцененной стоимости инфраструктуры, вознаграждая пользователей по всему миру — включая тех, кто в развивающихся странах, для которых токенизированные вознаграждения могут иметь существенное значение. При благоприятном регулировании и росте органических пользователей DePIN только начинает свой путь.