なぜSECのDePIN判決は現実世界のインフラにとってゲームチェンジャーなのか

長年、暗号通貨の敵だったものが、今やSECは味方です。Web3企業がルールに従う限り、米国の規制当局が背後で息を潜めていることを恐れず、彼らが最も得意とすること——革新、トークン化、構築——を行う自由が与えられます。業界はバイデン政権下で特徴づけられた召喚状の津波を生き延び、2025年にはSECの虎はより友好的な猫へと変貌しました。依然として牙は持っていますが、脅威を感じた時のみそれを使用します——そして、最近の判決が示すように、SECはDePINを脅威とは見ていません。

9月下旬、同機関は分散型物理インフラネットワーク（DePIN）にとって重要な規制上のマイルストーンとなる「アクションなし」の書簡を発行しました。DePINプロジェクトの連合宛てに送られたこの書簡は 明確に、特定のユーティリティ指向の基準に従う限り、これらのネットワーク上でのトークン配布が連邦法下で証券として扱われないことを示しました。

長い時間を要しましたが、常識的な暗号通貨規制の時代が到来し、特にweb3インフラを開発しているプロジェクトに恩恵をもたらす準備ができています。これがDePINの物語であり、あなたが追っていない最も重要なブロックチェーンのナラティブである理由です。

DePINにゴーサイン

SECの9月のDePINに関する判決の重要性を過大評価することはできません。この発展はブロックチェーン規制における転換点を表し、現実世界のユーティリティを持つソリューションを開発しているトークン化されたプロジェクトが加速することを可能にします。SECの決定はDePINプロジェクトに無制限の自由を与えるものではありません——遵守すべきルールはまだ存在します——しかし、ユーザーや企業のオンボーディングに集中することを可能にします。 

付言すると、SECがDePINに広く祝福を与えた理由の一つは、同部門の各種ネイティブトークンが本質的に投機的な性質を持っていないと認識しているためです。代わりに、DePINトークンは現実世界のサービスの直接的な提供をインセンティブ化するために設計されています。SECの立場は、無線ネットワークやデータストレージなどの物理インフラのブートストラップと維持に使用されるトークンが、純粋なユーティリティとして機能する場合、従来の証券監督の範囲外に fall することを強調しています。

DeFiなどの他のセクターはこの点でより曖昧であり、対象となるトークンが配当金やその他の利益を分配するかどうかによります。しかし、DePINの場合、SECの「アクションなし」の書簡は、トークンのユーティリティを検証可能なネットワークへの貢献に関連付けるプロジェクトに、法的リスクを軽減して運営する権限を与えます。彼らはゴーサインを得たのです。

DePINの定義

分散型物理インフラネットワーク（DePIN）は、トークンインセンティブを通じて現実世界の物理資産をクラウドソーシングするブロックチェーンベースのシステムです。その核心には、 DePIN が、未活用リソース（例えば、余剰帯域幅、コンピューティングパワー、またはエネルギー容量）を変換し、共有ネットワークへと変えるという役割があります。

プランが提供するモバイルデータへのフルアクセスが必要ないかもしれませんが、あなたの地域の誰かは必要としているかもしれません——そして、その特権のために支払う用意があります。同様に、あなたの高性能GPUはゲームをしている時のみ活躍するかもしれませんが、それ以外の時間は誰かのために働き、追加収入を得ることができます。これがDePINの約束の要約です。

そして、そのユースケースはコンピューティングリソースをはるかに超えて広がります。DePINを重要インフラのためのトークン化されたフランチャイズモデルと想像すれば、これがどのように活用されるかいくつかの例を視覚化するのは容易です。通信塔や太陽光エネルギーグリッドのフランチャイズを想像してみてください：参加者は資本と労力を投資してハードウェアを展開し、ネットワークに付加する価値に比例してトークンを獲得します。

これらのトークンはその後、割引されたデータアクセスやコンピューティングクレジットなど、エコシステム内のサービスと交換することができます。重要な相違点は、価値の蓄積が実体のある成果に根ざしていることです。つまり、価格上昇の抽象的な約束ではなく、送信されたギガバイト、保存されたテラバイト、または生成されたキロワット時で測定されるということです。だからこそ、DePINトークンは明らかに証券ではないのです。

彼らのビジネスモデルは、収益が投機ではなくサービス提供から生じる、通信やクラウドコンピューティングなどの確立された業界のモデルと実際には一致しています。所有権と運用を分散化することで、DePINは参入障壁を下げ、グローバルカバレッジを拡大しながら、ブロックチェーンの透明性を活用して貢献と報酬を追跡します。DePINが供給するサービスのユーザー（通常は企業）にとって、これは計算リソース、データ、その他のデジタルリソースへの費用対効果の高いアクセスを意味します。

World MobileはDePINの追い風から繁栄する

DePINの可能性を最も体現しているプロジェクトの一つと言えば、 World Mobile です。これはブロックチェーン駆動のモバイルネットワークで、アフリカ、アジア、その他の地域におけるサービス不足の地域を対象としています。2018年にローンチされたWorld MobileのDePINアーキテクチャでは、コミュニティオペレーターが接続性のための軽量なAirNodeと、バックボーンインフラのためのEarthNodeを展開し、グローバルな通信代替手段を形成しています。

ネットワークの指標は、World Mobileが「時が来た」アイデアであることを示しています。現在、20カ国以上で250万人のユーザーに近づいており、カバー範囲の維持に対してオペレーターは数十万ドルの報酬を得ています。驚くべきことに、World Mobile は、DeFiユーザーの大多数がまだ取引を行っていないにもかかわらず、日次アクティブユーザー数においてトップ5のブロックチェーンにランクインしています。

これらの数字——特に250万人のユーザー——は、DePINの収益生成メカニズムを検証しています。オペレーターは、ユーザー料金とパートナーシップによって資金提供されるトークン報酬を通じて投資を回収し、自己持続可能なループを作成します。World Mobileのようなプロジェクトは、DePINがデジタルデバイドを埋めながらプロトコルレベルの収入を生成しつつ、測定可能な社会的および経済的リターンを提供する方法を示しています。実際、DePINが他のオンチェーンセクターよりもweb3とweb2をより多く結びつけたと主張する強いケースがあります。 

DePINが他者の努力に依存しない理由

DePINに対するSECの好意的な見解は、証券を構成する投資契約を特定するための1946年の最高裁判所の枠組みであるハウイーテストの、微妙だが重要な解釈に依存しています。ハウイーテストの下では、資産が「共通の企業への資金投資」と「他者の努力に主に由来する利益の期待」を含む場合、証券として資格を得ます。

DePINは、その参加型設計を通じて第4の柱を回避します。DePINからお金を稼ぎたい場合、あなたは仕事をする必要があります。確かに、公開市場でDePINトークンを購入し、需要が高まることで価格が上昇することを期待することはできますが、それだけでは証券にするには不十分です——特に、DePINが最も過大評価されていないオンチェーンセクターの一つであるためです。ミームコインや多くのAIトークンとは異なり、「数字が上がれ」 speculation に依存していません。

対照的に、多くの暗号通貨トークンは、創設者の開発ロードマップからの利回りを約束することでハウイーテストに失敗し、ベンチャーへの受動的な株式のように見えます。比較すると、すべての貢献者に対する「リスクテイク」を強調するDePINは、防御可能な法的境界を提供します。このニュアンスは、コンプライアンスプロジェクトを保護するだけでなく、すべてのブロックチェーンプロジェクトにユーティリティファーストモデルを開発する必要性を再確認させます。

現実世界のアセットクラス

業界が現実世界での重要な採用を達成し、web3インフラが集中型の競合他社よりも優れた価格、アップタイム、信頼性を提供できることを示した今、DePINの批判者は沈黙しています——この点は、最近のAWSとAzureの障害によって強調されました。

ブロックチェーンを物理インフラと統合することで、DePINは5Gデータやエッジコンピューティングなどの高成長セクターへの露出を提供し、暗号通貨市場のサイクルを超えた現実世界の収益源によって裏打ちされています。DePINトークンは、すべての暗号資産と同様に、ピークとトランクルにさらされますが、これらのプロジェクトが提供する中核サービスは、トークン価格や市場の見通しに関係なく、継続して機能し続けます。

DePINネットワークがスケールするにつれて、未開拓のインフラ価値の兆ドル規模の解放と、世界中のユーザー——特にトークン報酬が意味のある違いを生むことができる発展途上国の住民——への報酬の可能性を秘めています。規制の追い風が味方につく中、オーガニックユーザーが増加しており、DePINはまさに始まったばかりです。