Coinbase и Robinhood сражаются за следующий этап развития криптоиндустрии на фоне приближающихся отчетов о прибылях и убытках

Coinbase и Robinhood объявят свои результаты за второй квартал 2026 года на этой неделе, и в этом отношении результаты скажут столько же о будущем криптовалют, сколько и о самих компаниях.

Robinhood отчитается в среду после закрытия торгов, за ним последует Coinbase в четверг. В совокупности оба сигнала указывают на один из самых четких индикаторов того, продолжают ли цифровые активы управляться спекулятивной торговлей или теперь эволюционируют в более сложный тип бизнеса по созданию финансовой инфраструктуры, включающий стейблкоины, подписные продукты и «токенизированные» активы.

Два отчета о прибылях и убытках, которые будет читать весь рынок

Coinbase и Robinhood стали публичными компаниями в 2021 году, но сделали это разными способами. Если Coinbase построила свой бизнес вокруг торговли и хранения криптовалют, то Robinhood прославилась безкомиссионной торговлей и позже расширила свою деятельность на криптовалюты и другие цифровые активы. Сегодня обе компании становятся конкурентами на одних и тех же рынках.

Уолл-стрит ожидает, что Robinhood отчитается о прибыли около 0,40 доллара на акцию при ожидаемой выручке около 1,25 миллиарда долларов, а Coinbase покажет убыток около 0,36 доллара на акцию при выручке около 1,3 миллиарда долларов.

Хотя обе компании тесно конкурируют друг с другом по объему генерируемой выручки, инвесторы относятся к ним совершенно по-разному. Данные Artemis показывают, что исторически Robinhood оценивался выше, чем Coinbase, по показателю соотношения корпоративной стоимости к выручке, что указывает на то, что инвесторы воспринимают его скорее как диверсифицированную финтех-компанию, чем как фирму, в основном занимающуюся торговлей криптовалютами.

Это различие ещё больше усилилось на фоне понижения рейтингов Coinbase рядом аналитиков, тогда как аналитик Mizuho Дэн Долев предполагает, что Robinhood может стать первым «гиперскейлером» в секторе брокерских услуг.

Почему отход розничных инвесторов важен не только для двух акций

Криптовалютные рынки взлетели после победы Дональда Трампа на выборах в конце 2024 года, а затем упали по мере снижения активности розничных инвесторов.

Похоже, Robinhood лучше адаптировался к изменениям. Данные Artemis показывают, что квартальные торговые объёмы Robinhood выросли примерно с 261 млрд долларов в начале 2024 года до более чем 704 млрд долларов в первом квартале 2026 года. Coinbase также показал улучшение: общий объём торгов увеличился примерно с 185 млрд до около 517 млрд долларов за тот же период, хотя и медленнее, чем у Robinhood.

Эта разница указывает на то, что Robinhood захватил большую долю розничного торгового бизнеса. Однако инвесторы будут смотреть дальше торговых объёмов, чтобы понять, смогут ли эти прибыли стать постоянными.

Обе компании инвестировали значительные ресурсы в область токенизированных акций и верят, что их ставка на технологию блокчейн проложит путь для интеграции традиционных финансовых инструментов с криптовалютами. Эта стратегия указывает на более широкий сдвиг в сторону создания других долгосрочных источников дохода, помимо комиссий за транзакции.

Движок стейблкоинов Coinbase сталкивается с новыми конкурентами

Судя по всем признакам, Coinbase успешно снизил свою зависимость от комиссий, заработанных на торговле, за прошедшие годы.

Согласно данным Artemis, их доход от подписок и услуг вырос примерно с 103 млн долларов в середине 2021 года до почти 747 млн долларов к третьему кварталу 2025 года. Их доход от стейблкоинов также значительно вырос, увеличившись примерно с 77 млн долларов в конце 2022 года до более чем 364 млн долларов, прежде чем немного снизиться в этом году.

Эти сегменты смягчили влияние снижения торговой активности, в то время как активы клиентов на бирже продолжают оставаться выше уровней медвежьего рынка, независимо от недавних колебаний.

Однако проблема концентрации риска остаётся актуальной. В своём письме к акционерам за первый квартал Coinbase раскрыл, что более половины их дохода от подписок и услуг связано с USDC. Этот сегмент может оказаться под давлением, поскольку как банки, так и крупные платёжные компании запускают новые стейблкоины, обеспеченные долларом.

Генеральный директор Брайан Армстронг также перенаправил цели Coinbase в сторону финансовой инфраструктуры после того, как понял, что предыдущие попытки его компании создать социальную сеть с использованием Base оказались неудачными.

Глобальное расширение Robinhood

Robinhood участвует во многих тех же инициативах, но расширяет их вокруг потребительской платформы.

Ранее в этом месяце компания анонсировала запуск Robinhood Chain — блокчейна второго уровня на базе Arbitrum, а также токенизированных акций американских компаний для клиентов в более чем 120 странах. Robinhood утверждает, что у него почти 28 млн клиентов, ведущих бизнес в 38 странах.

Генеральный директор Влад Тенев назвал токенизацию потенциальным «суперциклом» для рынков капитала, что отражает растущий институциональный интерес к блокчейн-расчётам и цифровым ценным бумагам.

Однако Robinhood менее зависим от криптовалют, чем Coinbase. Цифровые активы составляют лишь около 12% дохода компании по сравнению с брокерскими услугами, торговлей опционами, рынками прогнозов и другими продуктами как другими источниками дохода.

Эта диверсификация помогает объяснить, почему инвесторы продолжают оценивать Robinhood выше, чем Coinbase, даже несмотря на то, что доходы обеих компаний относительно одинаковы.