S&P 500의 $18 조 달러 랠리, 5% 수익률 우려로 압박

미국 주식 시장의 보석인 S&P 500은 지난 2년 동안 가치가 급등하여 50% 이상 상승하며 18조 달러의 수익을 올렸다.

AI 열풍과 도널드 트럼프 대통령의 세금 인하 약속에 힘입어 unstoppable한 힘을 발휘해 왔다. 하지만 월스트리트는 국채 수익률이 5%를 넘어서자 갑자기 땀을 흘리고 있다.

금요일의 1.5% 폭락은 S&P 500 잔혹한 각성제였다. 이 지수는 2025년의 모든 수익을 상쇄했으며, 트럼프의 선거 승리 이후 이어진 11월 랠리도 거의 모두 지워버렸다. 이제 월스트리트는 불편한 진실을 직면하고 있다: 채권 시장이 그들에게 전쟁을 선포했다는 것이다.

국채 수익률이 5%에 도달하며 주식 시장을 놀라게 하다

더 높은 수익률은 채권 투자자에게 더 나은 수익을 의미하므로, 왜 주식에 돈을 위험하게 투자해야 할까? 현재 S&P 500의 수익률(earnings yield)은 10년물 국채에서 얻을 수 있는 수익률보다 1% 낮다. 이는 2002년 수준의 문제로, 주식 주식을 나쁜 거래로 보이게 만들고 있다.

문제는 거기서 그치지 않는다. 상승하는 수익률은 기업에 치명적인 타격을 준다. 차입 비용이 상승하여 이익을 압박하고, 자본 집약적인 프로젝트를 덜 매력적으로 만든다. 투자자들이 이를 주목하기 시작했으며, 그 고통이 화면에 나타나고 있다.

이 혼란에서 연방준비제도(Fed)의 역할은 결코 위안이 되지 않는다. 연방준비제도는 9월 이후 기준금리를 100bp 인하했지만, 수익률이 수익률은 같은 폭으로 상승했다.

이러한 분열은 전 세계적으로 나타나고 있으며, 인플레이션은 완고하게 지속되고, 중앙은행들은 강경 정책을 강화하며, 정부 부채가 전반적으로 불어나고 있다. 연방준비제도가 구세주가 되어줄 것이라고 기대하던 트레이더들은 다시 생각해 봐야 한다.

S&P 500에 안전망이 있다면, 그것은 빅테크 기업들이다. 일명 '매그니피센트 세븐'(Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia, Tesla)은 여전히 현금을 벌어들일며 견고한 실적을 내고 있다. 이 거대 기업들은 지수의 30% 이상을 차지하여 시장 성과에 지대한 영향을 미친다.

AI는 여기서 황금 거위다. 투자자들은 이 기업들이 AI 혁명을 주도할 것이라고 믿고 있으며, 이것이 광범위한 시장의 불안에도 불구하고 주식이 여전히 잘 나가는 이유다. 하지만 테크 기업도 무적은 아니다.

골드가 규칙을 깨다

2024는 이상한 해였다. 금 주식시장과 S&P 500은 일반적으로 적대관계였지만, 갑자기 최고의 친구가 되었다. 두 자산 간의 상관관계는 0.91로 기록적인 수치를 기록했다. 역사적으로 이 자산들은 반대 방향으로 움직인다. 주식은 리스크를 외치지만, 금은 안전을 속삭인다. 하지만 이번에는 그렇지 않았다.

금가는 지난해 30% 상승하며 2010년 이후 가장 좋은 성과를 냈고, S&P 500은 수조 달러의 가치를 추가했다. 미국 달러 인덱스는 7% 상승했고, 10년물 국채 수익률은 22% 상승했다. 이 세 가지가 함께 상승한 것은 거의 전례가 없다.

중앙은행들 2024년 금 794톤을 매입했으며, 이는 세기 세 번째로 큰 매입 규모다. 중국이 디플레이션 우려가 커지자 금을 사들이며 선두에 섰다. 한편, 비트코인과 금은 일반적으로 '안전자산'으로 경쟁하는 두 자산이지만 역상관관계를 깨고 S&P 500을 함께 상회했다.

비트코인과 금 ETF는 현재 합계 1,300억 달러의 자산을 보유하고 있다. 투자자들은 인플레이션, 지정학적 혼란, 시장 불안정에 대한 방패로 이 자산들을 보고 몰려들고 있다.

연방준비제도의 플레이북이 변화하고 있다. 2022년 공격적인 금리 인상 이후, 연방준비제도는 속도를 늦췄다. 금리 인하 일어나고 있지만, 월스트리트가 원하는 속도로는 아니다. 인플레이션은 고착되어 있으며, 통화 공급 성장률은 20개월 만에 최고치를 기록했다.

이로 인해 1월 소비자물가지수(CPI)와 생산자물가지수(PPI) 보고서는 매우 중요하다. 이 수치는 연방준비제도의 2025년 전망을 형성하고, 추가 인하가 있을지 여부를 결정할 것이다.