S&P 500의 18조 달러 규모 상승세는 5% 금리 인상 우려로 압박을 받고 있다

미국 증시의 최고 지수인 S&P 500은 지난 2년 동안 가치가 폭발적으로 상승하여 50% 이상 오르고 18조 달러의 수익을 올렸습니다.

인공지능 열풍과 도널드 트럼프dent 의 감세 약속에 힘입어 거침없이 상승세를 이어오던 국채 수익률이 5%를 돌파하면서 월가가 갑자기 불안에 휩싸였습니다.

지수의 1.5% 급락은 S&P 500 혹독한 경고였습니다. 이 지수는 2025년까지의 상승분을 모두 반납했고, 트럼프의 대선 승리 이후 이어졌던 11월의 상승세도 거의 되돌려 놓았습니다. 월가는 이제 불편한 진실에 직면해 있습니다. 바로 채권 시장이 그들에게 전쟁을 선포했다는 것입니다.

국채 수익률이 5%까지 치솟아 주식 시장에 불안감을 조성했다

채권 수익률이 높을수록 투자자에게는 더 나은 수익률을 의미하는데, 굳이 주식에 투자해서 위험을 감수할 필요가 있을까요? 현재 S&P 500의 주당순이익 수익률은 10년 만기 국채 수익률보다 1% 낮습니다. 이는 2002년 금융위기 당시와 같은 수준이며, 주식 투자를 형편없는 투자처처럼 보이게 만듭니다.

문제는 여기서 끝나지 않습니다. 수익률 상승은 기업에 큰 타격을 줍니다. 차입 비용이 증가하면서 수익이 압박받고 자본 집약적인 프로젝트의 매력도가 떨어집니다. 투자자들은 이러한 상황을 인지하기 시작했고, 그 고통은 투자자들의 재무 보고서에 고스란히 드러나고 있습니다.

이러한 혼란 속에서 연준의 역할은 그다지 안심할 만한 수준이 아닙니다. 연준은 9월 이후 연방기금 금리를 100bp 인하했지만, 채권 수익률은 같은 폭으로 급등했습니다.

이러한 괴리는 전 세계적인 현상으로, 인플레이션은 고착화되고, 중앙은행들은 매파적인 정책을 강화하고 있으며, 정부 부채는 전반적으로 급증하고 있습니다. 연준이 상황을 해결해 줄 것이라고 기대하는 투자자들은 다시 생각해 봐야 할 것입니다.

S&P 500 지수에 안전망이 있다면, 그것은 바로 거대 기술 기업들입니다. 이른바 '황야의 7인'으로 불리는 알파벳, 아마존, 애플, 메타, 마이크로소프트, 엔비디아, 테슬라는 여전히 cash 하고 견실한 실적을 내고 있습니다. 이 거대 기업들은 지수 구성 종목의 30% 이상을 차지하며 시장 성과에 막대한 영향력을 행사하고 있습니다.

인공지능은 이 분야의 황금알을 낳는 거위입니다. 투자자들은 이 기업들이 인공지능 혁명을 주도할 것이라고 기대하고 있으며, 이것이 전반적인 시장 불안에도 불구하고 이들 기업의 주가가 여전히 좋은 성과를 보이는 이유입니다. 하지만 기술조차도 무적은 아닙니다.

금은 규칙을 깨뜨린다

2024년은 기묘한 한 해였습니다. 금 과 S&P 500 지수가 갑자기 절친한 친구가 되었습니다. 두 자산 간의 상관관계는 0.91이라는 기록적인 수치를 경신했습니다. 역사적으로 이 두 자산은 정반대 방향으로 움직여 왔습니다. 주식은 위험을, 금은 안전을 상징해 왔죠. 하지만 이번에는 달랐습니다.

금은 작년에 30% 급등하며 2010년 이후 최고치를 기록했고, S&P 500 지수는 수조 달러의 가치를 더했습니다. 미국 달러 지수는 7% 상승했고, 10년 만기 미국 국채 수익률은 22% 상승했습니다. 이 세 가지 지수가 동시에 상승한 것은 거의 전례 없는 일입니다.

중앙은행들은 2024년에 794톤의 금을 추가로 매입했는데, 이는 21세기 들어 세 번째로 큰 규모의 매입이었다. 중국이 디플레이션 우려가 커지자 금을 대량으로 사들이며 이러한 추세를 주도했다. 한편, Bitcoin 과 금은 역의 상관관계를 깨고 S&P 500 지수를 함께 상회하는 성과를 보였다.

Bitcoin 과 금 ETF는 현재 합쳐서 1,300억 달러 규모의 자산을 보유하고 있습니다. 투자자들은 이러한 자산을 인플레이션, 지정학적 혼란, 시장 불안정에 대한 방어 수단으로 보고 투자에 몰려들고 있습니다.

연준의 정책 기조가 바뀌고 있습니다. 2022년 한 해 동안 공격적인 금리 인상을 단행한 후, 연준은 속도를 늦췄습니다. 금리 인하는 이루어지고 있지만, 월가가 원하는 속도는 아닙니다. 인플레이션은 지속되고 있으며, 통화 공급 증가율은 20개월 만에 최고치를 기록했습니다.

따라서 1월 소비자물가지수(CPI)와 생산자물가지수(PPI) 발표는 매우 중요합니다. 이 수치들은 연준의 2025년 전망을 좌우하고 추가 금리 인하 여부를 결정하는 데 중요한 역할을 할 것입니다.