연준 의장록, 금리 인하 반대, 트럼프에 대한 신중함 보여

연방준비제도(연준)는 금리 인하를 확실히 브레이크를 밟고 있으며, 그 원인으로 도널드 트럼프 대통령 관련 불확실성을 지목하고 있습니다.

XRP 및 솔라나 ETF 최종 마감일 임박 연준의 12월 회의록이 오늘 공개되어, 인플레이션에 대해 불안해하고 트럼프의 무역 및 이민 정책이 경제에 미칠 영향에 대해 고개를 갸웃거리는 관리들로 가득 찬 방을 보여주었습니다.

그의 이름은 직접 언급되지 않았습니다—물론 그렇죠—하지만 그의 차기 행정부 움직임은 논의 전반에 걸쳐 나타납니다. 연준은 인플레이션이 격렬하게 변덕을 부리기 시작한 이후 줄타기를 해왔습니다. 최근 데이터가 일부 냉각 징후를 보이지만, 연준 관계자들이 안도할 만큼 충분하지는 않습니다.

인플레이션 둔화, 하지만 충분치 않음

12개월 개인소비지출(PCE) 가격 지수로 측정된 총 소비자 물가 인플레이션은 작년 같은 기간 3.0%에서 하락한 10월 기준 2.3%를 기록했습니다.

식품과 에너지 등 일반적인 요인을 제외한 코어 PCE 인플레이션은 전년 동기 3.4%에서 하락한 2.8%였습니다. 11월에는 총 PCE 인플레이션이 2.5%, 코어 인플레이션이 2.8%로 안정될 것으로 추정됩니다.

소비자물가지수(CPI) 데이터도 비슷한 이야기를 전했습니다. 11월 CPI 인플레이션은 2.7%, 코어 CPI는 3.3%로 나타났습니다. 두 수치 모두 2023년보다 낮지만, 파티를 열기에 충분하지는 않습니다. 연준은 서비스 등 끈적한 부문 덕분에 예상만큼 냉각되지 않은 코어 인플레이션에 레이저처럼 집중하고 있습니다.

노동 시장 상황도 약간 변화하고 있습니다. 10월과 11월의 평균 월간 고용 증가분은 파업과 자연재해의 영향으로 3분기보다 느렸습니다.

실업률은 11월 4.2%로 소폭 상승했으며, 참여율도 하락했습니다. 그럼에도 불구하고 임금은 주저하지 않고 11월 기준 전년 대비 4% 증가로 안정세를 유지했습니다.

경제 성장 견조, 해외 시장 흔들림

미국 경제는 적어도 현재로서는 나쁘지 않습니다. 3분기 GDP 성장은 2분기와 같은 속도로 견고했습니다. 소비자 지출과 민간 투자가 수치를 끌어올렸지만, 수입이 수출을 앞지르며 부담으로 작용했습니다.

4분기에는 지표들이 GDP 성장이 강세를 유지했음을 보여주었으며, 소비와 민간 지출이 다시 선두를 달렸습니다. 한편, 10월 수입, 특히 자본재 수입이 감소했습니다.

해외에서는 상황이 다소 복잡합니다. 유로존과 멕시코는 3분기에 성장을 보였지만, 연말에는 모멘텀이 약화되었습니다. 제조업이 둔화되고 민간 소비는 여전히 약세를 보였습니다.

한편, 중국은 다른 아시아 지역의 하이테크 생산이 미국의 수요 덕분에 활기를 띠는 것과 대조적으로, 낮은 소매 판매 성장과 약한 국내 수요로 고군분투했습니다.

선진국들의 인플레이션은 에너지 가격의 이전 하락 덕분에 완화되었지만, 일부 지역에서는 서비스 인플레이션이 움직이지 않았습니다. 라틴아메리카, 특히 브라질은 통화 문제로 인한 인플레이션 상승이라는 다른 차원의 문제를 겪었습니다.

시장, 연준 신호에 적응

이제 시장에 대해 이야기해 봅시다. 연준이 신중한 태도를 보이기 시작한 이후 투자자들은 금리 인하 기대치를 조정해 왔습니다. 국채 수익률은 선거 직후 상승했으나, 의장록이 다루는 기간 말에는 평탄화되었습니다. 단기 인플레이션 기대치는 소폭 상승한 반면, 장기 지표는 거의 움직이지 않았습니다.

반면 주식 시장은 낙관론의 물결을 타고 있었습니다. 경기 민감 섹터의 주식이 급등했으며, 투자자들은 강력한 기업 이익을 베팅했습니다. 고수익 채권 스프드는 좁아졌고, 주식 시장 변동성을 측정하는 VIX는 선거 전보다 훨씬 낮은 수준으로 하락했습니다.

비트코인은 어제 하락한 후에도 여전히 10만 달러 아래에 머무르고 있습니다. 국제적으로는 상황이 그리 밝지 않았습니다. 해외의 약한 데이터와 외국 중앙은행들의 금리 인하 기대치가 선진국들의 채권 수익률을 하락시켜 달러를 더욱 강세로 만들었습니다.

해외 주식은 미국 주식보다 부진했으며, 이는 미국과 나머지 세계 간 경제 성장의 분열을 반영한 것입니다.

해외 중앙은행들도 바쁘게 움직였습니다. 캐나다, 유럽, 홍콩, 멕시코는 모두 해당 기간 중 금리를 인하했습니다. 반면 브라질은 인플레이션 퇴치를 위해 금리를 100bp 인상하는 파격적인 행보를 보였습니다.

차입비 여전히 높음, 가계 부담 가중

단기 자금 시장이 일부 안정되었음에도 불구하고, 미국의 차입비는 전반적으로 높게 유지되었습니다. 모기지 금리는 소폭 하락했지만 역사적으로 높은 수준을 유지했습니다. 자동차 대출과 신용카드 금리는 기록적인 높이에 근접했으나, 자동차 대출 금리는 소폭 하락했습니다.

기업 차입자들은 다소 안도했습니다. 투자등급 및 투기등급 채권 수익률이 하락했습니다. 3분기에 주춤했던 상업용 부동산 대출은 10월에 소폭 증가했으나, 이 부문의 연체율은 계속 상승했습니다. 중소기업은 신용 조건이tight하고 대출 신규 발행이 약해 어려움을 겪었습니다.

가계 상황도 그리 나아지지 않았습니다. 신용 점수가 높은 이들에게는 신용이 일반적으로 이용 가능했으나, 신용카드 연체율은 계속 증가했습니다. 연방주택청(FHA) 모기지 연체율은 팬데믹 이전 수준을 상회하며, 저소득 차입자들에게 추가적인 압박을 가했습니다.

연준은 국채 증권 및 모기지 지원 자산의 보유량을 계속 축소할 예정입니다. 그러나 관리들은 데이터를 주의 깊게 관찰하며 필요에 따라 조정을 가할 것입니다. 그들은 “위원회는 노동 시장 조건, 인플레이션 압력 및 인플레이션 기대치, 금융 및 국제 개발에 대한 읽기 등 광범위한 정보를 고려할 것입니다”라고 말했습니다.