FDIC、銀行破綻に伴う住宅ローン債券に苦慮

シリコンバレー銀行とシグネチャー銀行の衝撃的な破綻の後、米国政府は、売却が極めて困難であることが判明した約130億ドルの住宅ローン債券の重みに直面している。当初は長期間・低金利の融資で裏付けられており、主に手頃な価格のアパート建設プロジェクト向けに割り当てられていたこれらの債券は、FDIC（連邦預金保険公社）が疲弊した銀行の経営を引き継ぐ際、総額1,140億ドルのポートフォリオの一部として引き受けたものである。

この金融混乱の中で、FDICは金融危機処理の経験豊富なプレイヤーであるブラックロックに依頼し、受託者としての立場で保有する証券の売却を指揮させました。ポートフォリオの大部分は数ヶ月以内に新たな所有者を見出しましたが、ギニー・メーが後援したプロジェクトローンに紐付いた約127億ドルの債券という困惑すべき問題が残りました。

これらの証券の売却を取り巻く泥沼は多面的です。まず、債券のクーポン利回りは当面の間、市場金利に対して堅調に低い水準にとどまると予想されています。さらにこのジレンマを複雑にしているのは、これらのローンが連邦準備制度理事会による利上げ以前に発行されたため、早期の再融資には巨額のペナルティが発生し、ローン自体が満期に至るまで数十年かかる可能性があることです。

この入り組んだ状況を乗り切るため、FDICは債務を新しい証券に再パッケージ化するなど様々な戦略を検討してきました。しかし、住宅ローン債券の再編には複雑さが伴い、長期的に流動化が困難な資産をFDICが抱え込む結果になる可能性があります。

危機管理の手腕で知られるブラックロックの金融市場アドバイザリーチームが、FDICをこれらの混乱した状況から導くために招かれました。しかし、Ginnie Mae のプロジェクトローン債券が持つ独自性は、迅速な解決に向けた大きな障壁となっています。

驚くべきことに、売却に抵抗を示している FDIC の資産 127 億ドルは、Ginnie Mae が年間発行する債券総額とほぼ同等です。再編された住宅ローン債券で投資家を惹きつける選択肢も考えられますが、これには対処すべき限界があります。

一部の投資家は、債券からのキャッシュフローを統合・再分配するデリバティブ商品に惹かれるかもしれませんが、このアプローチでもローン自体に内在するリスクを排除する必要があります。究極的には、リスクを克服するのではなく、単に他の場所へ転嫁するだけになる可能性があります。

これらの資産を満期まで保有し続ける戦略は、FDIC にとって持続可能なものではありません。同機関の主要な使命は、低所得者および中所得者の個人に対して手頃な価格の住宅へのアクセスを保証しつつ利益を最大化することですが、資産を一定期間保持する義務があるだけです。

重要な展開として、FDIC は 4 月、First Republic Bank の管理を引き継ぎ、その資産と預金は米国最大の銀行であり、時価総額で世界最大の JPMorgan による買収の対象となることを発表しました。

これらの金融上の苦難の中、3 月には前述の First Republic を含む米国の 3 つの銀行が破綻しました。暗号通貨に寛容な姿勢で知られる Silvergate Bank は 3 月 8 日に倒産し、FTX の崩壊後の影響も重なり、事態はさらに悪化しました。

わずか 2 日後、シリコンバレーのハイテク企業への主要な融資先である SVB Financial Group にパニックが走りました。 contagion effect（感染効果）を懸念した連邦当局は、Signature Bank を 3 月 12 日に閉鎖するという前例のない措置をとりました。

こうした激動の時代において、米国の金融環境は依然として課題と不確実性に満ちており、政府機関や金融機関は未踏の領域を航行するという困難な任務に取り組んでいます。リスク、機会、責任の間で行われる複雑なバランス取りは続き、逆境に対する金融セクターの回復力と適応力を浮き彫りにしています。