La FDIC fait face aux obligations hypothécaires issues des faillites bancaires

Dans le sillage des effondrements troublants de la Silicon Valley Bank et de la Signature Bank, le gouvernement des États-Unis fait face au poids de près de 13 milliards de dollars d'obligations hypothécaires qui se sont révélées exceptionnellement difficiles à céder. Initialement garanties par des prêts à long terme à faible taux principalement destinés à la construction de projets d'appartements abordables, la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) a absorbé ces obligations dans le cadre d'un portefeuille substantiel de 114 milliards de dollars lorsqu'elle est intervenue pour reprendre les banques en difficulté.

Au milieu de cette tourmente financière, la FDIC s'est tournée vers BlackRock, un acteur expérimenté dans la gestion des crises financières, pour orchestrer la vente des titres détenus en sa qualité de mandataire. Bien qu'une part importante du portefeuille ait trouvé de nouveaux propriétaires en quelques mois, un problème perplexité a persisté sous la forme d'environ 12,7 milliards de dollars d'obligations liées à des prêts de projets parrainés par Ginnie Mae.

L'impasse entourant la vente de ces titres est multifacette. Pour commencer, les coupons des obligations devraient rester obstinément en dessous des taux du marché pour le foreseeable future. Ce dilemme est aggravé par le fait que ces prêts ont été contractés avant les hausses de taux d'intérêt de la Réserve fédérale, ce qui signifie que le refinancement anticipé entraîne de lourdes pénalités, et que les prêts eux-mêmes peuvent mettre des décennies à arriver à maturité.

Pour naviguer dans cette situation labyrinthique, la FDIC a envisagé diverses stratégies, y compris le reconditionnement de la dette en nouveaux titres. Cependant, la restructuration des obligations hypothécaires comporte ses complexités, laissant potentiellement la FDIC avec des actifs difficiles à liquider à long terme.

L'équipe de conseil des marchés financiers de BlackRock, réputée pour son expertise en gestion de crise, a été sollicitée pour guider la FDIC à travers ces eaux troubles. Néanmoins, la nature idiosyncratique des obligations de prêts de projets Ginnie Mae s'est révélée être un obstacle formidable à une résolution rapide.

De manière remarquable, les 12,7 milliards de dollars d'actifs de la FDIC qui ont résisté à la vente sont presque équivalents à l'émission annuelle d'obligations par Ginnie Mae. Bien que séduire les investisseurs avec des obligations hypothécaires réorganisées puisse être une option, elle présente des limites qui doivent être adressées.

Certains investisseurs peuvent être tentés par des instruments dérivés qui amalgament et redistribuent les flux de trésorerie des obligations, yet cette approche doit encore éliminer les risques inhérents aux prêts eux-mêmes. En fin de compte, cela peut déplacer le risque ailleurs plutôt que de le conquérir.

Persister avec une stratégie de détention de ces actifs jusqu'à maturité est une proposition insoutenable pour la FDIC. Le mandat principal de l'agence est de maximiser les profits tout en assurant l'accès au logement abordable pour les personnes à revenus faibles et modérés, mais elle n'est tenue de conserver les actifs que pour un certain temps.

Dans un développement significatif, la FDIC a annoncé en avril qu'elle avait pris le contrôle de First Republic Bank, dont les actifs et les dépôts devaient être acquis par JPMorgan, la plus grande banque des États-Unis et la plus grande banque du monde par capitalisation boursière.

Au milieu de ces tribulations financières, le mois de mars a vu l'effondrement de trois banques américaines, y compris la First Republic susmentionnée. Silvergate Bank, connue pour sa position favorable aux cryptomonnaies, a succombé le 8 mars, ses problèmes étant aggravés par les séquelles persistantes du crash de FTX.

À peine deux jours plus tard, la panique a saisi SVB Financial Group, un prêteur important pour les entreprises technologiques à forte croissance de la Silicon Valley. Craignant un effet de contagion, les autorités fédérales ont pris la mesure sans précédent de fermer la Signature Bank le 12 mars.

En ces temps tumultueux, le paysage financier américain reste semé de défis et d'incertitudes alors que les agences gouvernementales et les institutions financières font face à la tâche formidable de naviguer dans des eaux inexplorées. La danse complexe entre risque, opportunité et responsabilité se poursuit, soulignant la résilience et l'adaptabilité du secteur financier face à l'adversité.