Metaplanet peut-elle vraiment justifier l'émission de 208 millions de dollars d'obligations à 0 % pour miser sur les gains du BTC ?

La société cotée en bourse à Tokyo, Metaplanet, a émis le 30 juin 2025 des obligations à taux zéro d'un montant de 30 milliards de yens (environ 208 millions de dollars) pour acheter 1 005 nouveaux Bitcoin.

Cela porte ses avoirs totaux à 13 350 BTC (plus de 1,4 milliard de dollars au cours actuel). L'entreprise souhaite également lever plus de 5,4 milliards de dollars pour acquérir jusqu'à 210 000 BTC d'ici 2027 grâce à son « Plan 555 Millions ». Si elle y parvient, Metaplanet contrôlera environ 1 % de tous BitcoinBitcoinBitcoin BitcoinBitcoinBitcoinBitcoin BitcoinBitcoin .

Le PDG Simon Gerovich a déclaré que le rendement cumulé de la stratégie Bitcoin de l'entreprise depuis le début de l'année s'élève déjà à 349 %, et que les investisseurs ont réagi avec enthousiasme.

Les partisans de Metaplanet affirment que l'utilisation d'obligations à taux zéro permet à l'entreprise d'accéder à des capitaux « gratuits » sans émettre de nouvelles actions ni supporter de frais d'intérêts élevés. Cependant, ses détracteurs estiment que cette stratégie est tropdent de la hausse du prix du Bitcoin. Ils mettent en garde la communauté contre les risques importants de pertes latentes pour Metaplanet, la perte de confiance des investisseurs et d'éventuelles difficultés à rembourser ses obligations obligataires en cas de forte chute du cours de la cryptomonnaie (comme cela s'est déjà produit à plusieurs reprises).

Metaplanet émet des obligations pour acheter davantage Bitcoin

Metaplanet a fait la une des journaux en levant environ 30 milliards de yens grâce à à taux zéro (environ 208 millions de dollars). L'entreprise peut désormais accéder à un important capital sans frais immédiats, sans dilution du capital des actionnaires et sans obligations d'intérêts à long terme, puisqu'elle n'a aucun intérêt à payer pendant toute la durée des obligations. 

Le fonds d'investissement institutionnel privé EVO Fund a souscrit à l'intégralité de l'émission obligataire à taux zéro, témoignant ainsi de l'intérêt croissant des investisseurs institutionnels pour les stratégies basées sur Bitcoinau Japon. Dans ce contexte de taux d'intérêt extrêmement bas et de dépréciation du yen, les investisseurs recherchent des valeurs refuges alternatives. Il pourrait également s'agir d'un pari sur l'appréciation future des avoirs Bitcoin de Metaplanet, ce qui augmenterait la valorisation de l'entreprise et sa capacité à rembourser le principal de l'obligation à son échéance.

Metaplanet a d'abord utilisé une partie des 208 millions de dollars pour racheter et annuler une de ses précédentes émissions obligataires, d'une valeur de 1,75 milliard de yens (environ 12 millions de dollars) avec un taux d'intérêt de 0,36 % par an, avant d'acquérir de nouveaux Bitcoin. L'entreprise a ensuite utilisé le solde pour acheter 1 005 nouveaux BTC à un prix moyen de 107 601 dollars par unité, pour un coût total d'environ 108 millions de dollars. Elle détient désormais 13 350 BTC et devance des entreprises comme Tesla et Galaxy Digital.

Metaplanet prévoit de détenir 210 000 BTC

Les avoirs de Metaplanet ont quadruplé, passant de seulement 3 350 BTC il y a trois mois à 13 350 BTC, et la société prévoit de plus que doubler sa position actuelle au cours des six prochains mois pour atteindre environ 30 000 BTC d'ici la fin de 2025.

L'objectif est de porter ce nombre à 100 000 BTC d'ici fin 2026 et d'accumuler 210 000 BTC d'ici 2027 (soit 1 % de tous les Bitcoin qui existeront un jour). Metaplanet prévoit de lever 5,4 milliards de dollars par le biais d'émissions obligataires, de placements privés et d'autres instruments du marché des capitaux dans le cadre du « Plan 555 Millions » afin de financer cette importante campagne d'accumulation.

Les obligations à taux zéro semblent avantageuses, mais comportent des risques

Les prêts à taux zéro ne comportent certes aucun intérêt, mais ils restent des obligations qui doivent être intégralement remboursées à échéance. 

Metaplanet ne dispose d'aucun revenu récurrent provenant de ces actifs pour rembourser sa dette obligataire, car Bitcoin est un actif non productif qui ne génère ni revenus, ni dividendes, ni rendement intrinsèque, sauf en cas de vente. L'entreprise parie en réalité que la valeur du Bitcoin augmentera suffisamment d'ici l'échéance des obligations pour couvrir le remboursement du capital et dégager des gains substantiels.

Metaplanet peut vendre une fraction seulement de ses actifs à un prix plus élevé, rembourser intégralement sa dette à taux zéro et conserver la majeure partie de sa position, ce qui pourrait doubler ou tripler la valeur nette de ses actifs si Bitcoin progresse régulièrement au cours des deux prochaines années.

Cependant, si le cours du Bitcoin stagne ou chute significativement, la société restera endettée et son principal actif se dépréciera dans son bilan. Ce scénario fragiliserait le bilan de Metaplanet et ternirait l'image qu'elle renvoie aux investisseurs, car elle serait contrainte de liquider une partie de ses actifs à perte.

L’effondrement d’Archegos Capital, la spirale infernale, ou même l’implosion de WeWork sous le poids de promesses de croissance non durables sont autant d’exemples édifiants d’un danger plus général auquel de nombreuses entreprises ont été confrontées lorsqu’elles ont contracté des emprunts massifs pour investir dans des actifs qui ne génèrent pas de revenus.

Chaque cas illustre comment des montages financiers agressifs et des prévisions de croissance optimistes ont masqué des fragilités plus profondes, devenues visibles uniquement lorsque la conjoncture extérieure a évolué. Ils révèlent également la rapidité avec laquelle la confiance des investisseurs peut se muer en panique lorsque leurs attentes ne sont pas comblées, notamment en cas d'endettement.

La stratégie financière de Metaplanet repose sur l'hypothèse que Bitcoin constitue une réserve de valeur fiable et un actif à forte croissance dont la valeur augmentera suffisamment pour couvrir ses engagements de dette à long terme. La combinaison d'un actif en baisse et d'un échéancier de remboursement de dette fixe, susceptible d'entraîner une crise de liquidités ou une forte baisse de la confiance des investisseurs, représente un risque majeur pour la confiance de l'entreprise dans Bitcoin. 

Metaplanet pourrait rencontrer de sérieuses difficultés pour refinancer ses obligations futures si les marchés de capitaux se resserrent ou si les bailleurs de fonds institutionnels deviennent moins disposés à garantir des dettes à taux zéro pour les entreprises fortement dépendantes des cryptomonnaies.

De même, la situation de l'entreprise se trouve de plus en plus précaire, car même de petits faux pas pourraient déclencher un examen minutieux à mesure qu'elle accroît ses avoirs Bitcoin et son endettement. Le ton des autorités réglementaires pourrait rapidement changer si les régulateurs financiers japonais commençaient à remettre en question la pertinence d'autoriser une société cotée à financer des opérations spéculatives importantes sans effet de levier. 

Les investisseurs font grimper le cours de l'action après l'achat Bitcoin

La confiance dans la stratégie Bitcoin de Metaplanet reste élevée, du moins à court terme, les investisseurs ayant fait grimper le cours de l'action de la société de 10 % presque immédiatement après qu'elle a révélé avoir levé des millions grâce à des obligations à taux zéro et en avoir utilisé une grande partie pour acheter 1 005 Bitcoinsupplémentaires.

Metaplantet annonce des objectifs ambitieux, lève des fonds pour acquérir davantage Bitcoinet présente une feuille de route qui pourrait lui permettre de détenir jusqu'à 210 000 BTC d'ici 2027, dans un contexte où de nombreuses entreprises restent prudentes vis-à-vis des actifs numériques. L'audace de l'entreprise atracl'attention des médias et des investisseurs, notamment ceux qui considèrent Bitcoin comme sous-évalué ou qui pensent qu'il pourrait un jour remplacer les monnaies fiduciaires comme principale réserve de valeur mondiale.

Cependant, les gains de Metaplanet ne sont réels que si le prix du Bitcoinreste élevé. Le bilan de l'entreprise pourrait rapidement se détériorer, et les mêmes investisseurs qui applaudissent actuellement cette stratégie pourraient tout aussi bien se retirer, entraînant une chute du cours de l'action si le prix du Bitcoin chutait soudainement de 20 % ou 30 %.

L'action de Metaplanet a manifestement bien performé, mais la question est de savoir si sa valorisation actuelle reflète une valeur à long terme ou une spéculation à court terme. Le marché semble accorder le bénéfice du doute à Metaplanet.