A Metaplanet pode realmente justificar a emissão de US$ 208 milhões em títulos de 0% para buscar ganhos em BTC?

A empresa de capital aberto listada na Bolsa de Tóquio, Metaplanet, emitiu ¥30 bilhões (aproximadamente US$ 208 milhões) em títulos de juros zero em 30 de junho de 2025 para comprar 1.005 novos Bitcoins.

Isso aumentou suas posições totais para 13,350 BTC (mais de US$ 1.4 bilhões nos preços atuais). A empresa também deseja levantar mais de US$ 5,4 bilhões para adquirir até 210.000 BTC até 2027 por meio de seu “Plano 555 Milhão”. A Metaplanet controlará cerca de 1% de todo o Bitcoin que já existiu e se tornará a segunda maior detentora corporativa de Bitcoin do mundo se tiver sucesso.

O CEO Simon Gerovich disse que o rendimento da empresa ano a ano de sua estratégia de Bitcoin já é de 349%, e os investidores responderam entusiasticamente.

Os apoiadores da Metaplanet disseram que o uso de títulos de 0% dá à empresa acesso a capital “gratuito” sem emitir novas ações ou assumir custos de juros elevados, mas os críticos dizem que a abordagem da empresa é muito dependente do aumento do preço do Bitcoin. Eles alertam a comunidade de que a Metaplanet pode enfrentar enormes perdas contábeis, queda na confiança dos investidores e desafios potenciais para reembolsar suas obrigações de títulos se a criptomoeda sofrer uma queda acentuada (como já aconteceu muitas vezes antes).

Metaplanet emite títulos para comprar mais Bitcoin

A Metaplanet fez headlines quando levantou cerca de ¥30 bilhões por meio de títulos de juros zero ordinários (cerca de US$ 208 milhões). A empresa agora pode acessar um grande pool de capital sem custo imediato, diluição do patrimônio dos acionistas ou obrigações de juros de longo prazo, pois não precisa pagar juros ao longo da vida dos títulos. 

O investidor institucional privado, EVO Fund, assinou toda a oferta de títulos a 0% de juros, o que mostrou o crescente interesse institucional em estratégias baseadas em Bitcoin no Japão, onde os investores buscam reservas de valor alternativas devido às taxas de juros ultrabaixas e ao enfraquecimento do iene. Também pode ser uma aposta de que as participações em Bitcoin da Metaplanet se valorizarão ao longo do tempo, aumentando a valuation da empresa e sua capacidade de reembolsar o principal do título quando vencer.

A Metaplanet primeiro alocou uma parte dos US$ 208 milhões para recomprar e cancelar uma de suas séries anteriores de títulos, no valor de ¥1,75 bilhões (cerca de US$ 12 milhões) com uma taxa de juros de 0,36% ao ano, antes de comprar novo Bitcoin. Em seguida, usou o restante dos recursos para comprar 1.005 novos BTC a um preço médio de US$ 107.601 por moeda, por um custo total de cerca de US$ 108 milhões. A empresa agora detém 13.350 BTC e está à frente de detentoras corporativas conhecidas como Tesla e Galaxy Digital.

A Metaplanet planeja deter 210,000 BTC

As participações da Metaplanet quadruplicaram para 13.350 BTC, em comparação com apenas 3.350 BTC três meses atrás, e a empresa planeja mais do que dobrar sua posição atual nos próximos seis meses para cerca de 30.000 BTC até o final de 2025.

Ela visa aumentar esse número para 100.000 BTC até o final de 2026 e acumular 210.000 BTC até 2027 (1% de todo o Bitcoin que existirá). A Metaplanet planeja levantar US$ 5,4 bilhões por meio de emissão de títulos, colocações privadas e outros instrumentos de mercado de capitais sob o “Plano 555 Milhão” para financiar este esforço de acumulação em grande escala.

Títulos de juros zero parecem inteligentes, mas carregam risco

Empréstimos de juros zero podem não ter juros, mas ainda são obrigações de dívida que devem ser reembolsadas integralmente no vencimento. 

A Metaplanet não tem fluxo de receita recorrente dessas participações para ajudá-la a reembolsar sua dívida de títulos, pois o Bitcoin é um ativo não produtivo e não gera renda, não paga dividendos e não oferece retornos intrínsecos a menos que seja vendido. A empresa está essencialmente apostando que o valor do Bitcoin subirá o suficiente até o vencimento dos títulos para cobrir o reembolso do principal e gerar ganhos substanciais.

A Metaplanet pode vender apenas uma fração de suas participações a um preço mais alto, reembolsar sua dívida de juros zero integralmente e reter a maior parte de sua posição, possivelmente dobrando ou triplicando o valor patrimonial líquido em seus livros se o Bitcoin subir constantemente nos próximos dois anos.

No entanto, a empresa estará segurando uma dívida que ainda precisa ser paga, enquanto seu ativo principal se desvaloriza em seu balanço se o preço do Bitcoin estagnar ou cair significativamente. Esse cenário minaria o balanço da Metaplanet e a narrativa dos investidores, pois ela teria que liquidar parte de suas participações com prejuízo.

O colapso da Archegos Capital, a espiral da morteda Terra-Luna, ou até mesmo a implosão da WeWork sob promessas de crescimento insustentáveis são contos de advertência sobre um perigo mais amplo que muitas empresas enfrentaram ao se endividar pesadamente para investir em ativos que não geram renda.

Cada caso mostra como a engenharia financeira agressiva e projeções de crescimento otimistas mascararam fragilidades mais profundas que só se tornaram visíveis quando as condições externas mudaram. Eles também expõem o quão rapidamente a confiança dos investidores pode se transformar em pânico quando as expectativas não são atendidas, especialmente quando há dívida envolvida.

A estratégia de capital da Metaplanet assume que o Bitcoin é uma reserva de valor sólida e um ativo de alto crescimento que se valorizará o suficiente para cobrir os compromissos de dívida de longo prazo. A combinação de um ativo em queda e um cronograma fixo de reembolso de dívida que poderia causar um aperto de liquidez ou uma queda acentuada na confiança dos investidores representa um grande perigo para a confiança da empresa no Bitcoin. 

A Metaplanet pode enfrentar desafios sérios para refinanciar obrigações futuras se os mercados de capitais se apertarem ou se os apoiadores institucionais se tornarem menos dispostos a garantir dívida de juros zero para empresas com forte exposição a cripto.

Da mesma forma, a empresa está em uma posição cada vez mais frágil, onde até pequenos erros podem desencadear escrutínio à medida que expande suas participações em Bitcoin e obrigações de dívida. O tom regulatório pode mudar rapidamente se os reguladores financeiros do Japão começarem a questionar a prudência de permitir que uma empresa listada financie apostas especulativas grandes com alavancagem de custo zero. 

Investidores empurram a ação para cima após a compra de Bitcoin

A confiança na estratégia de Bitcoin da Metaplanet permanece alta, pelo menos no curto prazo, à medida que os investidores empurraram o preço das ações da empresa para cima em 10% quase imediatamente após ela divulgar que havia levantado milhões por meio de títulos de juros zero e usado uma grande parte deles para comprar mais 1.005 Bitcoins.

A Metaplanet está anunciando metas ambiciosas, levantando capital para comprar mais Bitcoin e delineando um roteiro que pode vê-la deter até 210.000 BTC até 2027 em um ambiente em que muitas empresas permanecem cautelosas em relação aos ativos digitais. ousadia da empresa atraiu atenção da mídia e interesse dos investidores, especialmente entre aqueles que veem o Bitcoin como subvalorizado ou acreditam que um dia ele pode substituir as moedas fiduciárias como a principal reserva de valor do mundo.

No entanto, os ganhos da Metaplanet são reais apenas se o preço do Bitcoin permanecer alto. O balanço da empresa pode sofrer um golpe rápido, e os mesmos investidores que atualmente comemoram a estratégia podem tão facilmente recuar, puxando o preço da ação junto, se o preço do Bitcoin caísse 20% ou 30% de repente.

As ações da Metaplanet claramente tiveram um bom desempenho, mas a questão é se a valuation atual reflete valor de longo prazo ou especulação de curto prazo. O mercado parece estar dando à Metaplanet o benefício da dúvida.