O crash da Terra Luna, ocorrido em maio do ano passado, fez com que muitos perdessem suas economias de vida e perdessem a fé nas chamadas stablecoins. Isso se deveu ao que começou como uma "aposta especulativa"? Do Kwon admite prontamente: "Eu sou o único responsável". O que aconteceu com a Terra Luna, ou mais precisamente, o que causou o efeito dominó que levou a uma perda de quase US$ 45 bilhões (€44 bilhões) em 72 horas em maio?
Quo Vadis é uma frase latina que significa "Para onde você está marchando?". Também é comumente traduzida como "Para onde você está indo?" Esta é a pergunta que confronta quem caiu de uma altura tão grande que é quase impossível voltar. Para o LUNC atingir a marca de US$ 1, ele precisaria subir 8000 vezes. Isso resultaria em uma capitalização de mercado de US$ 5900 bilhões para a Luna Classic, mais do que o dobro da capitalização de mercado da gigante tecnológica Apple. Se o LUNC crescesse a uma taxa constante de 25% ao ano, estimou-se que levaria 39 anos para atingir US$ 1.
Então, por que estamos analisando para onde a Terra Luna Classic (LUNC) está indo? Com a oferta atual, é virtualmente impossível que isso aconteça, e levará muito tempo antes que a taxa de queima de LUNC tenha um efeito notável na oferta de LUNC. Mas tenha esperança, impulsionada por uma comunidade apaixonada e um profundo pool de talentos de desenvolvedores, a blockchain Terra foi construída para permitir a próxima geração de produtos e serviços Web3. Então, vamos relembrar os passos que levaram à sua queda e encontrar um caminho mais seguro de volta.
O início do terrível crash
Em abril de 2018, alguns meses após surgirem os planos de criar a Terra, Cyrus Younessi, chefe de risco da MakerDAO e ex-analista de pesquisa na Scaler, disse à Scaler por que acreditava que a Terra/LUNA não funcionaria, descrevendo um cenário que mais tarde se desenrolou em 5 de maio de 2022. Em um dia fatídico (13 de maio), os preços da Luna despencaram de US$ 87 para US$ 0,0005.
A stablecoin amplamente adotada pela Terra, UST, caiu de sua paridade 1:1 com o USD para 0,03:1 USD para o menor preço. O colapso abalou toda a indústria de criptomoedas, acelerando a queda de 2022 ao desencadear a liquidação de BTC e outras stablecoins e trazendo o caos sistêmico que ainda está acontecendo hoje.
O crash da Terra Luna é um bom exemplo da lei de Murphy – tudo o que pode dar errado, dará errado. A sequência de eventos após o crash foi definida como uma espiral de morte que resultou na morte de todo o ecossistema Terra Luna.
Então, como a Terra Luna caiu de uma líder de mercado para uma das maiores falhas da indústria de criptomoedas? E quem é Do Kwon, o homem por trás da Terra Luna, e ele vai para a prisão? A UST se recuperará, e o que é a Luna 2.0? Para responder a essas perguntas, mergulharemos em como o Ecossistema Terra funcionava e como Do Kwon ignorou um simples equívoco que resultou em sua queda.
Como funciona o protocolo Terra
Para os não iniciados, a Terra é uma blockchain que permite a criação de stablecoins. Uma stablecoin é uma criptomoeda cujo valor está atrelado ao de uma moeda fiduciária ou item negociável como Ouro em uma proporção de 1:1. No nosso caso, a UST estava atrelada ao Dólar dos EUA, de modo que uma UST podia ser trocada por 1 USD a qualquer momento. Geralmente, o valor das stablecoins é respaldado por suas paridades correspondentes, mas a Terra UST era fundamentalmente diferente. A UST não tinha respaldos formais; em vez disso, o protocolo Terra a atrelava algoritmicamente ao USD, o protocolo usava o token Luna para absorver a volatilidade do sistema, e a teoria funcionava muito bem.
Para manter o TerraUSD (UST), um valor em USD de Luna é conversível em uma proporção de 1:1 com tokens UST. Se o preço da UST cair para US$ 0,98, os arbitragistas trocam 1 UST por US$ 1 de USD e lucram US$ 0,02. O mecanismo aumenta a demanda por UST e reduz sua oferta.
Quando a UST sobe acima de US$ 1, digamos a US$ 1,02, os arbitragistas convertem US$ 1 em Luna em 1 UST e lucram US$ 0,02. A oferta de UST aumenta e a demanda por UST também diminui, trazendo o preço de volta à paridade.
Portanto, a Luna serve como um amortecedor para a volatilidade de preço da UST. Para que esse mecanismo de estabilização de preços funcione, os detentores de Luna podem resgatar 1 UST por US$ 1 em valor de Luna, mesmo que a UST valha menos de US$ 1.
Do Kwon e o Ecossistema Terra
Do Kwon, o fundador e CEO da rede Terra, lançou a rede em janeiro de 2018 com planos de desenvolver o Chai, um aplicativo de pagamentos de comércio eletrônico, e criar uma criptomoeda estável em preço contra moedas fiduciárias significativas para facilitar transações. A Terraform Labs foi criada posteriormente em abril para desenvolver a blockchain Terra, e em janeiro de 2019, a Luna foi vendida na rodada semente a US$ 0,18 e a US$ 0,80 na venda privada.
Em setembro de 2021, a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA Securities and Exchange Commission (SEC) intimou o fundador da Terraform Labs, Do Kwon, com preocupações de que o Mirror possa violar a lei federal de valores mobiliários. Em resposta a uma vulnerabilidade na Terra, Do Kwon descartou a possibilidade de um ataque ao estilo George Soros na UST/LUNA que poderia enviá-la a uma espiral de morte. Alguns analistas mais tarde, em meados de 2022, afirmariam que este é o tipo de cenário que impulsionou a queda da Terra.
No final de 2021, o valor dos tokens Luna quase dobrou, registrando máximas acima de US$ 90, e subiu 58% em dezembro.
Em janeiro de 2022, Do Kwon anunciou o lançamento da Luna Foundation Guard (LFG), uma organização cujo mandato era construir reservas apoiando a paridade da $UST em meio a condições de mercado voláteis e alocar recursos apoiando o crescimento e desenvolvimento do ecossistema Terra por meio de subvenções.
A Luna Foundation Guard (LFG) mais tarde levantaria US$ 1 bilhão por meio da venda de tokens LUNA para comprar Bitcoin para o sistema de reserva da stablecoin UST, com a Three Arrows Capital e a Jump Crypto sendo os principais investidores de criptomoedas. O fundo continuaria a crescer nos meses que antecederam o crash.
Em 13 de março de 2022, o trader de criptomoedas Algod comparou UST/LUNA a um esquema Ponzi e fez uma aposta de US$ 1 milhão contra Do Kwon de que o preço da LUNA estaria abaixo de US$ 88 até março de 2023. Outro trader de criptomoedas, GiganticRebirth, apostou US$ 10 milhões contra Kwon de que a LUNA cairia abaixo de US$ 88 em 2023. Do Kwon aceitou a aposta.
Do Kwon aceitou a aposta … e perdeu.
Do Kwon mais tarde tuitou que a stablecoin DAI morreria por sua mão e começou planos sérios para sufocar a liquidez da stablecoin descentralizada DAI no Curve Finance. Analistas usaram o tweet para descrever a personalidade de Do Kwon no auge do domínio da criptomoeda Luna no mercado de criptomoedas.
Em 5 de abril de 2022, o token LUNA atingiu uma máxima histórica de US$ 119,2, de acordo com a Coinmarketcap. A oferta circulante de LUNA caiu para uma mínima histórica de 346 milhões de tokens, pois os tokens LUNA foram queimados para acompanhar a crescente demanda por UST.
Durante os meses do crash, Do Kwon brincaria para escapar do risco de descolamento da UST.
A queda da Rede Terra – Maio 2022
Em 8 de maio de 2022, @Curveswaps, um bot do Twitter que mostrava swaps de blockchain acima de US$ 200k, sinalizou uma troca de UST de US$ 85 milhões por US$ 84,5 milhões em USDC
A UST descolou para US$ 0,985 no mesmo dia, após uma série de grandes vendas de UST no protocolo de empréstimo da Terra e no protocolo de troca de stablecoins Curve. A LFG comprometeu um empréstimo de BTC de US$ 750 milhões para market makers defenderem a paridade da UST e mais US$ 750 milhões em UST para recomprar BTC após a volatilidade subsidar. Os depósitos no protocolo Anchor despencaram abaixo de US$ 9 bilhões de US$ 14 bilhões após a UST ter dificuldade em se recuperar para US$ 1.
Em 9 de maio, a UST perdeu sua paridade de US$ 1 pela segunda vez e caiu para tão baixo quanto 35 centavos, e afirma que o descolamento da UST se deve a um ataque estilo Soros começou a emergir.
Em 12 de maio, o preço da LUNA caiu 96%, empurrando-o para abaixo de US$ 0,10 em um dia, após o qual a blockchain Terra foi oficialmente interrompida na altura do bloco 7603700 e posteriormente no bloco 7607789, mas retomou a atividade após cerca de nove horas. Hoje, o preço da Terra Luna está em US$ 0,40 na CoinMarketCap. Após vários projetos de recuperação propostos, nenhum parece funcionar até agora.
Em resposta, as exchanges de criptomoedas Okx e Binance interromperam o comércio de tokens Terra, e a LUNA despencou mais de 99%.
A Luna Foundation Guard confirmou posteriormente que esgotou suas reservas de BTC de cerca de 80.000 bitcoins para 313 bitcoins enquanto tentava salvar a paridade da UST.
Em 16 de maio, Do Kwon propôs um fork da Terra sem UST, chamando a Luna original de Luna Classic, em meio a investidores agitados que supostamente perderam mais de US$ 28 bilhões.
Uma análise do ataque
Aqui está uma análise do ataque, conforme descrito por Huobi Research Institute.
1. Supostos atacantes encontram vulnerabilidades no protocolo Terra
Enquanto a Terraform Labs se preparava para o lançamento do 4pool, o atacante depositou mais liquidez UST no curve. De acordo com A Forbes, o atacante trocou US$ 350 milhões de UST por USDC no protocolo Curve, causando um desequilíbrio significativo entre a UST (85%) e a 3CRV (15%) na pool.
Subsequentemente, um corrida bancária no Anchor resultou em usuários correndo para retirar seus fundos e trocar UST, conforme declarado no mesmo artigo da Forbes.
2. Uma negociação de arbitragem
Enquanto a pool de liquidez de defesa se desenrolava, o atacante continuou ameaçando a venda de UST como uma negociação de arbitragem (comprar e vender ativos em mercados diferentes.) Como as defesas estavam baixas na proteção da paridade, o atacante lançou uma troca em larga escala no curve, resultando em um desequilíbrio de UST na pool apesar da tentativa do algoritmo de restaurar a paridade.
O desequilíbrio intensificou a oferta de Luna no mercado.
3. O grande short
O suposto atacante está ciente de que a paridade não pode ser rapidamente protegida com uma pool de liquidez externa e abre a fase de execução para o plano de ataque.
Após a queda da pool UST, os depositantes retiraram rapidamente a UST e a trocaram por Luna. A troca colocou pressão sobre a Luna, reduzindo a liquidez da Terra como a principal fonte para recomprar UST.
Em resposta, a agora aterrorizada LFG vendeu ativos como BTC e esgotou todos os seus ativos de reserva para impulsionar o valor da UST. Os esforços se mostraram fúteis, resultando em toda a cadeia Terra sofrendo de uma crise de liquidez onde o valor total da Luna não conseguia equilibrar o valor da UST.
4. A oferta de Luna se infla
Em esforços para restaurar a paridade, o algoritmo cunhou mais Luna para cada UST queimado, criando um loop hiperinflacionário na oferta de Luna. O valor da Luna caiu à medida que os arbitragistas adquiriam UST, a queimavam e cunhavam Luna, e depois despejavam essa Luna no mercado.
O objetivo do mecanismo é que a UST pudesse se repadar se funcionasse, mas o risco aqui é que a Luna possa ir a zero. Nesse caso, a UST também despenca para zero. Eventualmente, a lei de Murphy se cumpriu; tanto a UST quanto a Luna perderam virtualmente todo o seu valor em questão de dias.
Plano de Recuperação da Terra Luna
Em 25 de maio, os validadores da blockchain Terra votaram para aprovar o plano de Do Kwon de lançar uma nova blockchain marcada como "Terra 2.0" sem uma stablecoin. Os antigos detentores de LUNA e UST receberiam um airdrop de luna (LUNA) com base em suas participações. A antiga blockchain Terra permaneceu funcional, e os validadores renomearam seu token como Luna Classic (LUNC).
Após congelar seu passaporte, a República da Coreia do Sul confessou-se à Interpol para emitir um aviso vermelho contra o co-fundador do ecossistema Terra, Do Kwon. A medida faz parte de um plano maior para garantir que o chefe da Terra seja apreendido para responder pelo equívoco da Terra. No relatório compartilhado por várias fontes, a Coreia do Sul planeja finalizar um procedimento para ver Do Kwon na lista vermelha.
A lista vermelha da Interpol é um aviso para outras nações nas quais uma pessoa é presa com base em extradição pendente, entrega ou ação legal semelhante. Então os dias de Do Kwon estão contados; em breve, ele será preso.
Em defesa, Do Kwon foi ao Twitter para dizer que não estava foragido. Ele observou que, se algum governo quiser um diálogo, ele e sua equipe estão prontos para discutir, já que suas atividades têm sido diretas ao longo dos anos.
Enquanto isso, a Binance, a maior exchange de criptomoedas do mundo, adicionou um botão de opt-in para uma queima de taxa de 1,2% em todas as negociações de LUNC após uma movimentação semelhante da Terra Classic DAO para queimar tokens Luna e restaurar a sanidade.
Como será o futuro da Terra Luna?
A comunidade Terra Luna Classic re-votou uma proposta crítica para apoiar a equipe Quant USTC perto do final de agosto de 2023, após um plano inicial não ter alcançado o número necessário de votos para passar no benchmark.
Além disso, a comunidade Terra Luna Classic aprovou oficialmente a grande proposta em 4 de setembro de 2023, para criar comissões mínimas dinâmicas para validadores dependentes do poder de voto. Validadores na rede LUNC apoiaram e concordaram com a proposta para melhorar a descentralização e proteger a rede Terra Luna Classic de possíveis vulnerabilidades.
No momento, a Terra Luna Classic está votando em uma proposta de um desenvolvedor para testar a troca de mercado com um limitador pela equipe de desenvolvimento principal da Força-Tarefa Terra Classic L1 (L1TF). O mecanismo de troca de mercado para LUNC e USTC foi bloqueado após a crise Terra-LUNA de 2022. No entanto, pode ajudar a repadar a USTC e restaurar o preço do LUNC para US$ 1. A equipe Quant USTC repeg rejeitou a opção de limitador na L1TF.
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Florence Muchai
Florence cobre notícias sobre criptoativos, jogos, tecnologia e IA há 6 anos. Sua graduação em Estudos de Computação na Meru University of Science and Technology e em Gestão de Desastres e Diplomacia Internacional no MMUST equipam-na plenamente com habilidades linguísticas, de observação e técnicas. Florence trabalhou no VAP Group e como editora em várias casas de mídia de criptoativos.
