メタプラネットは、BTCの収益を追うために0%の債券を2億800万ドル発行することを本当に正当化できるのか？

東京証券取引所に上場しているメタプラネットは、2025年6月30日、1,005ビットコインを購入するために、ゼロ金利債券300億円（約2億800万ドル）を発行した。

これにより 保有量 は13,350 BTC（現在の価格で1.4億ドル超）に増加した。 同社はまた、「5億5500万ドル計画」を通じて2027年までに最大21万BTCを取得するために54億ドル以上を調達したいと考えている。メタプラネットが成功すれば、存在したすべてのビットコインの約1%を支配し、世界最大の企業保有者となる。

CEOのサイモン・ジェロヴィッチ氏は、同社のビットコイン戦略による年初からの利回りがすでに349%に達しており、投資家は熱狂的に反応していると述べた。

メタプラネットの支持者たちは、0%債券の使用により、新規株式の発行や高コストな利息支払いなしで「無料」の資本にアクセスできると述べているが、批判者は同社のアプローチがビットコインの価格上昇に依存しすぎていると指摘している。彼らは、暗号通貨が以前にも何度も経験したような急落に直面した場合、メタプラネットは巨額の帳簿上の損失、投資家の信頼の低下、債券義務の返済における潜在的な課題に直面する可能性があるとして、コミュニティに警告している。

メタプラネットは債券を発行してさらにビットコインを購入

メタプラネットは、 ゼロ金利 普通株式（約2億800万ドル）を通じて約300億円の資金調達を行い、注目を集めた。同社は、債券の存続期間中に利息を支払う必要がないため、即時のコスト、株主資本の希薄化、または長期的な利息負担なしで大きな資本プールにアクセスできるようになった。 

プライベート機関投資家であるEVOファンドは、0%の金利で債券発行のすべてをサブスクライブし、超低金利と弱まる円のために代替価値の保存先を求める日本の投資家において、ビットコインベースの戦略への機関投資家の関心が高まっていることを示した。また、これはメタプラネットのビットコイン保有量が時間とともに増価し、会社の評価額を高め、満期時に債券元本を返済する能力を高めるという賭けでもあり得る。

メタプラネットは、まず2億800万ドルの一部を、年利0.36%の以前の債券シリーズ17億5000万円（約1200万ドル）の買い戻しと消却に割り当て、その後、残りの資金を使用して、1枚あたり平均10万7601ドルで1,005 BTCを新規購入し、総コストは約1億800万ドルとなった。同社は現在13,350 BTCを保有しており、よく知られた 企業保有者 であるテスラやギャラクシー・デジタルに先行している。

メタプラネットは210,000 BTCを保有する計画

メタプラネットの保有量は3か月前の3,350 BTCから13,350 BTCへと4倍に増加しており、同社は2025年末までに約3万BTCになるよう、現在のポジションを今後6か月以内に2倍以上に増やす計画である。

2026年末までに保有量を10万BTCに増やし、2027年までに21万BTC（存在しうるすべてのビットコインの1%）を蓄積することを目指している。メタプラネットは、「555百万計画」の下で、この大規模な蓄積活動の資金調達のため、社債発行、プライベートプレイスメント、その他の資本市場ツールを通じて54億ドルを調達する計画である。

無利子債券は賢明に見えるが、リスクを伴う

無利子融資には利息がかからないものの、満期時に全額返済しなければならない債務義務であることに変わりはない。 

メタプラネットには、これらの保有資産から継続的な収益源がなく、社債の返済を助けることができない。ビットコインは非生産的な資産であり、売却しない限り、収益を生み出したり、配当を支払ったり、本質的なリターンを提供したりしないからだ。同社は、債券が満期を迎えるまでにビットコインの価値が十分に上昇し、元本の返済と大幅な利益の両方を賄えると賭けているのである。

メタプラネットは、保有資産の一部を高値で売却し、無利子債務を全額返済することで、ポジションの大部分を保持し続けることができる。ビットコインの価格が今後2年間で着実に上昇すれば、帳簿上の純資産価値が2倍、3倍になる可能性もある。

しかし、同社は依然として返済が必要な債務を保有しており、ビットコインの価格が停滞したり大幅に下落したりした場合、バランスシート上の主要資産は減価する。このシナリオは、メタプラネットのバランスシートと投資家の物語を損なうことになる。なぜなら、同社は損失を伴って保有資産の一部を清算せざるを得なくなるからだ。

アーキゴス・キャピタルの崩壊、テラ・ルナの デススパイラル、あるいは持続不可能な成長の約束の下で崩壊したウィーワークの例は、収入を生み出さない資産への投資のために多額の借入を行った多くの企業が直面してきた、より広範な危険の教訓として語られている。

それぞれのケースは、積極的な金融工学と楽観的な成長予測が、外部環境の変化が目に見えるようになったときにのみ露呈した、より深い脆弱性をどのように隠蔽していたかを示している。また、これらの事例は、期待が満たされない場合、特に債務が絡んでいる場合、投資家の信頼がどのように急速にパニックに変わるかを暴露している。

メタプラネットの資本戦略は、ビットコインが健全な価値の保存手段であり、長期的な債務コミットメントをカバーするのに十分な価値上昇が見込まれる高成長資産であると仮定している。下落する資産と固定された債務返済スケジュールの組み合わせは、流動性危機や投資家の信頼の急落を招く可能性があり、同社のビットコインへの自信にとって大きな危険である。 

資本市場が引き締まったり、機関投資家が暗資産重視企業への無利子債務の引受に消極的になったりした場合、メタプラネットは将来の義務の再融資において深刻な課題に直面する可能性がある。

同様に、同社はますます脆弱な立場にあり、ビットコインの保有高と債務義務を拡大する中で、わずかなミスでも規制当局の注目を集めるきっかけになりかねない。日本の金融規制当局が、上場企業がゼロコストのレバレッジを使って大規模な投機的な賭けを行うことの慎重さを疑問視し始めれば、規制のトーンは急速に変化する可能性がある。 

ビットコイン購入後、投資家が株価を押し上げる

メタプラネットのビットコイン戦略に対する信頼は、少なくとも短期的には高い。同社が無利子債券を通じて数百万ドルを調達し、その大部分を使ってさらに1,005ビットコインを購入したことを開示した後、投資家は同社の株価をほぼ直ちに10%押し上げた。

メタプラネットは野心的な目標を掲げ、より多くのビットコインを購入するための資本調達を行い、2027年までに最大21万BTCを保有する可能性のあるロードマップを提示している。これは、多くの企業がデジタル資産に慎重である環境下でのことである。同社の大胆さはメディアの注目を集め、ビットコインが過小評価されていると見なす投資家や、やがて世界を支配する価値の保存手段として法定通貨に取って代わる可能性があると考えている投資家の関心を引いた。

しかし、メタプラネットの利益が現実となるのは、ビットコインの価格が高水準を維持した場合に限られる。同社のバランスシートはすぐに打撃を受け、現在戦略を称賛している投資家たちも、ビットコインの価格が突然20%または30%下落した場合、同じように撤退し、株価を引き下げる可能性がある。

メタプラネットの株価は確かに好調だが、問題は現在の評価が長期的な価値を反映しているのか、それとも短期的な投機を反映しているのかである。市場はメタプラネットに疑わしい点があるとしても、まずは信用を与えているようだ。