L’effondrement de Terra Luna survenu en mai dernier a fait perdre à beaucoup leurs économies de toute une vie et a ébranlé leur foi dans les soi-disant stablecoins. Était-ce dû à ce qui a commencé comme un « pari spéculatif » ? Do Kwon soumet volontiers : « Je suis seul responsable. » Qu’est-il arrivé à Terra Luna, ou plus précisément, qu’est-ce qui a provoqué l’effet domino ayant conduit à une perte de près de 45 milliards de dollars (44 milliards d’euros) en 72 heures en mai ?
Quo Vadis est une phrase latine signifiant « Où marches-tu ? ». Elle est également couramment traduite par « Où vas-tu ? ». C’est la question qui se pose à celui qui est tombé d’une telle hauteur qu’il est presque impossible de revenir en arrière. Pour que le LUNC atteigne le mark de 1 $, il devrait augmenter de manière stupéfiante de 8000 fois. Cela se traduirait par une capitalisation boursière de 5900 milliards de dollars pour Luna Classic, soit plus du double de la capitalisation boursière du géant de la technologie Apple. Si le LUNC devait croître à un taux constant de 25 % par an, il faudrait environ 39 ans pour qu’il atteigne 1 $.
Alors, pourquoi examinons-nous où va Terra Luna Classic (LUNC) ? Avec l’offre actuelle, c’est pratiquement impossible que cela se produise, et il faudra beaucoup de temps avant que la taxe de destruction du LUNC n’ait un effet notable sur l’offre de LUNC. Mais soyez rassurés, alimentée par une communauté passionnée et un profond vivier de talents développeurs, la blockchain Terra est conçue pour permettre la prochaine génération de produits et services Web3. Alors, retracions les étapes qui ont conduit à sa chute et trouvons un chemin plus sûr pour revenir.
Le début de l’horrible crash
En avril 2018, quelques mois après l’émergence des plans de création de Terra, Cyrus Younessi, responsable des risques chez MakerDAO et ancien analyste de recherche chez Scaler, a expliqué à Scaler pourquoi il croyait que Terra/LUNA ne fonctionnerait pas, décrivant un scénario qui s’est plus tard déroulé le 5 mai 2022. Un jour fatidique (le 13 mai), les prix de Luna sont tombés de 87 $ à 0,0005 $.
La stablecoin largement adoptée de Terra, UST, est passée de son peg 1:1 USD à 0,03:1 USD pour son prix le plus bas. L’effondrement a secoué toute l’industrie crypto, accélérant la baisse de 2022 en déclenchant la vente à la casse de BTC et d’autres stablecoins et provoquant un chaos systémique qui se poursuit encore aujourd’hui.
L'effondrement de Terra Luna est un bel exemple de la loi de Murphy : tout ce qui peut mal tourner, tournera mal. La séquence d'événements ayant suivi cet effondrement a été qualifiée de spirale mortelle, ayant entraîné la disparition de l'ensemble de l'écosystème Terra Luna.
Alors, comment Terra Luna est-il passé de leader du marché à l'une des plus grandes faillites de l'industrie des cryptomonnaies ? Qui est Do Kwon, l'homme derrière Terra Luna, et ira-t-il en prison ? UST parviendra-t-il à se rétablir, et qu'est-ce que Luna 2.0 ? Pour répondre à ces questions, nous plongerons dans le fonctionnement de l'écosystème Terra et examinerons comment Do Kwon a négligé une simple mésaventure qui a conduit à sa chute.
Fonctionnement du protocole Terra
Pour les non-initiés, Terra est une blockchain qui permet la création de stablecoins. Un stablecoin est une cryptomonnaie dont la valeur est indexée sur celle d'une monnaie fiduciaire ou d'un actif négociable comme l'or, selon un ratio de 1:1. Dans notre cas, UST était indexé sur le dollar américain, de sorte qu'un UST pouvait être échangé contre 1 USD à tout moment. Habituellement, la valeur des stablecoins est adossée à leurs réserves correspondantes, mais le Terra UST était fondamentalement différent. UST n'avait aucune garantie formelle ; à la place, le protocole Terra l'indexait algorithmiquement sur le dollar américain. Le protocole utilisait le jeton Luna pour absorber la volatilité du système, et cette théorie fonctionnait très bien.
Pour maintenir le TerraUSD (UST), une valeur en USD de Luna est convertible au ratio de 1:1 avec les jetons UST. Si le prix de l'UST chute à 0,98 $, les arbitragistes échangent 1 UST contre 1 $ d'USD et réalisent un profit de 0,02 $. Ce mécanisme augmente la demande d'UST et réduit son offre.
Lorsque l'UST dépasse 1 $, disons 1,02 $, les arbitragistes convertissent 1 $ de Luna en 1 UST et réalisent un profit de 0,02 $. L'offre d'UST augmente, tandis que la demande diminue, ramenant le prix à l'indexation.
Ainsi, Luna sert d'amortisseur pour la volatilité des prix de l'UST. Pour que ce mécanisme de stabilisation fonctionne, les détenteurs de Luna peuvent échanger 1 UST contre 1 $ de Luna, même si l'UST vaut moins de 1 $.
Do Kwon et l'écosystème Terra
Do Kwon, fondateur et PDG du réseau Terra, a lancé le réseau en janvier 2018 avec l'intention de développer Chai, une application de paiement e-commerce, et de créer une cryptomonnaie stable en prix par rapport aux principales monnaies fiduciaires pour faciliter les transactions. Terraform Labs a ensuite été créée en avril pour développer la blockchain Terra, et en janvier 2019, Luna a été vendue à 0,18 $ lors du tour de table semence et à 0,80 $ lors de la vente privée.
En septembre 2021, la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a assigné à comparaître le fondateur de Terraform Labs, Do Kwon, avec des préoccupations selon lesquelles Mirror pourrait violer la loi fédérale sur les valeurs mobilières. En réponse à une vulnérabilité sur Terra, Do Kwon a écarté la possibilité d’une attaque de style George Soros sur UST/LUNA qui pourrait l’entraîner dans une spirale de la mort. Certains analystes ont plus tard, au milieu de 2022, affirmé qu’il s’agissait du type de scénario qui a provoqué la chute de Terra.
À la fin de l'année 2021, la valeur des jetons Luna a presque doublé, atteignant des sommets supérieurs à 90 $, et a progressé de 58 % en décembre.
En janvier 2022, Do Kwon a annoncé le lancement de la Luna Foundation Guard (LFG), une organisation dont la mission était de constituer des réserves soutenant l'indexation de l'UST dans des conditions de marché volatiles et d'allouer des ressources pour soutenir la croissance et le développement de l'écosystème Terra par le biais de subventions.
La Luna Foundation Guard (LFG) a ensuite levé 1 milliard de dollars par la vente de jetons LUNA pour acheter du Bitcoin afin d'alimenter le système de réserve du stablecoin UST, Three Arrows Capital et Jump Crypto étant les principaux investisseurs en cryptomonnaie. Le fonds a continué de croître dans les mois précédant l'effondrement.
Le 13 mars 2022, le trader de cryptomonnaies Algod a comparé UST/LUNA à un schéma de Ponzi et a parié 1 million de dollars contre Do Kwon que le prix de LUNA serait inférieur à 88 $ d'ici mars 2023. Un autre trader, GiganticRebirth, a parié 10 millions de dollars contre Kwon que LUNA chuterait en dessous de 88 $ en 2023. Do Kwon a accepté le pari.
Do Kwon a accepté le pari… et a perdu.
Do Kwon plus tard a tweeté a déclaré que le stablecoin DAI mourrait de sa main et a commencé des plans sérieux pour asphyxier la liquidité du stablecoin décentralisé DAI sur Curve Finance. Des analystes ont utilisé ce tweet pour décrire la personnalité de Do Kwon au zénith de la domination de la cryptomonnaie Luna sur le marché.
Le 5 avril 2022, le jeton LUNA a atteint un plus haut historique de 119,2 $, selon Coinmarketcap. L'offre en circulation de LUNA a chuté à un plus bas historique de 346 millions de jetons, les jetons LUNA étant brûlés pour suivre la demande croissante d'UST.
Pendant les mois d'effondrement, Do Kwon a plaisanté pour sortir de la situation de risque de désindexation de l'UST.
La chute du réseau Terra – Mai 2022
Le 8 mai 2022, @Curveswaps, un bot Twitter affichant les échanges blockchain supérieurs à 200 000 $, a signalé un échange de 85 millions de dollars d'UST contre 84,5 millions de dollars d'USDC
L'UST s'est désindexé à 0,985 $ le même jour, suite à une série de ventes massives d'UST sur le protocole de prêt de Terra et le protocole d'échange de stablecoins Curve. La LFG a engagé un prêt de 750 millions de dollars en BTC auprès des market makers pour défendre l'indexation de l'UST, et un autre 750 millions de dollars d'UST pour racheter du BTC une fois la volatilité retombée. Les dépôts sur le protocole Anchor ont chuté en dessous de 9 milliards de dollars, contre 14 milliards de dollars auparavant, après que l'UST a eu du mal à retrouver son indexation à 1 $.
Le 9 mai, l'UST a perdu son indexation à 1 $ pour la deuxième fois et est tombé aussi bas que 35 cents, et affirme l'idée selon laquelle la désindexation de l'UST est due à une attaque de type Soros a commencé à émerger.
Le 12 mai, le prix de la LUNA a chuté de 96 %, la faisant passer sous les 0,10 $ en une journée, après quoi la blockchain Terra a été officiellement arrêtée au bloc 7603700, puis au bloc 7607789, avant de reprendre son activité après environ neuf heures. Aujourd'hui, le prix de Terra Luna se situe à 0,40 $ sur CoinMarketCap. Après plusieurs projets de relance proposés, aucun ne semble fonctionner jusqu'à présent.
En réponse, les échanges de cryptomonnaies Okx et Binance ont suspendu le trading des jetons Terra, et la LUNA a chuté de plus de 99 %.
La Luna Foundation Guard a plus tard confirmé avoir épuisé ses réserves de BTC, passant d'environ 80 000 bitcoins à 313 bitcoins lors de la tentative de sauvetage de l'indexation de l'UST.
Le 16 mai, Do Kwon a proposé un fork de Terra sans UST, appelant l'original Luna « Luna Classic », au milieu d'investisseurs agités qui auraient perdu plus de 28 milliards de dollars.
Analyse de l'attaque
Voici une analyse de l'attaque, telle que décrite par l'Institut de recherche Huobi.
1. Les attaquants présumés trouvent des vulnérabilités dans le protocole Terra
Alors que Terraform Labs se préparait au lancement du 4pool, l'attaquant a déposé plus de liquidité UST dans Curve. Selon Forbes, l'attaquant a échangé 350 millions de dollars d'UST contre de l'USDC sur le protocole Curve, provoquant un déséquilibre significatif entre l'UST (85 %) et le 3CRV (15 %) dans le pool.
Par la suite, une ruée bancaire sur Anchor a incité les utilisateurs à retirer précipitamment leurs fonds et à échanger leurs UST, comme indiqué dans le même article de Forbes.
2. Un trade d'arbitrage
Alors que le pool de liquidité de défense se déroulait, l'attaquant a continué de menacer de vendre de l'UST dans le cadre d'un trade d'arbitrage (achat et vente d'actifs sur différents marchés). Comme les défenses étaient affaiblies pour protéger l'indexation, l'attaquant a lancé un échange à grande échelle sur Curve, entraînant un déséquilibre de l'UST dans le pool malgré les tentatives de l'algorithme pour rétablir l'indexation.
Ce déséquilibre a intensifié l'offre de Luna sur le marché.
3. Le grand short
L'attaquant présumé sait que l'indexation ne peut pas être rapidement protégée par un pool de liquidité externe et ouvre la phase d'exécution du plan d'attaque.
Après l'effondrement de l'UST du pool, les déposants ont rapidement retiré l'UST et l'ont échangé contre de la Luna. Cet échange a exercé une pression sur la Luna, réduisant la liquidité de Terra, qui était la principale source pour racheter l'UST.
En réponse, la LFG, désormais paniquée, a vendu des actifs comme le BTC et a épuisé toutes ses réserves pour soutenir la valeur de l'UST. Ces efforts se sont révélés vains, entraînant une crise de liquidité pour toute la chaîne Terra, où la valeur totale de la Luna ne pouvait plus équilibrer la valeur de l'UST.
4. L'inflation de l'offre de Luna
Dans le but de rétablir l'indexation, l'algorithme a émis davantage de Luna pour chaque UST brûlé, créant une boucle hyperinflationniste dans l'offre de Luna. La valeur de la Luna a chuté alors que les arbitragistes accumulaient l'UST, le brûlaient et émettaient de la Luna, qu'ils revendaient ensuite sur le marché.
L'objectif du mécanisme est que l'UST puisse retrouver son indexation s'il fonctionne, mais le risque ici est que la Luna puisse tomber à zéro. Dans ce cas, l'UST chuterait aussi à zéro. Finalement, la loi de Murphy s'est appliquée ; tant l'UST que la Luna ont perdu presque toute leur valeur en quelques jours.
Plan de relance de Terra Luna
Le 25 mai, les validateurs de la blockchain Terra ont voté pour approuver le plan de Do Kwon de lancer une nouvelle blockchain étiquetée « Terra 2.0 » sans stablecoin. Les anciens détenteurs de LUNA et UST recevraient un airdrop de luna (LUNA) basé sur leurs avoirs. L’ancienne blockchain Terra est restée fonctionnelle, et les validateurs ont renommé son jeton Luna classic (LUNC).
Après avoir fait geler son passeport, la République de Corée ait plaidé auprès d'Interpol pour émettre un avis rouge contre le cofondateur de l'écosystème Terra, Do Kwon. Cette démarche s'inscrit dans un plan plus large visant à s'assurer que le patron de Terra soit appréhendé pour répondre de la mésaventure Terra. Selon le rapport partagé par plusieurs sources, la Corée du Sud prévoit de finaliser une procédure pour inscrire Do Kwon sur la liste rouge.
La liste rouge d'Interpol est un avis adressé aux autres nations indiquant qu'une personne est arrêtée sur la base d'une extradition en cours, d'une remise ou d'une action juridique similaire. Les jours de Do Kwon sont donc comptés ; il sera bientôt arrêté.
En sa défense, Do Kwon s'est exprimé sur Twitter pour affirmer qu'il ne se cachait pas. Il a noté que si un gouvernement souhaitait un dialogue, lui et son équipe étaient prêts à en discuter, leurs activités ayant été transparentes au fil des ans.
Pendant ce temps, Binance, le plus grand échange de cryptomonnaies au monde, a ajouté un bouton d'option pour un brûlage de taxe de 1,2 % sur tous les trades de LUNC, suite à une mesure similaire de la DAO Terra Classic pour brûler des jetons Luna et rétablir la stabilité.
À quoi ressemble l'avenir de Terra Luna ?
La communauté Terra Luna Classic a voté à nouveau sur une proposition critique pour soutenir l'équipe Quant USTC vers la fin août 2023, après qu'un plan initial n'ait pas atteint le nombre de votes requis pour valider le benchmark.
De plus, la communauté Terra Luna Classic a officiellement adopté la proposition majeure le 4 septembre 2023, visant à créer des commissions minimum dynamiques pour les validateurs, dépendantes du pouvoir de vote. Les validateurs du réseau LUNC ont soutenu et approuvé cette proposition pour améliorer la décentralisation et protéger le réseau Terra Luna Classic contre les vulnérabilités potentielles.
À l'heure actuelle, Terra Luna Classic vote sur une proposition d'un développeur pour tester un échange de marché avec un limiteur, par l'équipe de développement principale de la Task Force Terra Classic L1 (L1TF). Le mécanisme d'échange de marché pour LUNC et USTC a été bloqué suite à la crise Terra-LUNA de 2022. Cependant, il pourrait aider à réindexer l'USTC et à ramener le prix du LUNC à 1 $. L'équipe Quant USTC repeg a rejeté l'option du limiteur sur L1TF.
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Florence Muchai
Florence couvre depuis 6 ans l'actualité crypto, du jeu vidéo, de la technologie et de l'IA. Ses études en informatique à l'Université de sciences et technologies de Meru et sa formation en gestion des catastrophes et en diplomatie internationale à l'MMUST lui ont amplement permis de développer des compétences linguistiques, d'observation et techniques. Florence a travaillé au sein du groupe VAP et en tant qu'éditrice pour plusieurs médias spécialisés dans la crypto.
