Действительно ли Metaplanet может оправдать выпуск облигаций с нулевой процентной ставкой на сумму 208 миллионов долларов в погоне за прибылью от роста BTC?

Публично торгуемая на Токийской фондовой бирже компания Metaplanet 30 июня 2025 года выпустила беспроцентные облигации на сумму 30 миллиардов иен (примерно 208 миллионов долларов США) для покупки 1005 новых Bitcoin.

Это увеличило общее количество активов до 13 350 BTC (более 1,4 миллиарда долларов по текущим ценам). Компания также планирует привлечь более 5,4 миллиарда долларов для приобретения до 210 000 BTC к 2027 году в рамках своего «Плана 555 миллионов». В случае успеха Metaplanet будет контролировать примерно 1% всех BitcoinBitcoinBitcoin BitcoinBitcoinBitcoinBitcoin BitcoinBitcoin .

Генеральный директор Саймон Герович заявил, что доходность компании от стратегии инвестирования Bitcoin с начала года уже составляет 349%, и инвесторы отреагировали на это с энтузиазмом.

Сторонники Metaplanet утверждают, что использование облигаций с нулевой процентной ставкой дает компании доступ к «бесплатному» капиталу без выпуска новых акций или дорогостоящих процентных платежей, но критики говорят, что подход компании слишком сильноdent от роста цены Bitcoin. Они предупреждают сообщество, что Metaplanet может столкнуться с огромными бумажными убытками, снижением доверия инвесторов и потенциальными трудностями в погашении своих облигационных обязательств, если криптовалюта переживет резкий спад (как это уже много раз случалось раньше).

Metaplanet выпускает облигации для покупки большего количества Bitcoin

Компания Metaplanet привлекла внимание общественности, когда привлекла около 30 миллиардов иен за счет выпуска беспроцентных обыкновенных облигаций (примерно 208 миллионов долларов). Теперь компания может получить доступ к крупному пулу капитала без каких-либо немедленных затрат, размывания акционерного капитала или долгосрочных процентных обязательств, поскольку ей не нужно платить проценты в течение всего срока действия облигаций. 

Частный институциональный инвестор, EVO Fund, приобрел весь объем облигаций под 0% годовых, что свидетельствует о растущем интересе институциональных инвесторов к стратегиям на основе Bitcoinв Японии, где инвесторы ищут альтернативные средства сохранения стоимости из-за сверхнизких процентных ставок и ослабления иены. Это также может быть рискованным шагом, поскольку Bitcoin активы Metaplanet со временем вырастут в цене, что увеличит оценку компании и ее способность погасить основную сумму облигаций по истечении срока их действия.

Компания Metaplanet сначала выделила часть из 208 миллионов долларов на выкуп и аннулирование одной из своих предыдущих серий облигаций на сумму 1,75 миллиарда иен (около 12 миллионов долларов) с процентной ставкой 0,36% годовых, а затем приобрела новые Bitcoin. Оставшуюся часть средств компания использовала для покупки 1005 новых BTC по средней цене 107 601 доллар за монету, что обошлось ей примерно в 108 миллионов долларов. Сейчас компания владеет 13 350 BTC и опережает таких известных корпоративных держателей, как Tesla и Galaxy Digital.

Компания Metaplanet планирует хранить 210 000 BTC

Запасы Metaplanet увеличились в четыре раза, достигнув 13 350 BTC с 3 350 BTC три месяца назад, и компания планирует более чем удвоить свои текущие позиции в течение следующих шести месяцев, доведя их до примерно 30 000 BTC к концу 2025 года.

Цель проекта — увеличить это число до 100 000 BTC к концу 2026 года и накопить 210 000 BTC к 2027 году (1% от всего когда-либо существовавшего Bitcoin ). Metaplanet планирует привлечь 5,4 миллиарда долларов за счет выпуска облигаций, частных размещений и других инструментов рынка капитала в рамках «Плана 555 миллионов» для финансирования этой масштабной программы накопления.

Беспроцентные облигации выглядят привлекательно, но сопряжены с риском

Беспроцентные кредиты могут быть беспроцентными, но они все равно представляют собой долговые обязательства, которые должны быть полностью погашены по истечении срока действия. 

У Metaplanet нет постоянного потока доходов от этих активов, который помог бы ей погасить облигационный долг, поскольку Bitcoin является непродуктивным активом и не приносит дохода, дивидендов или внутренней прибыли, если его не продать. По сути, компания делает ставку на то, что к моменту погашения облигаций стоимость Bitcoin вырастет настолько, чтобы покрыть как основную сумму долга, так и принести существенную прибыль.

Metaplanet может продать лишь часть своих активов по более высокой цене, полностью погасить беспроцентный долг и сохранить большую часть своей позиции, возможно, удвоив или утроив чистую стоимость активов на своей балансе, если Bitcoin будет стабильно расти в течение следующих двух лет.

Однако у компании останется долг, который еще нужно погасить, а ее основной актив будет обесцениваться на балансе, если цена Bitcoin остановится или значительно упадет. Такой сценарий подорвет баланс Metaplanet и доверие инвесторов, поскольку компании придется ликвидировать часть своих активов с убытком.

Крах Archegos Capital, смертельная спиральили даже обвал WeWork из-за неустойчивых обещаний роста — это поучительные истории о более широкой опасности, с которой сталкиваются многие компании, беря крупные кредиты для инвестиций в активы, не приносящие дохода.

Каждый из этих случаев демонстрирует, как агрессивные финансовые манипуляции и оптимистичные прогнозы роста маскировали более глубокие уязвимости, которые становились очевидными только при изменении внешних условий. Они также показывают, как быстро уверенность инвесторов может перерасти в панику, когда ожидания не оправдываются, особенно когда речь идёт о заёмных средствах.

Инвестиционная стратегия Metaplanet исходит из предположения, что Bitcoin является надежным средством сохранения стоимости и высокодоходным активом, который вырастет в цене настолько, чтобы покрыть долгосрочные долговые обязательства. Сочетание падения стоимости актива и фиксированного графика погашения долга, которое может вызвать дефицит ликвидности или резкое снижение доверия инвесторов, представляет серьезную опасность для уверенности компании в Bitcoin. 

Компания Metaplanet может столкнуться с серьезными трудностями при рефинансировании будущих обязательств, если ужесточение регулирования на рынках капитала или снижение готовности институциональных инвесторов предоставлять беспроцентные кредиты компаниям, активно работающим с криптовалютами.

Аналогичным образом, компания находится во все более уязвимом положении, когда даже небольшие ошибки могут спровоцировать пристальное внимание по мере роста ее Bitcoin активов и долговых обязательств. Регулятивная риторика может быстро измениться, если японские финансовые регуляторы начнут сомневаться в целесообразности разрешения публичной компании финансировать крупные спекулятивные инвестиции с использованием заемных средств без процентов. 

Инвесторы подняли цену акций после покупки Bitcoin

Уверенность в Bitcoin стратегии Metaplanet остается высокой, по крайней мере, в краткосрочной перспективе, поскольку инвесторы подняли цену акций компании на 10% почти сразу после того, как она сообщила о привлечении миллионов долларов посредством беспроцентных облигаций и использовании значительной части этих средств для покупки еще 1005 Bitcoin.

Компания Metaplantet объявляет об амбициозных целях, привлекает капитал для покупки большего количества Bitcoinи излагает план, согласно которому к 2027 году она может накопить до 210 000 BTC в условиях, когда многие компании по-прежнему с осторожностью относятся к цифровым активам. Смелость компанииtracвнимание СМИ и инвесторов, особенно тех, кто считает Bitcoin недооцененным или верит, что однажды он сможет заменить фиатные валюты в качестве доминирующего средства сохранения стоимости в мире.

Однако рост Metaplanet будет реальным только в том случае, если цена Bitcoinостанется высокой. Финансовое положение компании может быстро ухудшиться, и те же инвесторы, которые сейчас приветствуют эту стратегию, могут с такой же легкостью отступить, обрушив при этом цену акций, если цена Bitcoin внезапно упадет на 20% или 30%.

Акции Metaplanet явно показали хорошие результаты, но вопрос в том, отражает ли текущая оценка долгосрочную ценность или краткосрочную спекуляцию. Рынок, похоже, относится к Metaplanet с пониманием.