Le régulateur européen exige des preuves que les garanties tokenisées survivent à une crise
- L’ESMA a lancé un appel à témoignages vendredi, demandant si les chambres de compensation de l’UE peuvent convertir de manière fiable des collateralisation tokenisée en liquidités lorsqu’un membre de compensation fait défaut.
- Les réponses sont attendues avant le 15 janvier 2027.
- La CFTC permet aux courtiers américains de poster une marge en crypto depuis décembre 2025.
Le régulateur européen des marchés souhaite obtenir la preuve qu’une obligation gouvernementale tokenisée peut être vendue suffisamment rapidement pour couvrir un membre de compensation en défaut.
L’Autorité européenne des marchés financiers (ESMA) a demandé ces éléments de preuve aujourd’hui, dix mois après que Washington ait commencé à autoriser les courtiers en futures à poster des actifs cryptographiques en tant que marge.
Quels éléments de preuve l’ESMA demande-t-elle ?
L'Autorité européenne des marchés financiers (ESMA) souhaite savoir si les versions tokenisées d’actifs déjà approuvés peuvent être considérées comme fiables lorsque les marchés sont soumis à des tensions.
L’examen porte sur les actifs tokenisés émis directement sur des registres distribués et ceux qui reproduisent des positions déjà détenues dans des systèmes traditionnels, appelés « jumeaux numériques ».
La question de l’ESMA s’adresse aux contreparties centrales (CCP), qui sont des chambres de compensation situées entre acheteurs et vendeurs. Elles absorbent également la perte en cas de faillite d’un membre de trading. Les réponses aux questions de l’ESMA sont attendues avant le 15 janvier 2027.
Klaus Löber, qui préside le Comité de supervision des CCP de l’ESMA, a déclaré que les garanties doivent être de bonne qualité, juridiquement opposables et facilement vendables. Il a ajouté qu’elles doivent également être facilement accessibles en pratique, même en période de crise ou après la défaillance d’un membre compensateur.
Certaines entreprises du secteur, comme Eurex Clearing, sont déjà en train d’agir. La chambre de compensation Deutsche Börse a lancé en juillet 2025 un service de garantie basé sur la DLT, qualifié par ses soins de premier du genre émanant d’une CCP. JPMorgan a réalisé le premier deal en direct pour PGGM, l’investisseur pension néerlandais, en transférant des titres depuis un lieu de conservation séparé.
En septembre, l’Eurosysteme a lancé Pontes, un système permettant aux institutions de régler des transactions sur actifs tokenisés en monnaie de banque centrale. L’ESMA a indiqué que Pontes pourrait soutenir les garanties tokenisées en connectant les systèmes blockchain aux systèmes de règlement déjà en usage.
La présidente de l’ESMA, Verena Ross, a déclaré que cet examen s’inscrit dans une démarche plus large visant à créer « les conditions pour que les marchés tokenisés puissent fonctionner en toute sécurité et à grande échelle ». Elle a ajouté qu’il devrait offrir à ces marchés des règles juridiques claires, des systèmes bien interopérables et une supervision appropriée.
L'ESMA a indiqué qu'elle examinerait les réponses des CCP au premier trimestre 2027 avant de décider si des modifications réglementaires sont justifiées.
Quelles sont les règles de la CFTC concernant le collateral tokenisé ?
En décembre 2025, la Division des participants de marché et la Division du clearing et des risques de la CFTC publié La lettre du personnel n° 25-39 sur le collateral tokenisé, ainsi que la lettre rééditée sous forme de lettre du personnel n° 26-05, adoptant une position sans action permettant aux courtiers en contrats à terme (FCM) d'accepter des stablecoins de paiement, du bitcoin et de l'éther comme marge.
Ces lettres font suite au « Crypto Sprint » de l'agence, qui comprenait un pilote pour l'utilisation du bitcoin, de l'éther et des stablecoins de paiement en tant que collateral dérivé.
Les organisations de clearing de produits dérivés peuvent accepter des cryptomonnaies, y compris les stablecoins, en marge initiale lorsqu'elles clearsent un seuil de « risque de crédit, de marché et de liquidité minimal », à condition que les décotes fassent l'objet d'un examen mensuel.
Les courtiers doivent conserver au moins 20 % contre leurs propres positions en bitcoin et éther, et 2 % contre les stablecoins de paiement, conformément aux directives de la SEC relatives aux courtiers-déalers.
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FAQ
Que demande l'ESMA dans son appel à témoignages ?
L'ESMA souhaite obtenir l'avis de l'industrie sur la possibilité pour les contreparties centrales de l'UE d'accéder aux collatéraux tokenisés, de les transférer et de les convertir en liquidités, notamment après un défaut d'un membre clearing, et sur le fait que la réglementation actuelle les couvre ou non.
À quelle date les réponses à la consultation de l'ESMA doivent-elles être soumises ?
Les parties prenantes disposent jusqu'au 15 janvier 2027 pour soumettre leurs contributions, et l'ESMA a indiqué qu'elle évaluera ces retours au premier trimestre 2027.
En quoi l'approche américaine relative aux collatéraux crypto diffère-t-elle ?
La CFTC a pris les devants en publiant des lignes directrices en décembre 2025 qui permettent aux courtiers en futures et aux organisations de compensation d'accepter des stablecoins de paiement, du bitcoin et de l'éther comme marge, sous réserve de décotes et de charges en capital, selon Morgan Lewis.
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Hannah Collymore
Hannah est rédactrice et éditrice avec près de dix ans d'expérience dans la rédaction de blogs et le reporting d'événements dans l'espace crypto. Chez Cryptopolitan, Hannah contribue à la page actualités, en rapportant et en analysant les derniers développements dans les secteurs de la DeFi, des RWA, de la régulation des crypto-monnaies, de l'IA et des technologies de pointe. Elle est diplômée de l'Université Arcadia avec un diplôme en administration des affaires.
