المنظم الأوروبي يريد إثبات أن الضمانات الرمزية تتحمل الأزمة

يريد منظم الأسواق الأوروبي إثباتاً بأن السندات الحكومية المرمزة يمكن بيعها بسرعة كافية لتغطية عضو المقاصة المتعثر.

طلب جهاز الأوراق المالية والأسواق الأوروبية (ESMA) تقديم الأدلة اليوم، بعد عشرة أشهر من بدء واشنطن السماح لوسطاء العقود الآجلة بنشر الأصول الرقمية كهامش.

ما هي الأدلة التي يطلبها ESMA؟

هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية (ESMA) يرغب في معرفة ما إذا كان بالإمكان الوثوق بالنسخ المرمزة للأصول المعتمدة بالفعل عندما تكون الأسواق تحت الضغط.

يغطي الاستعراض الأصول المرمزة الصادرة مباشرة على الشبكات الموزعة وتلك التي تنسخ الحيازات المحفوظة بالفعل في الأنظمة التقليدية، وتُعرف بـ "التوائم الرقمية".

سؤال ESMA موجه إلى الأطراف المقابلة المركزية (CCPs)، وهي مراكز مقاصة تقع بين المشترين والبائعين. كما تتحمل الخسارة في حال انهيار عضو التداول. تنتهي مهلة الردود على أسئلة ESMA بحلول 15 يناير 2027.

قال كلاوس لوبر، رئيس لجنة الإشراف على مقاولي المركز المركزي في هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية (ESMA)، إن الضمانات يجب أن تكون ذات جودة عالية وقانونية قابلة للتنفيذ وسهلة البيع. وأضاف أنه يجب أيضاً أن تكون سهلة الوصول عملياً، حتى في أوقات الأزمات أو بعد إفلاس عضو المقاصة.

بعض الشركات في القطاع، مثل يوريكس كليرينغ، تقوم بالفعل باتخاذ خطوات. فقد أطلقت غرفة مقاصة بورصة دويتشه بولزا خدمة للضمانات مبنية على تقنية دفتر الأستاذ الموزع (DLT) في يوليو 2025، واصفة الخدمة بأنها الأولى من نوعها من قبل مقاول مركزي. كما نفذت جيه بي مورغان أول صفقة حية لصالح بي جي جي إم، المستثمر الهولندي للتقاعد، بنقل أوراق مالية من موقع احتياطي منفصل.

في سبتمبر، أطلق اليورو سيستم نظام بونتيس، وهو نظام يسمح للمؤسسات بتسوية صفقات الأصول الرمزية بالعملة البنكية المركزية. وذكرت هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية (ESMA) أن بونتيس يمكن أن يدعم الضمانات الرمزية من خلال ربط أنظمة البلوك تشين بأنظمة التسوية المستخدمة بالفعل.

قالت رئيسة هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية (ESMA)، فيرينا روس، إن هذه المراجعة جزء من جهد أكبر لخلق "الظروف اللازمة لتشغيل الأسواق الرمزية بأمان وعلى نطاق واسع." وأضافت أنه ينبغي أن يوفر لهذه الأسواق قواعد قانونية واضحة، وأنظمة تعمل بشكل جيد مع بعضها البعض، وإشرافاً مناسباً.

أفادت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأوروبية (ESMA) بأنها ستراجع الردود الواردة من مراكز المقاصة (CCPs) في الربع الأول من عام 2027 قبل اتخاذ قرار بشأن ما إذا كانت هناك حاجة إلى أي تغييرات في القواعد.

ما هي قواعد لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) بشأن الضمانات الرمزية؟

في ديسمبر 2025، قامت شعبة المشاركين في السوق وشعبة المقاصة وإدارة المخاطر التابعة للجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) صادرًا الرسالة الفنية رقم 25-39 بشأن الضمانات الرمزية، بالإضافة إلى الرسالة التي أعيد إصدارها الآن كرسالة فنية رقم 26-05، والتي تتبنى موقفًا بعدم اتخاذ إجراء يسمح لمزودي خدمات السمسرة للعقود الآجلة بتلقي العملات المستقرة المدفوعة والعملات المشفرة مثل البيتكوين والإيثير كمركز مالي.

صدرت هاتان الرسالتان نتيجة لـ "سباق العملات المشفرة" الذي أجرته الوكالة، والذي تضمن تجربة استخدام البيتكوين والإيثير والعملات المستقرة المدفوعة كضمانات للمشتقات.

يمكن لمنظمات تسوية المشتريات قبول العملات المشفرة، بما في ذلك العملات المستقرة، كهامش أولي عند تسوية مخاطر "الائتمان والسوق والسيولة الدنيا"، شريطة تخضع خصومات الحجز لمراجعة شهرية.

يجب على الوسطاء الاحتفاظ بنسبة لا تقل عن 20% ضد مراكزهم الخاصة في البيتكوين والإيثريوم و2% ضد العملات المستقرة للدفع، تماشياً مع توجيهات هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بشأن وسطاء المتاجرة.