El regulador de la UE exige pruebas de que el colateral tokenizado sobrevive a una crisis
- La ESMA abrió un llamado a presentar pruebas el viernes, preguntando si las cámaras compensadoras de la UE pueden convertir de manera fiable el colateral tokenizado en efectivo cuando un miembro compensador incumple.
- Las respuestas deben presentarse antes del 15 de enero 2027.
- La CFTC ha permitido que los corredores estadounidenses depositen margen con criptomonedas desde diciembre de 2025.
El regulador de los mercados europeos quiere pruebas de que un bono gubernamental tokenizado pueda venderse lo suficientemente rápido para cubrir a un miembro compensador que incumple.
La Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) solicitó estas pruebas hoy, diez meses después de que Washington comenzara a permitir que los corredores de futuros depositen activos cripto como margen.
¿Qué pruebas está solicitando la ESMA?
La Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) quiere saber si las versiones tokenizadas de activos ya aprobados pueden ser confiables cuando los mercados están bajo presión.
La revisión abarca activos tokenizados emitidos directamente sobre cadenas de bloques distribuidas y aquellos que replican tenencias ya mantenidas en sistemas tradicionales, denominados "gemelos digitales".
La pregunta de la ESMA va dirigida a las contrapartes centrales (CCP), que son cámaras compensadoras que actúan entre compradores y vendedores. También absorben el impacto si un miembro de trading quiebra. Las respuestas a las preguntas de la ESMA deben presentarse antes del 15 de enero de 2027.
Klaus Löber, presidente del Comité de Supervisión de las CCP de la ESMA, afirmó que el colateral debe ser de buena calidad, jurídicamente ejecutable y fácil de vender. Añadió que también debe ser de fácil acceso en la práctica, incluso en una crisis o tras un impago de un miembro compensario.
Algunas empresas del sector, como Eurex Clearing, ya están tomando medidas. La cámara de compensación Deutsche Börse lanzó en julio de 2025 un servicio de colateral basado en DLT, describiéndolo como el primero de su tipo procedente de una CCP. JPMorgan llevó a cabo la primera operación real para PGGM, el inversor de pensiones neerlandés, trasladando valores desde una ubicación de custodia separada.
En septiembre, el Eurosistema lanzó Pontes, un sistema que permite a las instituciones liquidar operaciones con activos tokenizados en dinero de banco central. La ESMA señaló que Pontes podría apoyar el colateral tokenizado conectando los sistemas blockchain con los sistemas de liquidación ya utilizados.
La presidenta de la ESMA, Verena Ross, declaró que esta revisión forma parte de un esfuerzo más amplio por crear "las condiciones para que los mercados tokenizados operen de forma segura y a escala". Añadió que debería proporcionar a estos mercados normas jurídicas claras, sistemas que funcionen bien entre sí y una supervisión adecuada.
La ESMA ha indicado que revisará las respuestas de las CCP en el primer trimestre de 2027 antes de decidir si son necesarias modificaciones normativas.
¿Cuáles son las normas de la CFTC sobre colateral tokenizado?
En diciembre de 2025, la División de Participantes del Mercado y la División de Liquidación y Riesgo de la CFTC emitido La Carta del Personal 25-39 sobre colateral tokenizado, además de la carta ahora reemitida como Carta del Personal 26-05, una postura de no acción que permite a los comerciantes de futuros por comisión aceptar monedas estables de pago, bitcoin y ether como margen.
Estas cartas surgieron del "Crypto Sprint" de la agencia, que incluyó un piloto para el uso de bitcoin, ether y monedas estables de pago como colateral de derivados.
Las organizaciones de compensación de derivados pueden aceptar criptomonedas, incluidas las monedas estables, como margen inicial cuando superen el umbral de "riesgo crediticio, de mercado y de liquidez mínimo", siempre que se realice una revisión mensual de los descuentos (haircuts).
Los brokers deben mantener al menos un 20% contra sus propias posiciones en bitcoin y ether y un 2% contra las monedas estables de pago, coincidiendo con la orientación de la SEC para corredores-brokers.
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Preguntas frecuentes
¿Qué solicita la ESMA en su llamada a presentar pruebas?
La ESMA busca la opinión de la industria sobre si el colateral tokenizado puede ser accedido, transferido y convertido en efectivo por las contrapartes centrales de la UE, especialmente tras un incumplimiento de un miembro compensario, y si la normativa vigente lo cubre.
¿Cuándo finalizan los plazos para responder a la consulta de la ESMA?
Las partes interesadas tienen hasta el 15 de enero de 2027 para presentar sus aportaciones, y la ESMA indicó que evaluará los comentarios en el primer trimestre de 2027.
¿En qué se diferencia el enfoque de EE. UU. respecto al colateral de criptoactivos?
Según Morgan Lewis, la CFTC fue la primera en actuar, publicando en diciembre de 2025 una guía que permite a los brokers de futuros y a las organizaciones de compensación aceptar stablecoins de pago, bitcoin y ether como margen, sujeto a descuentos (haircuts) y requisitos de capital.
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Hannah Collymore
Hannah es escritora y editora con casi una década de experiencia en la redacción de blogs y la cobertura de eventos en el ámbito de las criptomonedas. En Cryptopolitan, Hannah contribuye a la página de noticias, informando y analizando los últimos avances en DeFi, RWA, regulación de criptomonedas, inteligencia artificial y tecnologías de vanguardia. Se graduó de la Universidad de Arcadia con una licenciatura en Administración de Empresas.
