EU-Aufsichtsbehörde verlangt Nachweis, dass tokenisierte Sicherungen eine Krise überstehen
- Die ESMA hat am Freitag eine Aufforderung zur Stellungnahme veröffentlicht und fragt, ob EU-Clearingstellen tokenisierte Sicherheiten bei einem Ausfall eines Clearing-Mitglieds zuverlässig in Bargeld umwandeln können.
- Bis zum 15 Januar 2027 sind Antworten eingereicht worden.
- Die CFTC erlaubt es US-Brokern seit Dezember 2025, Krypto als Margin zu hinterlegen.
Europas Marktaufsichtsbehörde will Beweise dafür, dass ein tokenisierter Staatsanleihe schnell genug verkauft werden kann, um einen ausfallenden Clearing-Mitglied zu decken.
Die European Securities and Markets Authority (ESMA) hat heute die Beweisführung angefordert, zehn Monate nachdem Washington Futures-Brokern erlaubte, Krypto-Assets als Margin zu hinterlegen.
Welche Beweise fordert die ESMA?
Die Europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde (ESMA) will wissen ob tokenisierte Versionen von bereits genehmigten Vermögenswerten unter Marktstress vertrauenswürdig sind.
Die Überprüfung umfasst tokenisierte Vermögenswerte, die direkt auf verteilten Ledger ausgegeben wurden, sowie solche, die Bestände kopieren, die bereits in traditionellen Systemen gehalten werden, sogenannte „digitale Zwillinge“.
Die Frage der ESMA richtet sich an zentrale Gegenparteien (CCPs), also Clearingstellen zwischen Käufern und Verkäufern. Sie absorbieren auch den Verlust, wenn ein Handelsmitglied zusammenbricht. Antworten auf die Fragen der ESMA sind bis zum 15. Januar 2027 fällig.
Klaus Löber, der den Ausschuss für die Aufsicht über Zentralgegner (CCP) der ESMA leitet, erklärte, dass Sicherheiten von guter Qualität, rechtlich durchsetzbar und leicht verkäuflich sein müssen. Er fügte hinzu, dass sie auch in der Praxis einfach zugänglich sein müssen, selbst in einer Krise oder nach einem Ausfall eines Clearing-Mitglieds.
Einige Unternehmen der Branche, wie Eurex Clearing, sind bereits in Bewegung. Die Clearingstelle der Deutschen Börse hat im Juli 2025 einen auf DLT basierenden Sicherheiten-Service eingeführt und diesen als ersten seiner Art von einer CCP beschrieben. JPMorgan führte den ersten Live-Deal für PGGM, den niederländischen Pensionsinvestor, durch, wobei Wertpapiere aus einem separaten Verwahrungsort transferiert wurden.
Im September startete das Eurosystem Pontes, ein System, das es Institutionen ermöglicht, Handel mit tokenisierten Vermögenswerten in Zentralbankgeld abzurechnen. Die ESMA sagte, Pontes könne tokenisierte Sicherheiten unterstützen, indem es Blockchain-Systeme mit den bereits genutzten Abrechnungssystemen verbindet.
ESMA-Vorsitzende Verena Ross sagte, die Überprüfung sei Teil einer größeren Anstrengung, „die Bedingungen zu schaffen, damit tokenisierte Märkte sicher und im großen Maßstab operieren können.“ Sie fügte hinzu, dass diese Märkte klare Rechtsvorschriften, gut zusammenarbeitende Systeme und eine angemessene Aufsicht erhalten sollten.
Die ESMA hat angekündigt, die Antworten der zentralen Gegenparteien (CCPs) im ersten Quartal 2027 zu prüfen, bevor sie entscheidet, ob Regeländerungen erforderlich sind.
Wie lauten die Vorschriften der CFTC für tokenisierte Sicherheiten?
Im Dezember 2025 haben die Division Market Participants und die Division Clearing and Risk der CFTC hat Schreiben 25-39 zu tokenisierten Sicherheiten sowie das nun erneut veröffentlichte Schreiben als Staff Letter 26-05, eine No-Action-Stellungnahme, die es Futures Commission Merchants erlaubt, Zahlungstablecoins, Bitcoin und Ether als Margin zu akzeptieren.
Diese Schreiben stammen aus dem „Crypto Sprint“ der Behörde, der einen Pilotversuch zur Verwendung von Bitcoin, Ether und Zahlungstablecoins als Derivate-Sicherheiten umfasste.
Derivate-Clearing-Organisationen können Kryptowährungen, einschließlich Stablecoins, als Anfangsmargin akzeptieren, wenn sie die Schwelle für „minimales Kredit-, Markt- und Liquiditätsrisiko“ erfüllen, vorausgesetzt, die Haircuts werden monatlich überprüft.
Broker müssen mindestens 20 % gegen ihre eigenen Bitcoin- und Ether-Positionen sowie 2 % gegen Zahlungstablecoins vorhalten, entsprechend den Leitlinien der SEC für Broker-Dealer.
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Häufig gestellte Fragen
Was fordert die ESMA in ihrer Aufforderung zur Stellungnahme?
Die ESMA möchte Feedback der Branche dazu, ob tokenisierte Sicherheiten von EU-Zentralgegensparteien (CCPs) abgerufen, transferiert und im Falle eines Clearing-Mitglied-Defaults in Bargeld umgewandelt werden können, sowie ob dies durch bestehende Vorschriften abgedeckt ist.
Wann schließen die Antworten auf die ESMA-Konsultation?
Stakeholder haben bis zum 15. Januar 2027 Zeit, Beiträge einzureichen. Die ESMA wird das Feedback im ersten Quartal 2027 auswerten.
Wie unterscheidet sich der US-Ansatz zu Krypto-Sicherheiten?
Die CFTC war hier Vorreiter und hat im Dezember 2025 Leitlinien herausgegeben, die es Future-Brokern und Clearing-Organisationen erlauben, Stablecoins als Zahlungsmittel sowie Bitcoin und Ether als Marge zu akzeptieren – vorbehaltlich Haircuts und Kapitalanforderungen, so Morgan Lewis.
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Hannah Collymore
Hannah ist Autorin und Redakteurin mit fast einem Jahrzehnt Erfahrung im Bloggen und in der Berichterstattung über Events im Krypto-Bereich. Bei Cryptopolitan arbeitet sie an der News-Seite und berichtet sowie analysiert die neuesten Entwicklungen in den Bereichen DeFi, RWA, Krypto-Regulierung, KI und Zukunftstechnologien. Sie hat ihr Studium an der Arcadia University mit einem Abschluss in Betriebswirtschaft abgeschlossen.
