هل تقترب حرب الاحتياطي الفيدرالي على التضخم من نهايتها حقاً؟

تُشير همسات في الأوساط المالية إلى أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي قد يكون على وشك إعلان النصر في معركته الشرسة ضد التضخم. الأمر أشبه بالاقتراب من نهاية ماراثون، حيث تشعر الأرجل بالتعب، لكن خط النهاية بات في الأفق. تُلمّح أحدث المؤشرات الاقتصادية إلى ظاهرة تُعرف باسم "الانكماش المُحكم" - وهو سيناريو يتراجع فيه التضخم بسلاسة دون جرّ الاقتصاد إلى ركود أو رفع معدلات البطالة.

مع انتعاش الاقتصاد الأمريكي ونموه بمعدل سنوي قوي بلغ 3.3% في الربع الأخير من عام 2023، يمكن القول إن سياسات الاحتياطي الفيدرالي النقدية المتشددة تؤتي ثمارها. إلا أن هذا النمو يترجم إلى نسبة أقل إثارة للإعجاب تبلغ 0.8% على أساس ربع سنوي، وهو ما يمثل تذكيراً واقعياً لمن ينبهرون بالأرقام الكبيرة.

تحليل بيانات التضخم

يُظهر مؤشر الإنفاق الاستهلاكي الشخصي (PCE)، وهو المقياس المفضل للتضخم لدى الاحتياطي الفيدرالي، مؤشرات واعدة. ويُفضّل هذا المؤشر على مؤشر أسعار المستهلك (CPI) لأنه يُقدّم صورة أشمل وأكثر اتساقًا للإنفاق الأسري. وبالنسبة للمحللين الماليين، تُعدّ أرقام شهر ديسمبر مُبشّرة. فقد انخفض معدل الفائدة الأساسي، الذي لا يشمل أسعار الغذاء والطاقة، إلى أقل من 3%.

بالتعمق أكثر، تكشف معدلات التضخم السنوية لمؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي عبر مختلف الفترات الزمنية عن صورة مثيرة للاهتمام. فأرقام الاثني عشر شهرًا، وهي المعيار المعتاد للتضخم، ليست سوى جزء من الصورة. تُظهر الفترات الأحدث، عند حسابها سنويًا، انخفاضًا في التضخم إلى 2% أو أقل. صحيح أن بعض المؤشرات الأساسية، مثل المتوسط ​​المُعدَّل لبنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس ومتوسط ​​التضخم الوسيط لبنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، لا تزال مرتفعة بشكل ملحوظ. ولكن، دعونا نكن صريحين، يبدو أن التضخم قد تم كبحه، على الأقل خلال الأشهر الستة الماضية.

معضلة خفض سعر الفائدة

السؤال الأهم الذي يشغل بال الجميع: ما دلالة ذلك على أسعار الفائدة؟ يتوافق أداء التضخم الأخير بشكل جيد مع توقعات الاحتياطي الفيدرالي. ففي ديسمبر 2023، لم يتوقع أيٌّ من أعضاء لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية انخفاضًا في معدلات التضخم عما نشهده الآن. ولكن قبل أن تحتفلوا بهذه النتائج، تذكروا أن بيانات ديسمبر لا تُنبئ بما سيحدث في عام 2024. فمن المرجح أن ينتظر الاحتياطي الفيدرالي، كلاعب شطرنج حذر، المزيد من المؤشرات قبل الإعلان عن خفض أسعار الفائدة.

إذا كنت تراهن على خفض أسعار الفائدة، فإن احتمالات خفضها في مارس ليست واردة. يكشف استطلاع رأي أجرته شبكة CNBC حول الاحتياطي الفيدرالي عن نظرة أكثر تحفظًا مقارنةً بتوقعات السوق المتفائلة. يتوقع 9% فقط خفضًا في أسعار الفائدة في مارس، بينما تتوقع الأغلبية خفضًا في يونيو تقريبًا.dentفي الاستطلاع تفاؤلًا أقل من أسواق العقود الآجلة، إذ يتوقعون ما يزيد قليلًا عن ثلاثة تخفيضات في أسعار الفائدة هذا العام.

هنا تكمن المفارقة. قرار الاحتياطي الفيدرالي أشبه بعملية موازنة دقيقة. فبينما لا توجد حاجة ملحة لكبح جماح الاقتصاد، إلا أنهم ليسوا في عجلة من أمرهم لتخفيف ضغوطه أيضاً. وتتلخص الأسباب في أربعة أمور: النموtron، والغموض، والخوف من التراجع عن السياسات، وانخفاض تكلفة الانتظار.

الاقتصاد الأمريكي حتى أكثر التوقعات تفاؤلاً في ديسمبر 2023. هذا النمو القوي، إلى جانب حالة عدم اليقين التي تُخيّم على المشهد العالمي، يُشكّلtronللاحتياطي الفيدرالي للحفاظ على موقفه الحالي. أضف إلى ذلك نفور محافظي البنوك المركزية من التراجع المفاجئ عن السياسات، والحد الأدنى من التأثير السلبي على الاقتصاد، وستحصل على وصفةٍ للصبر.

يرىdentفي الاستطلاع أن الاحتياطي الفيدرالي يسير على حبل مشدود. فمع تباطؤ متوقع في الناتج المحلي الإجمالي إلى 1.3%، وارتفاع طفيف في معدل البطالة إلى 4.3%، ووصول مؤشر أسعار المستهلك إلى 2.7% بنهاية العام، فإن الطريق أمامنا محفوف بالمخاطر والفرص على حد سواء.

في سياق الأمور، لا يكمن السؤال في ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيصل إلى سعر الفائدة المستهدف بين 3.3% و3.6% بحلول عام 2025، بل في مدى سرعة ودقة وصوله إلى ذلك. وكما يفعل الملاح الحذر، يُتوقع من الاحتياطي الفيدرالي تجنب تجاوز توقعات السوق مع الميل إلى خفض أسعار الفائدة بشكل طفيف.