¿Está realmente llegando a su fin la guerra de la Reserva Federal contra la inflación?

Los rumores en los pasillos financieros sugieren que la Reserva Federal podría estar cerca de declarar la victoria en su implacable batalla contra la inflación. Es como acercarse al final de una maratón: las piernas están cansadas, pero la meta está a la vista. Los últimos indicadores económicos apuntan a un fenómeno denominado "desinflación inmaculada": un escenario en el que la inflación se desvanece con elegancia sin arrastrar a la economía a una recesión ni disparar el desempleo.

Con la economía estadounidense mostrando su fuerza, creciendo a una robusta tasa anualizada del 3,3 % en el último trimestre de 2023, se podría argumentar que las políticas monetarias restrictivas de la Reserva Federal están dando sus frutos. Sin embargo, este crecimiento se traduce en un 0,8 % trimestral menos llamativo, una dosis de realidad para quienes se dejan deslumbrar por las grandes cifras.

Análisis de los datos de inflación

La métrica de inflación favorita de la Reserva Federal, el deflactor del Gasto de Consumo Personal (PCE), muestra señales prometedoras. El PCE, preferido al Índice de Precios al Consumidor (IPC), ofrece un panorama más amplio y consistente del gasto de los hogares. Para quienes analizan las cifras, las cifras de diciembre son un alivio. La tasa subyacente, que elude sutilmente los precios de los alimentos y la energía, cayó por debajo del 3%.

Profundizando, las tasas de inflación anualizadas del PCE en varios horizontes temporales ofrecen un panorama intrigante. Las cifras de 12 meses, el parámetro habitual para la inflación, son solo una parte de la historia. Periodos más recientes, anualizados, muestran una desaceleración de la inflación al 2% o menos. Es cierto que algunas medidas subyacentes, como la media recortada de la Fed de Dallas y la mediana de la inflación de la Fed de Cleveland, se mantienen persistentemente más altas. Pero, llamémoslo así: la inflación parece estar controlada, al menos durante los últimos seis meses.

El enigma del recorte de tasas

La gran pregunta que todos se hacen: ¿qué significa esto para las tasas de interés? El desempeño reciente de la inflación coincide perfectamente con las proyecciones de la Fed. En diciembre de 2023, ni un solo miembro del FOMC esperaba cifras de inflación inferiores a las actuales. Pero antes de que se despierten las alarmas, recuerden que los datos de diciembre no profetizan 2024. Es probable que la Fed, como un jugador de ajedrez cauteloso, espere más señales antes de anunciar recortes de tasas.

Si apuesta por recortes de tasas, las probabilidades no son favorables a una reducción en marzo. La Encuesta de la Reserva Federal de CNBC revela una perspectiva más conservadora en comparación con las expectativas exaltadas del mercado. Solo el 9% prevé un recorte de tasas en marzo, y la mayoría espera una tendencia a la baja alrededor de junio. Losdentson menos optimistas que los mercados de futuros, pronosticando poco más de tres recortes de tasas este año.

Aquí es donde la cosa se pone interesante. La decisión de la Reserva Federal es un ejercicio de equilibrio. Si bien no hay una necesidad apremiante de frenar la economía de golpe, tampoco tienen prisa por aflojar el acelerador. Las razones son cuatro: eltroncrecimiento, la incertidumbre, el temor a cambios en las políticas y el bajo coste de la espera.

El de la economía estadounidense superó incluso las previsiones más optimistas de diciembre de 2023. Este sólido crecimiento, sumado a la incertidumbre que envuelve el panorama global, justificatronque la Reserva Federal mantenga su postura actual. Si a esto le añadimos el desdén de los banqueros centrales por los cambios de rumbo en las políticas y el escaso impacto en la economía, tenemos la receta perfecta para la paciencia.

Los encuestadosdenta la Reserva Federal en una situación de equilibrio. Con una desaceleración proyectada del PIB al 1,3%, un ligero repunte del desempleo al 4,3% y un IPC que cierra el año en el 2,7%, el camino a seguir está plagado de riesgos y oportunidades.

En el panorama general, la pregunta no es si la Fed alcanzará su tasa de fondos deseada, entre el 3,3% y el 3,6%, para 2025; sino con qué rapidez y cuidado lo hará. Como un navegante cauteloso, se espera que la Fed evite las expectativas del mercado y se incline a implementar algunos recortes de tasas.