Действительно ли война Федеральной резервной системы с инфляцией близится к концу?

В финансовых кругах ходят слухи, что Федеральная резервная система, возможно, близка к объявлению победы в своей неустанной борьбе с инфляцией. Это как приближение к финишу марафона: ноги устали, но финишная линия уже видна. Последние экономические показатели указывают на явление, получившее название «безупречная дезинфляция» — сценарий, при котором инфляция плавно уходит, не втягивая экономику в рецессию и не повышая уровень безработицы.

Учитывая уверенный рост экономики США на 3,3% в годовом исчислении в последнем квартале 2023 года, можно утверждать, что жесткая денежно-кредитная политика ФРС приносит свои плоды. Однако этот рост в квартальном исчислении выражается в менее впечатляющих 0,8% – это отрезвляющий урок для тех, кто ослеплен большими цифрами.

Анализ данных об инфляции

Любимый показатель инфляции Федеральной резервной системы, дефлятор личных потребительских расходов (PCE), демонстрирует многообещающие результаты. PCE, предпочтительнее индекса потребительских цен (CPI), дает более широкую и последовательную картину расходов домохозяйств. Для аналитиков декабрьские данные стали приятным сюрпризом. Базовая ставка, которая, как правило, обходит стороной цены на продукты питания и энергоносители, опустилась ниже 3%.

Если углубиться в анализ, годовые темпы инфляции PCE за различные периоды времени рисуют интригующую картину. 12-месячные показатели, обычно используемые для оценки инфляции, — это лишь часть картины. Более поздние периоды, если рассматривать их в годовом исчислении, показывают снижение инфляции до 2% или ниже. Конечно, некоторые базовые показатели, такие как средневзвешенное значение по Далласскому ФРС и медианный показатель инфляции по Кливлендскому ФРС, упорно остаются выше. Но давайте называть вещи своими именами — инфляция, похоже, сдерживается, по крайней мере, в течение последних шести месяцев.

Загадка снижения процентной ставки

Главный вопрос, волнующий всех: что это значит для процентных ставок? Последние показатели инфляции хорошо согласуются с прогнозами ФРС. В декабре 2023 года никто в FOMC не ожидал более низких показателей инфляции, чем те, которые мы наблюдаем сейчас. Но прежде чем вы начнете радоваться, помните, что данные за декабрь не предсказывают 2024 год. ФРС, подобно осторожному шахматисту, скорее всего, будет ждать дополнительных сигналов, прежде чем сигнализировать о снижении ставок.

Если вы делаете ставку на снижение процентных ставок, то шансы на снижение в марте невелики. Опрос ФРС, проведенный CNBC, показывает более консервативный прогноз по сравнению с оптимистичными ожиданиями рынка. Только 9% прогнозируют снижение ставки в марте, при этом большинство ожидает снижения примерно в июне.dentопроса менее оптимистичны, чем фьючерсные рынки, прогнозируя чуть более трех снижений ставок в этом году.

Вот тут-то и начинается самое интересное. Решение ФРС — это балансирование на грани. Хотя нет острой необходимости резко тормозить экономику, они и не спешат сбавлять обороты. Причины тому четыре:tronрост, неопределенность, опасения по поводу отмены политики и низкая цена ожидания.

превзошли экономики США даже самые оптимистичные прогнозы декабря 2023 года. Этот устойчивый рост в сочетании с неопределенностью, окутывающей глобальную картину, являетсяtronаргументом в пользу сохранения Федеральной резервной системой своей текущей позиции. Добавьте к этому неприятие центральными банкирами резких изменений политики и минимальные экономические потери, и вы получите рецепт для терпения.

dentопроса считают, что Федеральная резервная система находится в крайне затруднительном положении. Прогнозируемое замедление роста ВВП до 1,3%, незначительный рост безработицы до 4,3% и индекс потребительских цен на конец года на уровне 2,7% делают дальнейший путь полным как рисков, так и возможностей.

В глобальном масштабе вопрос не в том, достигнет ли ФРС желаемой ставки по федеральным фондам в диапазоне от 3,3% до 3,6% к 2025 году, а в том, насколько быстро и осторожно она этого добьется. Подобно осторожному штурману, ожидается, что ФРС будет избегать рыночных ожиданий, прибегая к нескольким снижениям ставок.