التحول الأخير في العالم المالي واضح وضوح الشمس: الدولار القوي يفقد بريقه. يستغل المستثمرون موجة التكهنات بأن ينفذه الاحتياطي الفيدرالي يقترب من نهايته، فيتخلصون بسرعة من حيازاتهم من الدولار.
وهذا ليس مجرد حدس، بل هو اتجاه مدعوم ببيانات باردة وقاسية.
تغيرات المد والجزر في أسواق العملات
وشهد الشهر الماضي تخلي مديري الأصول عن 1.6% من مراكزهم بالدولار، وهو أكبر انخفاض منذ نوفمبر/تشرين الثاني الماضي، وفقاً لتقارير ستيت ستريت.
وتشير هذه المؤسسة، التي تسيطر على أصول تبلغ قيمتها 40 تريليون دولار، إلى أن موجة البيع هذه بدأت مباشرة بعد أن أظهرت سوق العمل الأميركية علامات تباطؤ في أوائل نوفمبر/تشرين الثاني.
دفعت موجة المبيعات هذه الدولار الأمريكي إلى انخفاض حاد، مسجلاً أسوأ أداء شهري له منذ عام. ويترقب المحللون الوضع بحذر، مشيرين إلى أن هذا قد يكون مجرد بداية لتوجه طويل الأمد نحو الابتعاد عن الأصول الأمريكية.
يشير مايكل ميتكالف، خبير الاستراتيجية الكلية في ستيت ستريت، إلى أن عمليات البيع الأخيرة تُبطل ما يُسميه "مركزًا استثماريًا مفرطًا في الدولار الأمريكي". وبعبارة أبسط، يُعيد المستثمرون النظر في شغفهم بالدولار.
من المثير للاهتمام أن هذا التراجع السريع عن الدولار نادر، إذ لم يحدث إلا ست مرات خلال العقدين الماضيين. كان آخرها قبل عام واحد فقط، مما أدى إلى انخفاض مؤشر الدولار، الذي يقيس قوته مقابل ست عملات أخرى، بنسبة 10% بنهاية يناير.
رغم ذلك، يبدو أن مديري الأصول لا يزالون يُفضلون الدولار مقارنةً بالعملات الأخرى. لكن ميتكالف يُحذر من أن هذا التفضيل المُستمر لا يعني أن ضعف الدولار مجرد مرحلة عابرة.
عامٌ مليءٌ بالتقلبات للدولار
لنعد بالذاكرة إلى العام الماضي عندما كان الدولار الأمريكي هو العملة المهيمنة، مدعومًا بزيادات أسعار الفائدة التي أجراها الاحتياطي الفيدرالي. في مرحلة ما، ارتفع مؤشر الدولار بنسبة هائلة بلغت 19%، مما ملأ جيوب صناديق التحوط التي راهنت عليه بكثافة. مع ذلك، بحلول نهاية العام، تلاشت هذه القوة.
بحلول هذا العام، شهدنا ارتفاعًا ملحوظًا في قيمة الدولار، حيث قفز بأكثر من 7% بين يوليو وأكتوبر. وكان الدافع وراء ذلك بيانات اقتصاديةtronدفعت المستثمرين إلى المراهنة على استمرار ارتفاع أسعار الفائدة.
لكن، كما يحدث غالبًا، انقلبت الأمور رأسًا على عقب. فقد تباطأ التضخم الأمريكي أكثر من المتوقع في أكتوبر، مما أدى إلى تغيير في معنويات المستثمرين، وعاد مؤشر الدولار إلى مستواه الذي بدأه هذا العام. والآن، تراهن أسواق العقود الآجلة على خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة بحلول سبتمبر المقبل.
ردود الفعل العالمية وفرص الأسواق الناشئة
على الجانب الآخر من المحيط الهادئ، يبدو أن وزارة المالية اليابانية تتنفس الصعداء. فمع وصول الين إلى أدنى مستوياته القياسية مقابل الدولار، لاح خطر التضخم بقوة. ولكن مع ضعف الدولار، استقر الين، حيث ارتفع بنحو 1.5% في نوفمبر.
ويؤكد جيف يو، الخبير الاستراتيجي في بنك نيويورك ميلون، أن عملاء البنك يتخلون عن الدولار بمعدل قياسي هذا العام، مفضلين عملات مثل الين الياباني، والدولار الكندي، ومختلف العملات في أميركا اللاتينية.
يُعدّ هذا الانخفاض في قيمة الدولار تطورًا إيجابيًا أيضًا للأسواق الناشئة. فضعف الدولار يُخفف عبء سداد الديون المقومة به، ويجذب اهتمام المستثمرين بهذه الأسواق.
على سبيل المثال، على الرغم من أن مؤشر MSCI للأسهم في الأسواق الناشئة يتخلف عن مؤشر S&P 500 الأميركي، فإنه تمكن من تحقيق مكاسب محترمة بلغت 3% هذا العام.
ويقدم فرانشيسكو ساندريني من أموندي وجهة نظر مثيرة للاهتمام، حيث يتوقع أن يستمر ضعف الدولار، ويرجع ذلك جزئيا إلى تراجع الاضطرابات بين الولايات المتحدة والصين.
ومع ذلك، يُشير إلى مُشكلة: يبدو أن التحوّل المُعتاد من الأسواق المُتقدمة إلى الأسواق الناشئة قد اختلَّ قليلاً منذ بدء الصراع الروسي الأوكراني. هناك اهتمام مُتزايد بالأسواق الناشئة، ولكنه مُختلطٌ بعدم اليقين الجيوسياسي.
في جوهره، يُشبه السيناريو الحالي للدولار فيلمًا ماليًا مثيرًا. فقد شهد ارتفاعاتٍ بفضل رفع أسعار الفائدة، ويواجه الآن انخفاضًا محتملًا، مدفوعًا بتغيرات في السرد الاقتصادي.
مع دخولنا عام 2024، فإن رحلة الدولار لم تنته بعد، وهي رحلة سيراقبها المستثمرون والاقتصاديون والدول في جميع أنحاء العالم بفارغ الصبر.
