تخلي الدولار بينما يوجه المستثمرون أنظارهم إلى ذروة أسعار الفائدة

التحول الأخير في العالم المالي واضح كاليوم: الدولار القوي يفقد سحره. المستثمرون، الذين يركبون موجة التكهنات بأن ماراثون رفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي يقترب من خط النهاية، يقومون بسرعة بتصفية احتياطياتهم من الدولار.

هذا ليس مجرد حدس؛ إنه اتجاه مدعوم ببيانات باردة وصلبة.

تغييرات في أسواق العملات

شهد الشهر الماضي قيام مديري الأصول بالتوديع 1.6% من مراكزهم بالدولار، وهو أعمق انخفاض منذ نوفمبر السابق، وفقاً لتقارير State Street.

تلاحظ هذه المؤسسة، التي تسيطر على ما يقدر بـ 40 تريليون دولار من الأصول، أن هذه الحملة للبيع بدأت مباشرة بعد أن أظهر سوق العمل الأمريكي علامات على التباطؤ في أوائل نوفمبر.

دفعت موجة المبيعات هذه الدولار الأمريكي إلى هبوط حاد، مسجلةً أسوأ أداء شهري له خلال عام. المحللون ينتبهون جيداً، ويشيرون إلى أن هذا قد يكون مجرد بداية لتحرك طويل الأمد بعيداً عن الأصول الأمريكية.

يشير مايكل ميتكالف، كبير استراتيجيي الاقتصاد الكلي في ستيت ستريت، إلى أن المبيعات الأخيرة تعكس ما يصفه بـ "المركز الزائد غير المعتاد على الدولار الأمريكي". وبعبارة مبسطة، يعيد المستثمرون النظر في علاقتهم العاطفية بالدولار.

ومن المثير للاهتمام، أن هذا النوع من التراجع السريع عن الدولار نادر الحدوث، حيث حدث فقط ست مرات في العقدين الماضيين. كان آخر مرة قبل عام واحد فقط، وقد أدى إلى انخفاض مؤشر الدولار، الذي يقيس قوته مقابل ست عملات أخرى، بنسبة 10% بحلول نهاية يناير.

وعلى الرغم من ذلك، يبدو أن مديري الأصول لا يزالون يفضلون الدولار مقارنة بالعملات الأخرى. لكن ميتكالف يحذر من أن هذا الانجذاب المستمر لا يعني أن ضعف الدولار مجرد مرحلة عابرة.

عام من التقلبات الحادة للدولار

لنعد بالزمن إلى العام الماضي عندما كان الدولار هو الملك المطلق، مدعوماً برفع الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة. في مرحلة ما، ارتفع مؤشر الدولار بنسبة هائلة بلغت 19%، مما سكب المال في جيوب صناديق التحوط التيراهن عليه بقوة. ومع ذلك، بحلول نهاية العام، تلاشى هذا القوة.

ونتقل إلى هذا العام، حيث رأينا الدولار يظهر قوته مرة أخرى، قافزاً بأكثر من 7% بين يوليو وأكتوبر. ما القوة الدافعة وراء ذلك؟ بيانات اقتصادية قوية جعلت المستثمرين يتوقعون بقاء أسعار الفائدة مرتفعة.

ولكن، كما يحدث غالباً، دارت الأحداث. تباطأ التضخم الأمريكي أكثر مما كان متوقعاً في أكتوبر، مما أدى إلى تغيير في معنويات المستثمرين وإعادة مؤشر الدولار إلى نقطة الانطلاق لهذا العام. والآن، تتوقع أسواق العقود الآجلة خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي بحلول سبتمبر المقبل.

ردود الفعل العالمية وفرص الأسواق الناشئة

عبر المحيط الهادئ، من المرجح أن تنفس وزارة المالية اليابانية الصعداء. مع وصول الين إلى مستويات قياسية منخفضة مقابل الدولار، كان خطر التضخم يحدق بشدة. ولكن، مع ضعف الدولار، وجد الين استقراره، محققاً مكاسب بنحو 1.5% في نوفمبر.

ويشير جيف يو، استراتيجي في بنك نيويورك ميلون، إلى أن عملاءهم تخلوا عن الدولار بوتيرة قياسية هذا العام، مفضلين عملات مثل الين الياباني، والدولار الكندي، وعملات أمريكية لاتينية متنوعة.

كما أن هذا الاتجاه الهبوطي للدولار يمثل تطوراً مرحباً به للأسواق الناشئة. فضعف الدولار يخفف عبء سداد الديون المقومة بالدولار عليها ويثير اهتمام المستثمرين في هذه الأسواق.

على سبيل المثال، على الرغم من تأخر مؤشر أسواق الأسهم الناشئة في مؤسسة MSCI عن مؤشر S&P 500 الأمريكي، إلا أنه تمكن من تحقيق مكاسب محترمة بلغت 3% هذا العام.

يقدم فرانشيسكو ساندريني من شركة Amundi منظوراً مثيراً للاهتمام، متوقعاً استمرار ضعف الدولار، جزئياً بسبب انخفاض التوترات بين الصين والولايات المتحدة.

ومع ذلك، يلاحظ وجود عائق: يبدو أن التحول المعتاد من الأسواق المتقدمة إلى الأسواق الناشئة قليلاً ما يكون غير متوازن منذ بدء الصراع الروسي الأوكراني. هناك اهتمام متزايد بالأسواق الناشئة، لكنه مختلط بعدم اليقين الجيوسياسي.

باختصار، القصة الحالية للدولار تقرأ مثل رواية إثارة مالية. كان له ذروته، مدفوعاً برفع أسعار الفائدة، ويواجه الآن انخفاضاً محتملاً، مدفوعاً بسرد اقتصادي متغير.

مع دخولنا عام 2024، لم تنته رحلة الدولار بعد، وهي رحلة سيwatchها المستثمرون والاقتصاديون والبلدان في جميع أنحاء العالم بأنفاس محتبسة.