Le dollar abandonné alors que les investisseurs visent les taux d'intérêt maximaux

Le récent changement dans le monde financier est aussi clair que le jour : le dollar, autrefois puissant, perd de son charme. Les investisseurs, portés par la spéculation selon laquelle la série de hausses de taux d'intérêt de la Réserve fédérale des États-Unis Federal Reserve’s touche à sa fin, se débarrassent rapidement de leurs positions en dollars.

Il ne s'agit pas seulement d'une intuition ; c'est une tendance soutenue par des données froides et concrètes.

Des marées changeantes sur les marchés des devises

Le mois dernier, les gestionnaires d'actifs ont réduit de 1,6 % leurs positions en dollars, la baisse la plus forte depuis novembre dernier, selon les rapports de State Street.

Cette institution, qui gère une somme stupéfiante de 40 billions de dollars d'actifs, note que cette vague de ventes a commencé juste après que le marché du travail américain a montré des signes de ralentissement au début du mois de novembre.

Cette série de ventes a poussé le billet vert dans une légère chute, marquant sa pire performance mensuelle en un an. Les analystes s'en inquiètent, suggérant que cela pourrait n'être que le début d'un mouvement plus long à l'éloignement des actifs américains.

Michael Metcalfe, le stratège macro chez State Street, souligne que les ventes récentes annulent ce qu'il appelle une position « d'excédent de dollar américain inhabituellement important ». En termes simples, les investisseurs repensent leur relation d'amour avec le dollar.

Il est intéressant de noter que ce recul rapide du dollar est rare, ne s'étant produit que six fois au cours des deux dernières décennies. La dernière occurrence remonte à un an, et elle a conduit l'indice du dollar, qui mesure sa force par rapport à six autres devises, à subir une baisse de 10 % à la fin du mois de janvier.

Malgré cela, les gestionnaires d'actifs semblent toujours avoir une préférence pour le dollar par rapport aux autres devises. Mais Metcalfe met en garde : cette affection persistante ne signifie pas que la faiblesse du dollar est une phase passagère.

Une année en montagnes russes pour le dollar

Remontons le temps à l'année dernière, lorsque le dollar était roi, soutenu par les hausses de taux de la Fed. À un moment donné, l'indice du dollar avait bondi de 19 %, engrangeant des profits pour les fonds spéculatifs qui avaient parié gros sur lui. Cependant, à la fin de l'année, cette force s'était dissipée.

Avançons jusqu'à cette année, et nous avons vu le dollar montrer ses muscles à nouveau, augmentant de plus de 7 % entre juillet et octobre. La force motrice ? De solides données économiques qui ont incité les investisseurs à parier sur le maintien de taux élevés.

Mais, comme il arrive souvent, l'intrigue a pris une tournure inattendue. L'inflation américaine s'est refroidie plus que prévu en octobre, entraînant un changement de sentiment des investisseurs et ramenant l'indice du dollar à son point de départ de cette année. Maintenant, les marchés à terme parient sur des baisses de taux de la Fed d'ici septembre prochain.

Réactions mondiales et opportunités des marchés émergents

De l'autre côté du Pacifique, le ministère des Finances japonais soupire probablement de soulagement. Avec le yen atteignant des niveaux proches des records bas face au dollar, la menace de l'inflation planait lourdement. Mais, à mesure que le dollar s'affaiblit, le yen a retrouvé ses bases, gagnant environ 1,5 % en novembre.

Geoff Yu, stratège chez BNY Mellon, souligne que leurs clients se sont débarrassés des dollars à un rythme record cette année, privilégiant des devises comme le yen japonais, le dollar canadien et diverses devises latino-américaines.

Cette tendance à la baisse du dollar est également une bonne nouvelle pour les marchés émergents. Un dollar plus faible allège leur fardeau de remboursement de dettes libellées en dollars et pique l'intérêt des investisseurs dans ces marchés.

Par exemple, l'indice des actions des marchés émergents de MSCI, bien qu'en retard par rapport au S&P 500 américain, a tout de même enregistré une hausse respectable de 3 % cette année.

Francesco Sandrini d'Amundi offre une perspective intéressante, s'attendant à ce que la faiblesse du dollar persiste, en partie en raison d'une moindre turbulence entre les États-Unis et la Chine.

Cependant, il note une nuance : le passage habituel des marchés développés aux marchés émergents semble un peu décalé depuis le début du conflit en Russie-Ukraine. Il y a un intérêt croissant pour les marchés émergents, mais il est mêlé à des incertitudes géopolitiques.

En essence, l'histoire actuelle du dollar ressemble à un thriller financier. Il a connu ses sommets, propulsés par les hausses de taux, et fait maintenant face à un creux potentiel, stimulé par un récit économique changeant.

Alors que nous entrons dans 2024, le voyage du dollar est loin d'être terminé, et c'est un parcours que les investisseurs, les économistes et les pays du monde entier suivront avec la respiration coupée.