Le récent bouleversement du monde financier est indéniable : le dollar, valeur sûre, perd de son attrait. Portés par la spéculation selon laquelle le de la Réserve fédérale touche à sa fin, les investisseurs se débarrassent massivement de leurs avoirs en dollars.
Il ne s'agit pas d'une simple intuition ; c'est une tendance étayée par des données concrètes et objectives.
Évolution des marchés des changes
Le mois dernier, les gestionnaires d'actifs ont cédé 1,6 % de leurs positions en dollars, soit la baisse la plus importante depuis novembre dernier, selon les rapports de State Street.
Cette institution, qui gère un montant faramineux de 40 000 milliards de dollars d'actifs, note que cette vague de ventes a débuté juste après que le marché du travail américain a montré des signes de ralentissement début novembre.
Cette vague de ventes a fait chuter le dollar, enregistrant sa pire performance mensuelle depuis un an. Les analystes s'en préoccupent et estiment que cela pourrait n'être que le début d'un désengagement progressif des actifs américains sur le long terme.
Michael Metcalfe, expert en stratégie macroéconomique chez State Street, souligne que les ventes récentes corrigent ce qu'il qualifie de « surpondération exceptionnellement importante du dollar américain ». En clair, les investisseurs revoient leur attachement au dollar.
Il est intéressant de noter que ce type de repli rapide du dollar est rare, ne s'étant produit que six fois au cours des deux dernières décennies. Le dernier épisode remonte à un an seulement et a entraîné une chute de 10 % de l'indice du dollar, qui mesure sa force par rapport à six autres devises, à la fin du mois de janvier.
Malgré cela, les gestionnaires d'actifs semblent toujours privilégier le dollar par rapport aux autres devises. Mais Metcalfe prévient que cette préférence persistante ne signifie pas que la faiblesse du dollar soit passagère.
Une année en montagnes russes pour le dollar
Revenons à l'année dernière, lorsque le dollar régnait en maître, soutenu par les hausses de taux de la Fed. À un moment donné, l'indice du dollar affichait une hausse spectaculaire de 19 %, enrichissant considérablement les fonds spéculatifs qui avaient misé gros sur sa valeur. Cependant, en fin d'année, cette vigueur s'est essoufflée.
Cette année, le dollar a de nouveau démontré sa force, bondissant de plus de 7 % entre juillet et octobre. La raison ? Des indicateurs économiquestronqui ont incité les investisseurs à parier sur le maintien de taux d’intérêt élevés.
Mais, comme souvent, la situation a évolué. L'inflation américaine a ralenti plus que prévu en octobre, ce qui a modifié le sentiment des investisseurs et ramené l'indice du dollar à son niveau de début d'année. Désormais, les marchés à terme anticipent une baisse des taux de la Fed d'ici septembre prochain.
Réactions mondiales et opportunités des marchés émergents
De l'autre côté du Pacifique, le ministère japonais des Finances pousse sans doute un soupir de soulagement. Le yen ayant atteint des niveaux quasi historiques face au dollar, la menace d'inflation était très présente. Mais, à mesure que le dollar s'affaiblit, le yen s'est stabilisé, gagnant environ 1,5 % en novembre.
Geoff Yu, stratège chez BNY Mellon, souligne que leurs clients se sont débarrassés du dollar à un rythme record cette année, privilégiant des devises comme le yen japonais, le dollar canadien et diverses devises latino-américaines.
Cette tendance à la baisse du dollar est également une bonne nouvelle pour les marchés émergents. Un dollar plus faible allège le fardeau du remboursement de leurs dettes libellées en dollars et stimule l'intérêt des investisseurs pour ces marchés.
Par exemple, l'indice MSCI des actions des marchés émergents, bien qu'en retrait par rapport à l'indice américain S&P 500, a tout de même enregistré un gain respectable de 3 % cette année.
Francesco Sandrini d'Amundi propose une perspective intéressante, prévoyant que la faiblesse du dollar persistera, en partie à cause d'une diminution des tensions entre les États-Unis et la Chine.
Il relève toutefois un hic : le passage habituel des marchés développés aux marchés émergents semble quelque peu perturbé depuis le début du conflit russo-ukrainien. L’intérêt pour les marchés émergents est croissant, mais il se mêle aux incertitudes géopolitiques.
En résumé, l'évolution actuelle du dollar ressemble à un thriller financier. Après avoir atteint des sommets, alimentés par les hausses de taux, il pourrait connaître une nouvelle baisse, sous l'effet d'un contexte économique en pleine mutation.
Alors que nous entrons dans l'année 2024, le parcours du dollar est loin d'être terminé, et c'est un parcours que les investisseurs, les économistes et les pays du monde entier suivront avec une grande attention.
