El dólar abandonado mientras los inversores apuntan a los tipos de interés máximos

El reciente cambio en el mundo financiero es tan claro como el día: el poderoso dólar está perdiendo su encanto. Los inversores, montando la ola de especulación de que el maratón de subidas de tipos de interés del Banco de la Reserva Federal de EE. UU. está llegando a su fin, están liquidando rápidamente sus tenencias de dólares.

Esto no es solo una corazonada; es una tendencia respaldada por datos fríos y duros.

Cambios de marea en los mercados de divisas

El mes pasado ha visto a los gestores de activos despedirse del 1,6% de sus posiciones en dólares, la caída más pronunciada desde noviembre del año anterior, según los informes de State Street.

Esta institución, que ejerce influencia sobre una asombrosa cantidad de 40 billones de dólares en activos, señala que esta racha de ventas comenzó justo después de que el mercado laboral de EE. UU. mostrara signos de desaceleración a principios de noviembre.

Esta oleada de ventas ha empujado al billete verde a una caída pronunciada, marcando su peor rendimiento mensual en un año. Los analistas están prestando atención, sugiriendo que esto podría ser solo el comienzo de un movimiento a largo plazo alejándose de los activos estadounidenses.

Michael Metcalfe, el maestro de la estrategia macro en State Street, señala que las ventas recientes están deshaciendo lo que él llama una posición de "sobreponderación en dólares de EE. UU. inusualmente grande". En términos sencillos, los inversores están repensando su relación de amor con el dólar.

Curiosamente, este tipo de retroceso rápido del dólar es raro, ocurriendo solo seis veces en las últimas dos décadas. La última ocurrencia fue hace apenas un año, y llevó al índice del dólar, que mide su fuerza contra otras seis monedas, a sufrir una caída del 10% a finales de enero.

A pesar de esto, los gestores de activos aún parecen tener un debilitamiento por el dólar en comparación con otras monedas. Pero Metcalfe advierte que este afecto persistente no significa que la debilidad del dólar sea una fase pasajera.

Un año de montaña rusa para el dólar

Volvamos la cinta al año pasado cuando el dólar era el rey de la colina, impulsado por los aumentos de tipos de la Reserva Federal. En un momento, el índice del dólar subió un asombroso 19%, llenando los bolsillos de los fondos de cobertura que apostaron fuerte por él. Sin embargo, a finales de año, esta fortaleza se desvaneció.

Avancemos hasta este año, y vimos al dólar flexionar sus músculos nuevamente, saltando más del 7% entre julio y octubre. ¿La fuerza impulsora? Los datos económicos sólidos que tenían a los inversores apostando por que las altas tasas se mantendrían.

Pero, como suele ocurrir, la trama se torció. La inflación de EE. UU. se enfrió más de lo esperado en octubre, lo que llevó a un cambio en el sentimiento de los inversores y dejó el índice del dólar de vuelta donde comenzó este año. Ahora, los mercados de futuros están apostando por recortes de tipos por parte de la Reserva Federal para septiembre del próximo año.

Reacciones globales y oportunidades en los mercados emergentes

A través del Pacífico, el ministerio de finanzas de Japón probablemente está suspirando de alivio. Con el yen alcanzando mínimos cercanos a los récord frente al dólar, la amenaza de la inflación era grande. Pero, a medida que el dólar se debilita, el yen ha encontrado su equilibrio, ganando aproximadamente un 1,5% en noviembre.

Geoff Yu, un estratega en BNY Mellon, destaca que sus clientes han estado abandonando los dólares a un ritmo récord este año, favoreciendo monedas como el yen japonés, el dólar canadiense y varias monedas latinoamericanas.

Esta tendencia a la baja del dólar también es un desarrollo bienvenido para los mercados emergentes. Un dólar más débil alivia su carga de deuda denominadas en dólares y despierta el interés de los inversores en estos mercados.

Por ejemplo, el índice de acciones de mercados emergentes de MSCI, aunque va detrás del S&P 500 de EE. UU., aún ha logrado una ganancia respetable del 3% este año.

Francesco Sandrini de Amundi ofrece una perspectiva interesante, esperando que la debilidad del dólar persista, en parte debido a menos turbulencia entre EE. UU. y China.

Sin embargo, señala un obstáculo: el cambio habitual de mercados desarrollados a emergentes parece un poco desequilibrado desde que comenzó el conflicto Rusia-Ucrania. Hay un creciente interés en los mercados emergentes, pero está mezclado con incertidumbres geopolíticas.

En esencia, la historia actual del dólar se lee como un thriller financiero. Ha tenido sus alturas, impulsadas por los aumentos de tipos, y ahora enfrenta una posible baja, impulsada por un cambio en la narrativa económica.

A medida que nos adentramos en 2024, el viaje del dólar está lejos de terminar, y es uno que los inversores, economistas y países de todo el mundo observarán con la respiración contenida.