أوراكل تحدّ تمويلها الجديد للذكاء الاصطناعي عند 20 مليار دولار وتستهدف تدفقات نقدية بقيمة 30 مليار دولار بحلول 2029

تضع أوراكل حداً للديون أو الزيادة التي ستتكبدها عبر المستثمرين لنموها في مجال الذكاء الاصطناعي. في 28 أكتوبر 2026، أعلنت الشركة أن أي ديون جديدة ستكون مقصورة على 20 مليار دولار حتى نهاية السنة المالية 2030. بالإضافة إلى ذلك، تتوقع أوراكل تدفقاً نقدياً أدنى قدره 30 مليار دولار في السنة المالية 2029.

في يوم المستثمرين الخاص بها في لاس فيغاس، سعت أوراكل إلى طمأنة المخاوف بشأن تكلفة مشروع بناء الذكاء الاصطناعي الضخم الخاص بها. كانت الرسالة بسيطة: من المتوقع أن يدر تزايد عقود الذكاء الاصطناعي لديها ما يكفي من النقد لمساعدة الشركة على تمويل البنية التحتية اللازمة لتنفيذ هذه العقود.

السقف الذي وضعته أوراكل والجدول الزمني وراءه

لن تتحسن مالية أوراكل بين عشية وضحاها. تتوقع الشركة أن تصل النفقات الرأسمالية إلى أعلى مستوياتها في السنتين المالييتين 2027 و2028. وقالت الرئيسة التنفيذية للمالية هيلاري ماكسون إن التدفق النقدي الحر يجب أن يصبح إيجابياً في النصف الثاني من السنة المالية 2028.

تخطط أوراكل لرفع ما لا يزيد عن 20 مليار دولار من التمويل الإضافي. ويشمل ذلك 10 مليارات دولار من حقوق الملكية و10 مليارات دولار أخرى من الديون الإجمالية. يستثني هذا الحد إعادة الهيكلة ويأتي فوق بيع الأسهم بقيمة 20 مليار دولار الذي تم إنجازه في وقت سابق من السنة المالية 2027.

تتوقع أوراكل أنه بحلول السنة المالية 2029، ستكون قادرة على الحفاظ على نمو الشركة دون الحاجة إلى أي نوع من الاستثمارات الجديدة في الأعمال.

كما تهدف الشركة إلى ضمان ألا يتجاوز مقدار ديونها الصافية ما يعادل 3.5 مرة من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء المعدلة. وقد لقيت هذه الإعلانات استحسان المستثمرين، الذين دفعوا أسهم أوراكل لأعلى بنسبة تزيد عن 12% في 28 أكتوبر.

لماذا كانت الوعد ضرورياً

لدى أوراكل أسباب جيدة لطمأنة المستثمرين. فقد أعلنت الشركة عن تدفق نقدي حر سلبي بقيمة 23.7 مليار دولار في السنة المالية 2026. وذهب مبلغ آخر قدره 5 مليارات دولار في الربع الأول من السنة المالية 2027.

الطلب ليس هو المشكلة. فقد ارتفعت الإيرادات للربع الأول بنسبة 30% لتصل إلى 19.3 مليار دولار، بينما قفزت مبيعات البنية التحتية السحابية بنسبة 121% لتصل إلى 7.4 مليار دولار.

المشكلة تكمن في أن بناء مراكز البيانات يتطلب أموالاً قبل سنوات طويلة من بدء العملاء في دفع ثمن الخدمات. كان لدى أوراكل بالفعل ديون بقيمة 125.34 مليار دولار اعتباراً من 31 أغسطس 2026.

الطلبات المعلقة ليست إيرادات، وOpenAI تمثل معظمها

يبدو سجل الطلبات البالغ 664 مليار دولار لشركة أوراكل مذهلاً، لكن هذا المال ليس في البنك. فهو يمثل أعمالاً مستقبلية لم تقم الشركة بتسليمها بعد. ووفقاً لـ إفصاحها أمام لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، يجب تحويل نحو نصف هذا المبلغ إلى إيرادات خلال 36 شهراً.

أبلغ عن صفقة حوسبة بقيمة 300 مليار دولار مع OpenAI، موزعة على خمس سنوات، مما يضيف قلقاً آخر. تعتمد Oracle بشكل كبير على عميل واحد لتلبية جزء كبير من أعمالها.

لتخفيف العبء المالي، تلجأ Oracle إلى تمويل الموردين، والأجهزة التي يوفرها العملاء، والمدفوعات المسبقة. وقد سدد العملاء 11.36 مليار دولار من إنفاق رأس المال للربع الأول، كما أبلغت Cryptopolitan .

ما تقوله الرياضيات الخاصة بالذكاء الاصطناعي خارج نطاق أوراكل

ليست Oracle وحدها التي تواجه أسئلة صعبة بشأن الإنفاق على الذكاء الاصطناعي. يتوقع J.P. Morgan أن يصل إنفاق رأس المال العالمي على الذكاء الاصطناعي إلى 900 مليار دولار في عام 2026، ليصل الإجمالي إلى 5.5 تريليون دولار بحلول عام 2030. كما تعتمد الشركات بشكل متزايد على الديون وحقوق الملكية لتمويل توسعها.

ولكن هل سيولد الذكاء الاصطناعي إيرادات كافية لتبرير تلك الاستثمارات؟

تقدر Bain أن الصناعة قد تحتاج إلى إيرادات سنوية تقارب 6 تريليونات دولار بحلول عام 2031 لاستدامة إنفاقها على البنية التحتية. وستترك التطبيقات الحالية للمستهلكين والمؤسسات فجوة قدرها 4.2 تريليون دولار.

المخاطر كبيرة. في 14 أكتوبر 2026، حذر Gartner من أن أكثر من 3.5 تريليون دولار من إنفاق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي قد تكون معرضة لخطر التخفيضات القيمة (write-downs) بنهاية عام 2030.

الأرقام توضح السبب. تقدر شركة جارتنر أن مشغلي مراكز البيانات سيحتاجون إلى إيرادات بقيمة 8.5 تريليون دولار حتى عام 2030 لاسترداد تكاليفهم وتحقيق عائد بنسبة 12%. لكنها تتوقع منهم توليد ما لا يزيد عن 3.6 تريليون دولار فقط.

هذا يمثل تحدياً لوعود أوراكل. إذا حققت أهدافها، فقد يؤكد ذلك أن الاستثمارات الكبيرة في الذكاء الاصطناعي يمكن تبريرها في النهاية. وإذا فشلت في تحقيق أهدافها، فسيؤدي ذلك فقط إلى زيادة الأعباء على شركة مثقلة بالديون وتعتمد بشكل كبير على OpenAI.