高盛将衰退概率上调至30%，但比特币ETF刚刚创下2026年最长流入纪录

随着伊朗战争和由此产生的全球能源中断引发的警告信号加速，华尔街最大的公司现在正在同步提高美国衰退概率。高盛将其美国陷入衰退的概率提高到30%，这是今年第三次上调。与此同时，安永-帕顿将概率定为40%，穆迪分析将其定为48.6%。布伦特原油重新回到每桶100美元以上，通货膨胀重新加速至3.1%，GDP增长放缓到一些经济学家描述的停滞速度，雪佛龙首席执行官迈克·沃斯公开表示市场可能尚未完全定价霍尔木兹海峡更长的中断。 

宏观前景对风险资产看起来黯淡，大部分零售加密货币市场参与者已经听从。加密货币恐惧和贪婪指数处于极度恐惧区域，读数为9。事实上，在过去一个月中，CoinGlass的数据显示，情绪一直在这个区域，甚至没有一天达到中性区域。然而，当我们把焦点转向机构投资者时，情绪似乎截然不同。SoSo Value数据显示，自月初以来，比特币ETF已经看到了四周连续的净流入，总计15.3亿美元。

宏观数据告诉我们的与机构流入的新势头之间的对比提出了一个重要问题：这种稳定的ETF买盘是逢低买入，还是更加深思熟虑的行为。  

高盛30%：年内第三次衰退预警 

3月25日，财富杂志和TheStreet报道，高盛首席经济学家简·哈齐乌斯将银行对美国衰退的预测提高到30%。这是今年第三次上调，此前1月份为20%，本月早些时候为25%。他们还提高了对总体PCE的预测，预计到今年12月将达到3.1%左右，同时将全年GDP增长预测下调至2.1%。更重要的是，预计下半年增长将放缓至仅1.25%至1.75%。同时，劳动力市场现在开始显示出脆弱迹象，失业率预计将上升至4.6%，因为招聘已经放缓至接近盈亏平衡点。

尽管如此，高盛仍认为美国避免衰退的概率为70%，并预计今年9月和10月将降息。然而，其基调已明显转变。高盛首席执行官大卫·所罗门（David Solomon）指出了当前四大主要风险：1.8万亿美元的私人信贷市场压力积聚；6550亿美元的超大规模AI支出尚未证明其回报；显著的地缘政治不确定性；以及日益加剧的市场波动。 

该银行已不再是市场上最悲观的声音。安永-帕森（EY-Parthenon）认为衰退概率为40%，威尔明顿信托（Wilmington Trust）将其定为45%，而穆迪分析（Moody’s Analytics）则为48.6%。作为参考，历史上美国在任何12个月期间发生衰退的基础概率约为20%。目前，各大预测机构的概率至少是这一基准的两倍，且多家机构已接近五五开的局面。 

华尔街无法建模的石油变量 

石油是宏观架构目前所依赖的主要因素。高盛预计布伦特原油价格将在3月达到105美元的高点，4月达到115美元，然后在年底回落至80美元。这一预测基本上假设霍尔木兹海峡周围的混乱将在大约六周内消散。然而，并非所有人都认同这种短期冲击叙事。正如CNBC报道，雪佛龙首席执行官迈克·沃斯警告说，石油市场正在“缺乏信息”的情况下运营，期货价格没有认识到中断的严重性。在亚洲，能源冲击的影响已经开始显现，精炼燃料出现短缺。

如果这种中断持续更久，其影响其实相当直接。以下是多米诺骨牌效应：如果油价居高不下，将传导至燃料和食品价格。这将导致新一轮通胀飙升，迫使美联储不降息。此时，衰退风险将随着中断持续时间的延长而直接上升。 

美联储于3月18日将利率维持在3.50–3.75%不变，并发布了鹰派点阵图。尽管主席鲍威尔在新闻发布会上淡化了对滞胀的担忧，但市场仍定价9月和10月将降息。如果Wirth所言属实，且中断时间远超高盛假设的时间表，通胀将在更长时间内保持高位，GDP增速将低于当前2.1%的预测，而高盛30%的衰退概率看起来更像是底线而非上限。

分歧：极度恐惧与机构买入

比特币自年初以来已下跌近20%，目前交易价格围绕7万美元区域。加密恐惧与贪婪指数一直停留在极度恐惧区域，今日读数为9。然而，当你开始查看比特币ETF的数据时，一个完全不同的故事开始浮现。自2月27日以来，现货比特币ETF已连续第五周实现净流入。本月迄今，总净流入已达15.3亿美元，这意味着年初至今的总净流出已缩减至约2.865亿美元。 

这种脱节在于：散户投资者正在恐慌并等待更多清晰度，而机构投资者尽管面临波动，仍在继续增加其敞口。这是一个重要信号，因为ETF流入资金通常用于长期持有，且在移动任何一美元之前，必须经过合规审查、投资组合委员会审批和结构化头寸规模设定。当机构在宏观恶化、衰退概率上升和情绪崩溃期间持续增加敞口时，这反映了一种定位逻辑。开放的问题是，这种逻辑是高确信度的逢低买入，是在更广泛市场察觉之前悄悄建立的滞胀对冲，还是两者的结合。

关注要点：衰退-滞胀分叉与比特币7万美元关口抉择 

市场目前处于两条截然不同的路径之间。比特币正处于这一分叉的中心。如果美国走向衰退，增长下滑且股市受挫，比特币很可能随之下行。另一方面，如果滞胀环境成为现实，即经济放缓且通胀保持高位，稀缺资产（如1970年代大部分时间的黄金）往往表现更佳，比特币可能开始表现得更像是一种宏观对冲工具。石油是密切关注的 ключевой 因素，以了解哪条路径更有可能。如果Wirth的评估正确，即供应链基础设施的物理损坏可能需要数月才能修复，这可能会传导至通胀升温，导致美联储在9月之后很长一段时间内维持暂停降息。那时，30%的衰退概率看起来就显得保守了。 

最后，关注两个最直接的指标来观察这一局势如何化解。如果比特币保持在7万–7.2万美元区间上方，且ETF流入延续至连续第五周，这表明机构正在为滞胀对冲进行定位。如果该区间向下突破，且资金流减弱，则发出相反信号，即宏观压力占据上风，比特币在放缓的经济中仅作为另一种风险资产进行交易。