Goldman Sachs повысил вероятность рецессии до 30%, но Bitcoin ETF зафиксировали самый длинный приток средств в 2026 году

Крупнейшие компании Уолл-стрит сейчас одновременно повышают прогнозы вероятности рецессии в США на фоне усиливающихся тревожных сигналов, вызванных войной с Ираном и последующим глобальным сбоем в энергетическом секторе. Goldman Sachs повысил свою оценку вероятности сползания США в рецессию до 30%, это уже третье повышение в этом году. Между тем, EY-Parthenon оценивает вероятность в 40%, а Moody's Analytics — в 48,6%. Цена на нефть марки Brent постепенно возвращается выше 100 долларов за баррель, инфляция снова ускорилась до 3,1%, рост ВВП замедлился до уровня, который некоторые экономисты называют «стагнацией», а генеральный директор Chevron Майк Вирт публично заявил, что рынки, возможно, не в полной мере учли более длительный сбой в Ормузском проливе. 

Макроэкономическая ситуация выглядит мрачной для рисковых активов, и в большинстве своем розничные участники криптовалютных рынков прислушались к этому. Индекс страха и жадности в криптовалютном мире находится в зоне крайнего страха, достигнув значения 9. Фактически, по данным CoinGlass настроения выглядят совершенноmaticесли мы переключимся на институциональных инвесторов, Данные SoSo Value показывают, что с начала месяца Bitcoin -ETF наблюдался чистый приток средств в течение четырех недель подряд, составивший в общей сложности 1,53 миллиарда долларов. 

Контраст между макроэкономическими данными и возобновившимся притоком институциональных инвесторов поднимает важный вопрос: свидетельствует ли этот устойчивый рост цен на ETF о покупках на спаде или о чем-то гораздо более целенаправленном.  

30% от прогноза Goldman Sachs: третий прогноз о рецессии в этом году 

25 марта издания Fortune и TheStreet сообщили, что главный экономист Goldman Sachs Ян Хациус повысил прогноз банка по вероятности рецессии в США до 30%. Это уже третье повышение прогноза в этом году по сравнению с 20% в январе и 25% в начале месяца. Они также увеличили свои прогнозы по показателю PCE (потребительские расходы на здравоохранение) до 3,1% к декабрю этого года, в то время как прогноз роста ВВП за весь год снизился до 2,1%. Что еще важнее, ожидается, что рост во второй половине года замедлится до 1,25–1,75%. В то же время рынок труда начинает демонстрировать признаки нестабильности: прогнозируется рост безработицы до 4,6%, поскольку темпы найма уже замедлились почти до уровня безубыточности. 

Несмотря на это, Goldman Sachs по-прежнему считает, что вероятность избежать рецессии в США составляет 70%, и по-прежнему ожидает снижения процентных ставок в сентябре и октябре этого года. Однако тон явно изменился. Генеральный директор Goldman Sachs Дэвид Соломон обозначил четыре основных риска на данный момент: нарастающее напряжение на рынке частного кредитования объемом 1,8 триллиона долларов, инвестиции в ИИ со стороны крупных финансовых компаний в размере 655 миллиардов долларов, которые еще не доказали свою эффективность, значительная геополитическая неопределенность и растущая волатильность рынка. 

Банк больше не является самым пессимистичным голосом в зале. EY-Parthenon оценивает вероятность рецессии в 40%, Wilmington Trust — в 45%, а Moody's Analytics — в 48,6%. Для сравнения, базовая вероятность рецессии в США в любой 12-месячный период исторически составляет около 20%. Сейчас каждый крупный прогнозист оценивает вероятность как минимум вдвое выше, а некоторые приближаются к броску монеты. 

Модель «Нефтяной переменный фактор, который Уолл-стрит не может смоделировать» 

Нефть является основным фактором, от которого сейчас зависит вся макроэкономическая ситуация. Goldman Sachs ожидает, что цены на нефть марки Brent достигнут максимума в 105 долларов в марте, 115 долларов в апреле, а затем снизятся до отметки в 80 долларов к концу года. Этот прогноз, по сути, предполагает, что перебои в работе Ормузского пролива утихнут примерно в течение шести недель. Однако не все согласны с этим прогнозом о краткосрочном шоке. Как сообщает CNBC, генеральный директор Chevron Майк Вирт предупредил, что нефтяные рынки работают в условиях «скудной информации», и фьючерсные цены не отражают серьезность сбоев. В частности, в Азии уже ощущается влияние энергетического шока, наблюдается дефицит переработанного топлива. 

Последствия затянувшегося кризиса на самом деле довольно очевидны. Вот эффект домино: если цены на нефть останутся высокими, это отразится на ценах на топливо и продукты питания. Это, в свою очередь, приведет к новому всплеску инфляции, который вынудит ФРС не снижать процентные ставки. Именно тогда риски рецессии возрастают прямо пропорционально продолжительности кризиса. 

18 марта ФРС сохранила процентные ставки на уровне 3,50–3,75%, придерживаясь жесткой денежно-кредитной политики, и хотя председатель Пауэлл на пресс-конференции преуменьшил опасения по поводу стагфляции, рынки по-прежнему закладывают в цены снижение ставок в сентябре и октябре. Если Вирт прав и сбои продлятся значительно дольше, чем предполагал Голдман, инфляция будет расти дольше, ВВП замедлится сильнее, чем текущий прогноз в 2,1%, и 30-процентная вероятность рецессии, по мнению Голдмана, начнет выглядеть скорее как нижний, чем верхний предел.

Расхождение: крайний страх и институциональные покупки

Bitcoin упал почти на 20% с начала года и в настоящее время торгуется в районе 70 000 долларов. Индекс страха и жадности в криптовалютной среде застрял в зоне крайнего страха, сегодня он составляет 9. Однако, если начать анализировать данные по Bitcoin ETF, картина становится совершенно иной. Спотовые Bitcoin ETF демонстрируют чистый приток средств пятую неделю подряд, начиная с 27 февраля. С начала месяца общий чистый приток составил 1,53 миллиарда долларов, что означает, что общий чистый отток с начала года сократился примерно до 286,5 миллионов долларов. 

Проблема заключается в том, что розничные инвесторы паникуют и ждут большей ясности, в то время как институциональные инвесторы продолжают увеличивать свою долю в портфеле, несмотря на волатильность. Это важный сигнал, поскольку приток средств в ETF обычно осуществляется на долгосрочную перспективу и представляет собой капитал, прошедший через процедуры соответствия нормативным требованиям, комитеты по управлению портфелями и структурированное определение размера позиции, прежде чем будет перемещен хотя бы один доллар. Когда институциональные инвесторы постоянно увеличивают свою долю в портфеле из-за ухудшения макроэкономической ситуации, роста вероятности рецессии и резкого падения настроений, это отражает определенную позиционную стратегию. Открытый вопрос заключается в том, является ли эта стратегия высокоэффективной покупкой на спаде, тихой защитой от стагфляции, создаваемой до того, как рынок в целом это поймет, или же сочетанием того и другого.

На что обратить внимание: разрыв между рецессией и стагфляцией и решение Bitcoinо достижении отметки в 70 000 долларов 

В настоящее время рынок находится между двумя совершенно разными путями развития. Bitcoin находится посередине этого разветвления. Если США склонятся к рецессии, при которой темпы роста снизятся, а фондовые рынки пострадают, Bitcoin скорее всего, последует за ними в сторону падения. С другой стороны, если станет реальностью стагфляционная среда, при которой экономика замедлится, а инфляция останется высокой, именно тогда дефицитные активы, как это было с золотом в большей части 1970-х годов, как правило, показывают лучшие результаты, и Bitcoin может начать вести себя скорее как макроэкономический инструмент хеджирования. Нефть — ключевой фактор, за которым следует внимательно следить, чтобы понять, какой путь более вероятен. Если оценка Вирта верна и физический ущерб инфраструктуре цепочки поставок может потребовать месяцев на восстановление, это, вероятно, приведет к усилению инфляции, заставив ФРС сохранить паузу в снижении ставок значительно дольше сентября. Именно тогда 30-процентная вероятность рецессии начинает выглядеть консервативной. 

Наконец, обратите внимание на два наиболее очевидных индикатора того, как разрешится эта ситуация. Если Bitcoin удержится выше диапазона 70–72 тыс. долларов, а приток средств в ETF продолжится пятую неделю подряд, это будет означать, что институциональные инвесторы готовятся к защите от стагфляции. Если же этот диапазон будет пробит вниз на фоне ослабления притока средств, это будет сигнализировать об обратном: макроэкономическое давление возьмет верх, и Bitcoin будет торговаться просто как еще один рисковый актив в условиях замедления экономики.